2021年7月蛋白粕市场展望：库存累积，豆粕承压震荡

蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776农产品研究组李伟首席分析师从业/投资咨询证号：F0283072/Z0010384沈秋怡分析师从业/投资咨询证号：F3037617/Z0014816何濛分析师从业/投资咨询证号：F3033829/Z0014543电话：0551-62839752E-mail:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实库存累积，豆粕承压震荡——2021年7月蛋白粕市场展望2021年6月29日要点提示：1.美豆部分产区干旱，但尚未对作物生长造成实质性伤害2.美豆旧作库存所剩无几，出口、压榨需求放缓3.巴西大豆进入出口高峰期，进口大豆升贴水回落4.大豆到港高峰来临，豆粕进入累库阶段5.生猪养殖利润恶化，或影响产能恢复节奏市场展望与投资策略：当前美豆新作播种工作基本完成，部分产区土壤墒情较差，大豆优良率连续下调，不过天气尚未对作物造成实质性损害，且后期降水条件有望好转。美豆旧作年度出口目标已基本完成，受生柴政策和大豆价格高企影响，压榨需求有所缩减，但期末库存仍处于历史低位。南美大豆收割基本完成，当前正处于出口高峰期。种植面积增加利空已提前反映，后期市场将继续聚焦美国大豆生长状况，预计美豆价格跌幅有限，或维持震荡走势。南美大豆丰产上市，国内迎来大豆到港高峰，原料供应充裕；下游水产养殖进入旺季，生猪存栏继续恢复。总体来看，到港量压力释放，需求缓慢恢复，7月期间国内豆粕库存或将继续累积态势，对价格形成一定压力。预计豆粕将继续随外盘震荡为主。风险点：美豆产区天气；南美大豆出口；国内大豆到港；生猪存栏2021/7月报 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾...............................................................................................................................................1二、供需分析...............................................................................................................................................12.1国际大豆供需分析.......................................................................................................................12.1.1USDA报告.........................................................................................................................12.1.2美国大豆播种..................................................................................................................22.1.3全球大豆需求..................................................................................................................32.2国内豆粕供需分析......................................................................................................................52.2.1大豆到港及压榨..............................................................................................................52.2.2养殖业及饲料消费..........................................................................................................5三、市场展望与投资策略..........................................................................................................................6免责声明.......................................................................................................................................................7图表目录图表1：利空云集引发外盘回落，蛋白粕走势偏弱....................................................................1图表2：全球大豆供需两旺，库存小幅增加................................................................................2图表3：美豆新作库存略有恢复，但仍然偏紧............................................................................2图表4：巴西大豆进入出口高峰期，进口大豆升贴水回落........................................................3图表5：美豆旧作库存所剩无几，出口、压榨需求放缓............................................................4图表6：大豆到港高峰来临，豆粕进入累库阶段........................................................................5图表7：猪价快速下跌，养殖利润恶化........................................................................................6 