2021年5月蛋白粕市场展望：美豆播种期天气引发关注，豆粕有所支撑

蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776农产品研究组李伟首席分析师从业/投资咨询证号：F0283072/Z0010384沈秋怡分析师从业/投资咨询证号：F3037617/Z0014816何濛分析师从业/投资咨询证号：F3033829/Z0014543电话：0551-62839752E-mail:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实美豆播种期天气引发关注，豆粕有所支撑——2021年5月蛋白粕市场展望2021年4月29日要点提示：1.全球大豆库存小幅增加，USDA报告中性偏空2.美豆新作播种启动，播种面积增幅不及预期3.美国大豆出口目标基本完成，压榨需求持续旺盛4.巴西大豆收割加速，进口大豆升贴水高企5.大豆到港高峰即将来临，豆粕仍在缓慢去库存6.生猪养殖利润恶化，或影响产能恢复节奏市场展望与投资策略：当前美豆旧作年度出口目标已基本完成，期末库存降至新低；产区天气改善，南美大豆收割加速，市场需求逐步转向南美。美豆新作播种工作启动，播种面积大幅低于此前预期，且寒冷干燥的天气使得播种进一步放慢。预计美豆价格将维持高位震荡。未来市场将聚焦美国大豆播种。国内大豆盘面榨利亏损严重，油厂大豆压榨量处于低位，随水产养殖启动，豆粕成交有所好转，库存小幅下降。不过随着巴西大豆收割上市的步伐加快，后期国内即将迎来大豆到港的高峰。且长期来看，养殖利润不断收窄，养殖户补栏积极性低，且受年初以来猪瘟疫情干扰，生猪存栏恢复不理想，限制上涨空间。预计豆粕将继续随外盘偏强震荡为主。风险点：南美大豆出口；美国大豆播种；国内大豆到港；生猪存栏2021/5月报 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾...............................................................................................................................................1二、供需分析...............................................................................................................................................12.1国际大豆供需分析.......................................................................................................................12.1.1USDA报告.........................................................................................................................12.1.2南美大豆产量..................................................................................................................22.1.3美国大豆产量..................................................................................................................32.1.4全球大豆需求..................................................................................................................32.2国内豆粕供需分析......................................................................................................................52.2.1大豆到港及压榨..............................................................................................................52.2.2养殖业及饲料消费..........................................................................................................6三、市场展望与投资策略..........................................................................................................................7免责声明.......................................................................................................................................................8图表目录图表1：进口成本上涨，蛋白粕走势偏强....................................................................................1图表2：全球大豆供需均有上调，库存小幅增加........................