2021年11月蛋白粕市场展望：库存持续下降，支撑豆粕价格

蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776农产品研究组李伟首席分析师从业/投资咨询证号：F0283072/Z0010384沈秋怡分析师从业/投资咨询证号：F3037617/Z0014816何濛分析师从业/投资咨询证号：F3033829/Z0014543电话：0551-62839752E-mail:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实库存持续下降，支撑豆粕价格——2021年11月蛋白粕市场展望2021年10月29日要点提示：1.USDA上调美豆单产，库存大幅增加2.美豆新作收割顺利，出口加速3.南美大豆旧作库存加速消化，出口进入尾声4.大豆进口较少，叠加限电停机，豆粕库存快速下降5.收储托市效果显现，猪价止跌企稳市场展望与投资策略：随着美豆收割推进，市场焦点转向出口情况，近期中国盘面榨利回暖，油厂买船意愿增加，美豆出口销售旺盛，提振CBOT大豆价格。但美豆新作收割进度较快，单产预期上调；南美大豆播种顺利，拉尼娜影响尚未显现，均限制上涨空间。预计11月美豆将维持区间震荡走势，持续关注美豆出口和南美天气情况。近月国内大豆到港较少，且部分地区油厂面临限电停机，供应压力趋缓；下游生猪存栏继续恢复，四季度将迎来生猪供需两旺的局面，有利于提振饲料消费，玉米-小麦价差的反转，也将有利于豆粕消费的增加。当前豆粕库存处于低位，价格有所支撑，在供应恢复前现货基差都将处于高位。风险点：南美产区天气；美豆新作出口；国内大豆到港；生猪收储和出栏2021/11月 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分1目录一、行情回顾...............................................................................................................................................1二、供需分析...............................................................................................................................................12.1国际大豆供需分析.......................................................................................................................12.1.1USDA报告.........................................................................................................................12.1.2美国大豆供需..................................................................................................................22.1.3南美大豆供需..................................................................................................................32.2国内豆粕供需分析......................................................................................................................52.2.1大豆到港及压榨..............................................................................................................52.2.2养殖业及饲料消费..........................................................................................................5三、市场展望与投资策略..........................................................................................................................6免责声明.......................................................................................................................................................7图表目录图表1：报告利空，国内蛋白粕随外盘走低................................................................................1图表2：结转库存增加，全球大豆库存小幅上升........................................................................2图表3：USDA上调美豆单产，库存大幅增加...............................................................................2图表4：美豆新作上市，出口加速................................................................................................3图表5：南美大豆旧作库存加速消化，出口进入尾声................................................................4图表6：大豆进口较少，叠加限电停机，豆粕库存快速下降....................................................5图表7：收储托市效果显现，猪价止跌企稳................................................................................6 