2021年8月蛋白粕市场展望：天气题材主导，豆粕宽幅震荡

蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776农产品研究组李伟首席分析师从业/投资咨询证号：F0283072/Z0010384沈秋怡分析师从业/投资咨询证号：F3037617/Z0014816何濛分析师从业/投资咨询证号：F3033829/Z0014543电话：0551-62839752E-mail:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实天气题材主导，豆粕宽幅震荡——2021年8月蛋白粕市场展望2021年7月30日要点提示：1.美豆部分产区干旱，作物优良率下降2.美豆旧作库存所剩无几，出口、压榨需求放缓3.因干旱和农户惜售，南美大豆出口进度相对较慢4.大豆供应充裕，豆粕持续累库5.收储托市效果显现，猪价止跌企稳市场展望与投资策略：当前美豆旧作库存处于历史低位，出口、压榨需求有所放缓。新作即将进入关键生长期，部分产区土壤墒情较差，大豆优良率连续下调，若天气继续恶化，美豆产量前景不容乐观，库存可能会进一步收紧。南美大豆正处于出口高峰期，因干旱和农户惜售，出口进度相对较慢。后期市场将继续聚焦美国大豆生长状况，预计美豆价格在天气影响下或维持宽幅震荡。国内迎来大豆到港高峰，原料供应充裕；下游水产养殖进入旺季，生猪存栏继续恢复。总体来看，到港量压力释放，需求缓慢恢复，8月期间国内豆粕库存持续处于高位，对价格形成一定压力。风险点：美豆产区天气；国内大豆到港；生猪收储和出栏2021/8月报 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾...............................................................................................................................................1二、供需分析...............................................................................................................................................12.1国际大豆供需分析.......................................................................................................................12.1.1USDA报告.........................................................................................................................12.1.2美国大豆新作生长情况..................................................................................................22.1.3全球大豆需求..................................................................................................................32.2国内豆粕供需分析......................................................................................................................52.2.1大豆到港及压榨..............................................................................................................52.2.2养殖业及饲料消费..........................................................................................................5三、市场展望与投资策略..........................................................................................................................6免责声明.......................................................................................................................................................7图表目录图表1：天气主导，国内蛋白粕随外盘先扬后抑，波动剧烈....................................................1图表2：结转库存增加，全球大豆库存小幅上升........................................................................2图表3：美豆新作产量预估不变，库存仍然偏紧........................................................................2图表4：因干旱和农户惜售，南美大豆出口进度相对较慢........................................................4图表5：美豆旧作库存所剩无几，出口、压榨需求放缓............................................................4图表6：大豆供应充裕，豆粕持续累库........................................................................................5图表7：收储托市效果显现，猪价止跌企稳................................................................................6 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、行情回顾受6月底USDA报告美豆新作种植面积不及预期的利多提振，7月初美豆快速走强，而后在产区天气影响下维持宽幅震荡。