................................................2图表3：美豆平衡表未做调整........................................................................................................2图表4：巴西大豆出口加速，进口大豆升贴水高企....................................................................4图表5：美国大豆出口目标基本完成，压榨需求持续旺盛........................................................4图表6：大豆到港高峰即将来临，豆粕仍在缓慢去库存............................................................6图表7：生猪养殖利润恶化，或影响产能恢复节奏....................................................................7 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、行情回顾USDA3月底发布的种植意向报告显示大豆播种面积数据低于预期，加上播种初期天气较为寒冷，而美豆旧作出口基本完成，压榨需求持续旺盛，市场担心美豆愈发紧张的期末库存难以得到充分补充。美豆4月持续上涨，一度触及八年高位。国内进口大豆盘面压榨利润亏损，油厂开机率偏低，下游水产养殖进入旺季，豆粕成交改善，库存逐步下降。4月豆粕总体随外盘维持震荡偏强走势。图表1：进口成本上涨，蛋白粕走势偏强数据来源：华安期货投资咨询部；WIND二、供需分析2.1国际大豆供需分析2.1.1USDA报告USDA四月供需报告显示，2020/21年美国大豆出口增加、压榨减少。大豆出口增加3000万蒲，主要反映了销售年度上半年创纪录的出口。大豆压榨量减少1000万蒲，因国内豆粕消费预测降低。根据3月31日种植意向报告中指出的2021/22年大豆的种植情况，减少了种子使用。大豆期末库存预计为1.2亿蒲式耳，与先前预测持平。全球大豆产量增加140万吨至3.632亿吨，其中巴西大豆产量增加200万吨至1.36亿吨。巴西南部作物条件良好，当地机构根据收获结果纷纷调高产量预估。全球大豆压榨量预计将下降，主要是因为中国大豆压榨量下调，由于最近压榨速度缓慢，中国大豆压榨量将减少200万吨至9600万吨。全球大豆出口增加120万吨，达到1.709亿吨。全球大豆期末库存增加310万吨，至8690万吨，库存消费比小幅增至16.07%。 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表2：全球大豆供需均有上调，库存小幅增加数据来源：华安期货投资咨询部；WIND图表3：美豆平衡表未做调整数据来源：华安期货投资咨询部；WIND本次报告总体略偏空。随着巴西主产州收割几近完成，尽管一季度的降雨过多导致单产下降，但最终仍是收获面积、单产和最终产量都突破历史纪录的丰收大年。不过对于另一个南美主产国阿根廷，考虑到2-3月降雨缺失的影响，USDA可能在未来下调该国大豆产量预估。2.1.2南美大豆产量2020/21年度巴西大豆自2020年9-10月份以来连续持续遭遇播种季干旱所导致的播种推迟，以及收获季强降雨造成的收获受阻。随着近期巴西产区的天气好转，大豆收割加速，目前收割进度已接近尾声，截至4月16日，巴西20/21年度大豆收割进度为88.2%，仍低于去年同期91.6%和历史平均88.9%。其中，马托格罗索州和南马托格罗索州收割已全部完成；巴拉那州和戈亚斯州收割进度已达99%。此外，多家机构均将巴西大豆产量预估调至1.33亿吨以上，得益于播种面积大增，巴西大豆总产依然创纪录。阿根廷大豆收获工作持续推进，阿根廷农业部4月月报显示，截至4月22日， 蛋白粕月度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3阿根廷大豆收割进度为28%，低于去年同期的49%。3月中下旬及4月的降雨缓解了干旱状况，阻止了作物产量进一步受损，预计阿根廷20/21年度大豆单产为2.8吨/公顷，产量为4700万吨，低于USDA预估4750万吨。2.1.3美国大豆产量2021/22年度美豆开始播种。USDA作物生长报告显示，截至2021年4月25日当周，美国大豆种植率为8%，去年同期为7%，五年均值为5%。美国大豆进入播种期后，美国天气情况一直比较寒冷，寒冷天气或有可能放慢大豆播种进度。另外，美国春播竞争激烈。美国农业部长公布了一项计划，将多达400万英亩的土地纳入该机构的保护储备计划（ConservationReserveProgram，简称CRP)，并扩大该计划所采取的一系列环保措施，包括调整土地租金率，并引入各种奖励金，包括气候奖励金等，以鼓励农民增加休耕面积。USDA种植意向报告显示，今年美国农户计划播种8760万英亩大豆，显著低于市场预期的8999.6万英亩，市场担心美国今年大豆播种面积可能达不到补库所需的水平，因此大豆价格必须相对于玉米价格大幅上涨，才能吸引美国农户种植更多大豆。而在天气方面，迄今多家气象机构判断拉尼娜已逐渐转弱，但也有机构认为不排除下半年拉尼娜卷土重来。美国国家气象局下属气候预报中心（CPC）指出，5月份天气将从拉尼娜转为中性天气，2021年5月到7月份期间，ENSO处于中性的概率将接近80%；而澳大利亚气象局则表示，拉尼娜现象已经消退。从现阶段全球范围来看，拉尼娜的影响仍在发酵，相继有气象学家指出，今年下半年拉尼娜有可能会卷土重来。如果预测真实，则暗示今年美国中西部玉米和大豆产区天气有可能比正常更加干燥。在本年度美豆结转库存相当紧张的大背景下，美国天气市场已提前开始表现出更大波动性和敏感性，后期需密切关注美豆种植情况。2.1.4全球大豆需求前期巴西的降雨使得大豆的收获和出