2021年12月蛋白粕市场展望：供需两旺，豆粕偏强震荡

蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776农产品研究组李伟首席分析师从业/投资咨询证号：F0283072/Z0010384沈秋怡分析师从业/投资咨询证号：F3037617/Z0014816何濛分析师从业/投资咨询证号：F3033829/Z0014543电话：0551-62839752E-mail:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实供需两旺，豆粕偏强震荡——2021年12月蛋白粕市场展望2021年11月29日要点提示：1.美豆单产意外下调，价格偏强震荡2.美豆新作上市，出口、压榨需求好转3.南美大豆出口进入尾声，新作播种进展顺利4.大豆到港预期增加，供需两旺，豆粕库存处于低位5.进入消费旺季，猪价企稳反弹市场展望与投资策略：USDA11月报告单产预估意外下调，报告发布后美豆价格出现反弹。随着美豆新作收割进入尾声，产量基本确定，未来国际大豆的交易重点或将集中在中国市场。近期中国盘面榨利回暖，油厂买船意愿增加，美豆出口虽低于去年同期，但已有所加速，其国内压榨需求也有好转，支撑美豆价格。不过南美大豆播种顺利，拉尼娜影响尚未显现，或将抢占美豆出口窗口，限制美豆上行空间。预计12月美豆将维持偏强震荡，继续关注美豆需求和南美天气。国内大豆到港量预期增加，压榨量维持高位，大豆豆粕供应充足；下游生猪存栏继续恢复，四季度将迎来生猪供需两旺的局面，有利于提振饲料消费，玉米-小麦价差的反转，也将有利于豆粕消费的增加。当前豆粕库存处于低位，价格有所支撑。预计12月将维持偏强震荡走势。风险点：南美产区天气；美豆新作出口；国内大豆到港；生猪出栏2021/12月 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分1目录一、行情回顾...............................................................................................................................................1二、供需分析...............................................................................................................................................12.1国际大豆供需分析.......................................................................................................................12.1.1USDA报告.........................................................................................................................12.1.2美国大豆供需..................................................................................................................22.1.3南美大豆供需..................................................................................................................32.2国内豆粕供需分析......................................................................................................................42.2.1大豆到港及压榨..............................................................................................................42.2.2养殖业及饲料消费..........................................................................................................5三、市场展望与投资策略..........................................................................................................................6免责声明.......................................................................................................................................................7图表目录图表1：美豆单产意外下调，价格偏强震荡................................................................................1图表2：产量下调，全球大豆库存收紧........................................................................................2图表3：USDA下调美豆单产，库存增幅不及预期.......................................................................2图表4：美豆新作上市，出口、压榨需求好转............................................................................3图表5：南美大豆出口进入尾声，新作播种进展顺利................................................................4图表6：大豆到港预期增加，供需两旺，豆粕库存处于低位....................................................5图表7：进入消费旺季，猪价企稳反弹........................................................................................6 