国内大豆到港量增加，而下游需求缓慢回暖，豆粕库存继续回升，整个7月国内蛋白粕随外盘先扬后抑，波动剧烈。图表1：天气主导，国内蛋白粕随外盘先扬后抑，波动剧烈数据来源：华安期货投资咨询部；WIND二、供需分析2.1国际大豆供需分析2.1.1USDA报告7月供需报告中，美国农业部（USDA）没有改变对美豆单产和产量的预估，单产持稳在趋势单产50.8蒲/英亩的水平，最终产量预估为44亿蒲，与机构预估均值43.94亿蒲基本一致。此外，USDA下调了美豆旧作的进口、压榨和出口预估值，但2020/21年度和2021/22年度的结转库存保持不变，分别为1.35亿蒲和1.55亿蒲，显示出了供需增减的抵消。全球范围内，巴西旧作大豆产量维持在1.37亿吨，而阿根廷大豆产量从6月报告的4700万吨小幅下调至4650万吨。但巴西和阿根廷旧作大豆对华出口预估减少，2020/21和2021/22年度，中国进口分别减少200万吨至9800万吨和100万吨至1.02亿吨。因此，2021/22年度全球大豆结转库存也从6月报告的9225万吨增至9449万吨。 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表2：结转库存增加，全球大豆库存小幅上升数据来源：华安期货投资咨询部；WIND图表3：美豆新作产量预估不变，库存仍然偏紧数据来源：华安期货投资咨询部；WIND总体来看，7月报告并未对新作单产和产量数据进行调整，全球库存小幅调增，报告中性略偏空。此外，中国大豆进口量预期下调300万吨，但没有降低中国的实际使用量，似乎侧面印证了近期市场的一些担忧。2.1.2美国大豆新作生长情况美豆2021/22年度新作即将进入关键生长期。市场原以为6月30日公布的USDA数据，将显示美国玉米和美豆种植面积将较预期大幅增加，但实际面积则持稳在8756万英亩，若按趋势单产预估，新作产量44.05亿蒲，刚刚够满足除残值外的需求量，加之库存报告较去年同期减少44%，进一步坐实了美豆供应紧张趋势。近期美国产区天气频繁扰动市场，特别是在今年趋紧的供需格局下，美豆波动加大。根据USDA周度进度报告显示，截至2021年7月25日当周，美国大豆优良率为58%，较上周的60%下降2个百分点，也远低于去年同期的72%，较首次评级的67%大幅下调。虽然天气预报显示美国产区降水条件将有所缓解，但当前美豆产区墒情仍在恶化，当周美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例44%，较上 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3周的39%干旱加剧，也高于去年同期37%，特别是达科他州、明尼苏达州等北部墒情偏低的生产州，市场对当地作物是否能恢复单产潜力仍存怀疑。当前USDA报告沿用趋势单产50.8蒲/英亩，但若后期美国主产区作物生长受到持续性实质性损害，较差的墒情和偏低的优良率延续，美豆新作单产或将下调，可能低于去年50.2蒲/英亩的水平，新作物年度恐将继续供不应求的局面，库存得不到补充，甚至会进一步收紧。此外，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的最新模型表明，未来几个月拉尼娜现象可能会重新出现。NOAA预估拉尼娜现象可能在9月至11月期间出现并持续到2021-22年冬季（11月至1月期间为66%）。虽然拉尼娜与美国一些严重的夏季干旱有关，但这一气象周期在北半球秋季到来，届时美豆已收获结束，影响更大的将是南美大豆。2.1.3全球大豆需求当前处于南美大豆出口旺季。阿根廷农业部报告称，截至7月14日，阿根廷农户已出售2510万吨2020/21年度大豆，去年同期，阿根廷销售大豆2720万吨。因干旱帕拉纳河水位处于历史极低水平，阿根廷船只载货量减少25%，目前仍看不到缓解的迹象，预计该地区干旱还将持续数月。甚至近期巴西国家水务局（ANA）称，将于8月暂停铁特河和帕拉纳河航道货物运输，此举将对巴西数州，包括大豆主产州马托格罗索州的货物运输产生影响，进一步提升已经高昂的运输成本。近期大豆价格下跌，巴西农民囤积库存等待豆价回升，因此6月大豆出口放缓。巴西政府出口数据显示，巴西6月出口大豆1111.87万吨，同比下降幅度达到12.7%。咨询机构Datagro统计，巴西农民已销售80.2%的2020/2021年度大豆，而去年同期和历史平均水平为91.2%和79.3%。此外，由于巴西国内大豆供应紧张，当地压榨商今年开始进口更多的大豆，这也影响到了该国生物柴油政策的推进，在过去的几个月里，由于豆油价格居高不下，巴西政府强制要求混合到巴西生物柴油中的植物油比例从13%（B13）降低到10%（B10）。不过近期政府重新考虑了这一立场，并表示将在9月和10月将混合比例提高到12%（B12）。 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表4：因干旱和农户惜售，南美大豆出口进度相对较慢数据来源：华安期货投资咨询部；WIND美豆出口速度季节性放缓。截至7月15日当周，2020/21年度美豆累计销售6199万吨，为同期最高，去年同期4639万吨，三年均值5101万吨，已完成本年度出口目标。其中对中国累计销售3583万吨，远高于去年同期1644万吨和三年均值1