2021年4月蛋白粕市场展望：豆粕震荡运行，等待需求回暖

蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776农产品研究组李伟首席分析师从业/投资咨询证号：F0283072/Z0010384沈秋怡分析师从业/投资咨询证号：F3037617/Z0014816何濛分析师从业/投资咨询证号：F3033829/Z0014543电话：0551-62839752E-mail:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实豆粕震荡运行，等待需求回暖——2021年4月蛋白粕市场展望2021年3月30日要点提示：1.全球大豆库存小幅增加，USDA报告中性偏空2.2021/22年度美豆新作播种面积增幅引发市场关注3.美国大豆出口进度远超往年，压榨需求持续旺盛4.巴西大豆出口进度依然缓慢，出口成本高企5.大豆到港高峰即将来临，豆粕去库存仍需时日6.非洲猪瘟疫情再现，或影响生猪恢复节奏市场展望与投资策略：产区天气改善，巴西大豆收割和出口加速；阿根廷受干旱影响，产量小幅下降。南美大豆丰产前景不改，豆价或迎来收割低点。不过，当前美豆年度出口目标已基本完成，且压榨需求持续旺盛，期末库存降至新低，美豆价格有所支撑，下方空间有限。预计美豆价格将维持高位震荡。未来市场焦点将转向美国大豆播种，种植面积增幅与种植期天气成为关键因素。2-3月国内大豆到港相对偏少，但随着南美大豆上市的步伐加快，后期国内即将迎来大豆到港的高峰。下游非洲猪瘟疫情蔓延，生猪存栏恢复节奏放缓，水产养殖尚未启动，豆粕成交清淡，库存回升。加上豆粕替代配方的推广，都将对粕价造成压制。预计豆粕将维持区间震荡调整。风险点：南美大豆出口；美国大豆播种；国内大豆到港；生猪存栏2021/4月报 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾...............................................................................................................................................1二、供需分析...............................................................................................................................................12.1国际大豆供需分析.......................................................................................................................12.1.1USDA报告.........................................................................................................................12.1.2美国大豆产量..................................................................................................................22.1.3南美大豆产量..................................................................................................................32.1.4全球大豆需求..................................................................................................................32.2国内豆粕供需分析......................................................................................................................52.2.1大豆到港及压榨..............................................................................................................52.2.2养殖业及饲料消费..........................................................................................................6三、市场展望与投资策略..........................................................................................................................7免责声明.......................................................................................................................................................7图表目录图表1：供需双弱，蛋白粕走势震荡............................................................................................1图表2：全球大豆供需均有上调，库存小幅增加........................