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、行情回顾USDA供需报告意外下调单产，导致库存增幅不及预期，加上随着新作上市，出口、压榨需求好转，11月初美豆价格偏强震荡。国内豆粕供需两旺，库存维持较低水平，盘面价格随美豆呈现震荡反弹走势，但考虑到近月到港增加，现货基差快速回落。图表1：美豆单产意外下调，价格偏强震荡数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺二、供需分析2.1国际大豆供需分析2.1.1USDA报告11月供需报告中，美国农业部（USDA）意外将美国2021/22年度大豆单产预估下修0.3蒲/英亩至51.2蒲/英亩，最终产量预估下修2300万至44.25亿蒲。需求端，压榨预估保持在21.9亿蒲，因出口进度偏慢，出口下调4000万至20.5亿蒲。最终大豆结转库存预估由前月的3.2亿蒲继续增加至3.4亿蒲，但增幅低于市场平均预期。全球方面，因种植面积下降，阿根廷的产量降低了150万吨，降至4950万吨。美国和阿根廷产量的下降导致2021/22年全球大豆产量减少110万吨，降至3.84亿吨。全球大豆出口量减少100万吨至1.721亿吨，其中阿根廷和美国的出口减少部分被巴西和印度的出口增加所抵消。由于出口减少，中国的进口量下调100万吨，减少到1亿吨。全球大豆库存减少80万吨，至1.038亿吨，也低于市场平均预期。 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表2：产量下调，全球大豆库存收紧数据来源：华安期货投资咨询部；USDA图表3：USDA下调美豆单产，库存增幅不及预期数据来源：华安期货投资咨询部；USDA总体来看，11月报告中性偏空。不过因为单产预估意外下调，报告发布后美豆价格出现反弹。随着美豆新作收割进入尾声，产量基本确定，未来国际大豆的交易重点或将集中在中国市场，本年度以来美豆出口销售整体不及去年同期，此次报告也对美豆出口和中国大豆进口预估做出了调整。2.1.2美国大豆供需美豆新作收割工作已基本完成。截至11月14日当周，2021/22年度美豆收割进度92%，去年同期95%，五年均值92%。虽然11月供需报告下调产量预估，但预估数据仍高于上年同期，美豆供应前景仍趋于宽松。随着美豆新作收割上市，也逐渐进入出口旺季。截至11月11日当周，2021/22年度美豆累计销售3461万吨，低于去年同期4983万吨，但高于三年均值3128万吨，已完成USDA预估出口进度的62.03%；其中，对中国累计销售1885万吨，去年同期2755万吨，三年均值1204 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3万吨。今年南美大豆播种较快，且新作预期继续增加，可能导致美国大豆出口窗口提前关闭，虽然中美关系在多轮谈判后趋于缓和，但如果中国政策性的采购大单缺席，美国大豆出口想要实现目标依然困难重重。图表4：美豆新作上市，出口、压榨需求好转数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺随着新豆上市，油厂的大豆供应改善。美国全国油籽加工商协会（NOPA）公布的数据显示，10月份的大豆压榨量为1.83993亿蒲，比9月份创下的三个月低点1.538亿蒲提高19.6%，也是历史第三月度压榨高点，但是比2020年10月份的历史最高纪录1.85245亿蒲减少0.7%。美国在权衡一项法案，允许基于豆油的航空燃料（SAF）获得税收抵免，抵免规定为每加仑1.25-1.75美元。如果法案得到通过，美国炼油商可能大规模利用豆油生产航空燃料。加上美国豆粕需求良好，都将提振其国内大豆压榨需求。2.1.3南美大豆供需南美大豆播种进展顺利。根据巴西当地机构AgRural数据显示，截至11月18日，巴西2021/22年度大豆播种进度为86%，高于去年同期的81%。主产州马托格罗索州和南马托格罗索州的播种工作基本完成；南里奥格兰德州播种稍显迟滞，近期降雨缓解了该州的旱情，但墒情仍显不足。在高种植利润鼓舞下，巴西大豆播种面积有望同比继续增长。市场对于巴西新作大豆产量预期普遍乐观。巴西国家商品供应公司(CONAB)预测2021/22年度巴西大豆产量为1.42009亿吨，比上年的产量1.3732亿吨提高3.4%。阿根廷大豆种植工作也在继续推进，阿根廷农业部11月月报称，2021/22年度大豆种植面积预估为1630万公顷，较去年的1660万公顷下降1.8%。目前作物播种进度偏慢。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，由于11月初天气干燥，阿根廷2021/22大豆种植完成28.6%，低于2020年的31.3%和5年平均水平31.5%。但接下来数天，核心产区有降雨预报，有望改善作物生长条件。 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4南美大豆产量不确定性因素依然存在，极端气候出现的可能性依然较高。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）称，拉尼娜已经到来，有90%的概率持续2021/22年度冬季，并有50%概率延续到2022年3-5月。一些气象机构预测12月份巴西南部地区降雨量低于平均值，这体现了拉尼娜现象的特征，并引发了对南部产区作