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、行情回顾USDA季度报告显示库存远高于市场预期，随后月度供需报告又大幅调高美豆新作单产，10月初美豆价格回落，而后在植物油市场普涨的氛围下，下旬美豆止跌反弹。国内豆粕在国庆节后跳空下跌，但因限电停机和备货需求的共同作用下，库存较低，盘面随外盘呈现窄幅震荡走势，但现货基差维持高位。图表1：报告利空，国内蛋白粕随外盘走低数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺二、供需分析2.1国际大豆供需分析2.1.1USDA报告10月供需报告中，美国农业部（USDA）预估，美国2021/22年度大豆种植面积、收获面积保持不变，单产预估上修0.9至51.5蒲/英亩，最终产量预估上修7400万至44.48亿蒲，加上期初库存预估上修8100万，整体总供给上修1.45亿至47.19亿蒲。需求端，压榨预估上修1000万至21.9亿蒲，出口预估保持20.9亿蒲，总需求上修1000万蒲。最终大豆结转库存预估由前月的1.85亿蒲上修至3.2亿蒲，高于市场平均预期。全球方面，巴西2021/22度大豆产量、压榨和出口预估分别保持1.44亿吨、4770万吨和9300万吨；阿根廷2021/22度大豆产量预估下修100万至5100万吨，压榨预估下修100万至4200万吨，出口预估保持635万吨。全球2021/22年度结转库存预估由前月的9889万吨上修至1.0457亿吨，高于市场平均预期。 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表2：结转库存增加，全球大豆库存小幅上升数据来源：华安期货投资咨询部；USDA图表3：USDA上调美豆单产，库存大幅增加数据来源：华安期货投资咨询部；USDA总体来看，美豆产量和库存大幅上调，10月报告偏空。未来国际大豆的交易重点或将集中在中国市场，虽然本年度以来美豆出口销售整体不及去年同期，加之飓风艾达影响美豆初期装船，但报告中对新作出口数据并未做出调整。2.1.2美国大豆供需旧作方面，美国农业部全国农业统计局（NASS）在9月30日的库存报告中调整了2020/21年度大豆播种面积、产量和单产数据。收获面积上调28.5万英亩，为8260.3万英亩；大豆单产数据上调0.8蒲，至每英亩51蒲，使得大豆产量上调8080万蒲，为42.16亿蒲。截至9月1日，美国大豆库存为2.562亿蒲，虽然比上年同期减少2.68亿蒲，但比供需报告预测值高出46%。新作方面，美豆收割工作过半。截至10月24日当周，美国大豆收割率为73%，去年同期为82%，五年均值为70%。随着美豆收割有序推进，部分实测单产好于USDA 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3预估水平。截至10月10日当周，2021/22年度美豆优良率最终定格在59%，略低于去年同期的63%和五年均值64%，不过相较于最低时58%的水平已小幅好转。美豆供应前景趋于宽松。图表4：美豆新作上市，出口加速数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺随着美豆新作收割上市，供应增加，价格出现小幅下跌，中国油厂榨利修复，对于远月采购不足的中国买家，给出了良好的采购时机。加上前期受损的码头也开始恢复工作，近期美豆新作出口需求好转。截至10月14日当周，2021/22年度美豆累计销售2927万吨，低于去年同期4312万吨，但高于三年均值2724万吨，已完成USDA预估出口进度的51.45%；其中，对中国累计销售1496万吨，去年同期2370万吨，三年均值1014万吨。前期因陈豆所剩无几，豆价高企，且出口不畅，美国国内大豆压榨量连续下滑。美国全国油籽加工商协会（NOPA）公布的数据显示，美国9月大豆压榨量1.53800亿蒲式耳，较8月压榨量下降3.2%，较去年同期的1.61491亿蒲式耳减少4.8%。同时，我们也看到美国豆油库存增加和豆粕出口减少。不过近期随着美豆价格下跌，其国内压榨利润也有所好转。USDA数据显示，截至10月21日当周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.87美元，环比继续上涨，也高于去年同期的2.21美元/蒲式耳。2.1.3南美大豆供需南美大豆播种进展顺利。根据巴西当地机构AgRural数据显示，截至10月21日，巴西21/22年度大豆已播38%，为仅次于2018/19年度的历史第二快播种进度，远高于去年同期的23%和三年均值30.67%。目前巴西中南部整体降水较充沛，预计在12月之前，巴西的大豆播种工作可以基本结束。除了天气方面的原因，农户播种积极也有利润的驱使。尽管美豆期货11月合约价格从6月中旬以来持续下行，但目前价格仍旧是2014年6月以来的最高值，较去年同期仍有16.3%的涨幅。在 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4高种植利润鼓舞下，巴西大豆播种面积也有望同比继续增长。市场对于巴西新作大豆产量预期普遍乐观。当前USDA一直维持1.44亿吨的产量预估，去年为1.37亿吨。Conab10月报告显示，2021/22年度大豆产量预估为1.41亿吨，较2020/21年度增2.5%，增幅主要源于种植面积的增加。不过中长期看，南美大豆产量不确定性因素依然存在，极端气候出