................................................2图表3：美豆平衡表未做调整........................................................................................................2图表4：巴西大豆出口进度依然缓慢，出口成本高企................................................................4图表5：美国大豆出口进度远超往年，压榨需求持续旺盛........................................................4图表6：大豆到港高峰即将来临，豆粕去库存仍需时日............................................................5图表7：非洲猪瘟疫情再现，或影响生猪恢复节奏....................................................................6 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、行情回顾USDA3月供需报告未能提供利多，加上南美天气出现改善，巴西收割和出口进度加速，而美豆新作播种面积预期大幅增加，受此打压，美豆走势震荡。国内大豆到港相对较少，油厂开机率处于较低水平，但非洲猪瘟影响犹在，生猪存栏连续下降，加上水产养殖仍未启动，豆粕成交清淡。直到下旬油脂价格暴跌，买油卖粕套利解锁，豆粕期价才出现小幅反弹。图表1：供需双弱，蛋白粕走势震荡数据来源：华安期货投资咨询部；WIND二、供需分析2.1国际大豆供需分析2.1.1USDA报告USDA供需报告维持美国2020/21年度大豆供需预测基本保持不变。大豆压榨和出口料分别为22.2亿蒲式耳和22.5亿蒲式耳，期末库存仍为1.2亿蒲式耳的七年点，较去年纪录减少4.05亿蒲式耳。全球大豆数据略微偏空。2020/21年巴西大豆产量增加100万吨，至1.34亿吨；由于过去一个月的干旱天气，阿根廷的大豆产量减少了50万吨，降至4750万吨。全球大豆压榨量预计将增加160万吨，至3.326亿吨，因阿根廷和巴西的压榨量增加，部分抵消中国的压榨量下降。阿根廷更高的压榨量导致更高的豆粕和豆油出口。根据目前数据，中国大豆压榨量下降100万吨至9800万吨。全球大豆库存小幅上升至8374万吨，库销比为15.48%。 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表2：全球大豆供需均有上调，库存小幅增加数据来源：华安期货投资咨询部；WIND图表3：美豆平衡表未做调整数据来源：华安期货投资咨询部；WIND本次报告总体略偏空，但市场对USDA的预估仍存质疑，主要体现在对南美大豆产量的预估上，持续降雨给巴西大豆收获造成产损，使得巴西本土机构开始下调其产量预估至1.3亿吨以下。此外，美豆新作出口目标的预估仍未做调整。总体来看，美豆供需趋紧局面不改，市场未来将聚焦于南美产区天气及大豆付运节奏以及3月31日的种植意向报告。2.1.2美国大豆产量美国农业部在农业展望论坛预测，2021/22美国玉米种植面积将达到9200万英亩，大豆种植面积将达到9000万英亩，创下历史最高纪录。从种植收益来看，新季玉米和大豆CBOT期货价格均高于上年同期。截至3月21日，2021年11月大豆期约1218美分，12月美玉米期价470美分，比价为2.59。当比价趋向高于2.4时，对种植豆类更有利。另一方面，2021年，美国玉米和大豆的春季作物保险担保金分别为4.58美元/蒲和11.87美元/蒲，比去年分别增加0.70美元和2.70美元。更高的担保金意味着，如果大豆价格或产量大幅下降，农民将得到更好的保 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3护，这也将让农民有更多的动力扩大种植。此外3月举行的中美高层战略对话，让市场开始对贸易协定继续履行充满期盼。按照之前协定，中国2020年进口农产品应达到330亿美元，这一目标在去年并未完成。然而本次会谈给了部分交易者重启协定希望，而协定的继续履行显然利好美豆的出口。美豆新作播种面积增加已无异议，但增幅仍有待观察。NOAA显示美国中西部干旱趋势持续，此外，天气模型预测拉尼娜现象在春季会短暂消退，但在夏季会卷土重来。出于种植利润和天气预测等因素，部分机构下调春播面积预估，分析机构IHSMarkit公司称，2021年美国大豆播种面积预计达到8973万英亩，略低于1月份预测的9008万英亩，不过比上年增加8%。如果使用51蒲/英亩的平均单产，今年美国大豆产量可能达到45.34亿蒲。2.1.3南美大豆产量巴西中部天气转干，有利于收割工作推进。截至3月19日，2020/21巴西大豆收获率为59.3%，而去年为71.7%。马托格罗索州收获率为91.7%，五年平均为93.5%；巴拉那州收获率为58%，平均为80%。虽然此前降雨过多导致巴西部分产区出现豆粒霉变现象，但在3月的作物报告中，无论是USDA还是巴西农业部下属的国家商品供应公司（CONAB)，都对2020/2021年度巴西大豆产量进行了调增。由此可见，部分地区的大豆减产和较差的品质仍不改巴西大豆丰产的事实。阿根廷部分地区一茬大豆已开始收割，但全国收割进度尚不足1%。3月初以来的干旱，导致大豆的开花和灌浆均受影响。阿根廷2020/2021年度大豆作物生长优良率、作物成熟率均低于往年同期水平，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至3月18日，阿根廷大豆作物状况评级为优良率为6%，成熟率为15.9%。各数据上年同期值分别为33%、29.7%。土壤水分42%处于短缺到极度短缺，去年为32%。因此，布交所将产量下调200万吨至4400万吨，而USDA下调幅度为50万吨。巴西大豆与阿根廷大豆产量一增