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、行情回顾受产区天气改善，新作生长良好、生柴政策影响豆油需求以及NOPA压榨数据低于预期共同拖累市场，6月美豆价格大幅下跌。国内大豆到港量增加，而下游需求缓慢回暖，豆粕库存继续回升，大豆进口成本下降，成本支撑减弱。端午后豆粕受外盘带动跳空低开，整个6月国内蛋白粕维持偏弱走势。图表1：利空云集引发外盘回落，蛋白粕走势偏弱数据来源：华安期货投资咨询部；WIND二、供需分析2.1国际大豆供需分析2.1.1USDA报告6月供需报告中，美国农业部（USDA）将美豆旧作压榨量调低1500万蒲，这是基于对豆粕本土消费下降以及豆粕进口量增加的预测。导致旧作期末库存增至1.35亿蒲，但仍为7年来最低水平。而高价格和激烈竞争则意味着全球大豆出口量减少4亿蒲。2021/22年度美豆结转库存的调增幅度超过预期，至1.55亿蒲，市场预估为1.39亿蒲，不过1.55亿蒲依然处于偏低区间。2021/22年度全球期末库存也高于市场预期，从5月9110万吨调高至本月的9255万吨，主要受到美国大豆和巴西大豆期初库存增加的推动。USDA对南美大豆产量的预估也做了一些轻微修正。阿根廷大豆产量较上月持稳于4700万吨，而巴西大豆产量略有上升，本月预估为1.37亿吨，较上月调高100万吨。 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表2：全球大豆供需两旺，库存小幅增加数据来源：华安期货投资咨询部；WIND图表3：美豆新作库存略有恢复，但仍然偏紧数据来源：华安期货投资咨询部；WIND总体来看，6月报告如期没有对新作单产和产量数据进行调整，虽然报告调增了新旧作结转库存，但总体供应依然偏紧，市场等待月末美国农业部种植面积报告给出的方向指引。2.1.2美国大豆播种美豆2021/22年度新作播种工作基本完成。根据USDA周度进度报告显示，6月27日当周，美国大豆生长优良率为60%，去年同期为71%。虽然近期美国产区降水条件已有所缓解，但回顾今年来每周作物评级状况，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例45%，高于一周前38%，土壤墒情仍在变差，而当前60%的优良率已较首次评级67%已有所下调。天气预报显示未来14天美国大部分产区的天气将出现改善，预计降雨量将增加，气温也将更温和，将为新作生长带来更好的环境，不过市场对达科他州等墒情偏低的生产州，作物是否能恢复单产潜力仍存怀疑。在本年度美豆结转库存相当紧张的大背景下，美豆产区天气情况受到密切关注。目前看来，除非美国主产区作物生长受到持续性实质性损害，天气题材 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3对价格利多有限。种植面积方面，在美豆近7年高位的价格和高额保险的支撑下，种植户有强烈的扩种意愿，加上种植期天气良好，播种进度较快，市场普遍预期美豆新作播种面积将调高。民间分析机构IHSMarkit预期，2021年美国大豆播种面积为8906.5万英亩，ProFarmer6月种植面积调查结果预估美豆种植面积为8870万英亩，均高于美国农业部3月份的播种意向面积8760万英亩。分析机构平均预期为8895.5万英亩，预估区间8790-9040万英亩。不过考虑到种植初期美国玉米/大豆的比价，美玉米新作播种面积增幅可能更大。关注月底USDA种植面积报告作出的调整幅度。2.1.3全球大豆需求南美收获进入尾声阶段，阿根廷农业部6月月报显示，2020/21年度大豆收割完成，全国产量为4350万吨，较2019/20年下降11.2%；全国平均单产为2.67吨/公顷，是过去五年第二低水平，较2019/20年的2.96吨/公顷下降10%，较五年均水平下降9.3%。图表4：巴西大豆进入出口高峰期，进口大豆升贴水回落数据来源：华安期货投资咨询部；WIND当前处于南美大豆出口旺季，但近期大豆价格下跌，而美国大豆生长期仍有干旱可能，巴西农民囤积库存等待豆价回升，因此6月大豆出口放缓。由于巴西国内供应紧张，与前几年相比，当地压榨商开始进口更多的大豆。巴西谷物出口商协会ANEC称，2021年6月份巴西大豆出口量可能高达1100万吨，低于去年同期的1190万吨，也低于5月出口量的1420万吨。咨询机构Datagro统计，按2020/21大豆产量1.369亿吨计算，当前销售量达到76.3%，低于去年的87.5%，但高于均值73.4%。对于将于9月开始种植的2021/22大豆作物，巴西农民的已预售了17.4%，去年33.1%，平均水平为15.1%。Datagro预计，2021/22年巴西大豆种植面积将 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4增长2.9%，主要因为随着美元升值，种子、化肥和农药等农资价格大幅上涨，根据巴西最大主产州马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）调查显示，大豆生产成本比上年度大幅上涨15%。美豆出口速度季节性放缓。截至6月17日当周，2020/21年度美豆累计销售6176万吨，去年同期4458万吨，三年均值4964万吨，已完成出口目标的99.53%，为历史同期最快进度。其