非银金融周报：上半年券商业绩“双增”，险企表现分化

评级及分析师信息 本 周（2025. 8.24-2025. 8.30）A股日均交易额29,8 31亿 元 ，环比增加15.3%，同比增加4 74.3%。2025年第三季度至 今 日均成交额19,55 4亿元,较2024年第三季度日均交易额增 加1 8 9.6%。2 025年至今日均成交额15, 438亿元,较202 4年 日 均交易额增加7 7.6%。投行：本周发行新股2家，募集资金9 . 9 6亿元；本周上市新股1家，募集资金3 .45亿元。2 0 2 5年至今，A股IPO上市67家，募集金额656.1亿元。2 0 2 4年，A股IPO上市1 00家，募集金额67 3.5亿元。两融 ： 截 至202 5年8月28日，两市两融余额22, 438.8 0亿元 ， 环比增加4.52 %，较202 4年日均水平增加43.1 9%。两市融 券 余 额154 .79亿元，占两融比例为0.6 9%。 本 周 （2025. 8.24-2025. 8.30）非银金融申万指数下跌0 . 7 9 %，跑输沪深300指数3. 51个百分点，位列所有一级行业 第2 3名。细分板块来看，证券板块下跌0.73%、保险板块下 跌0 . 90%、多元金融下跌0.91 %、互联网金融上涨0. 30%、金 融 科技上涨0.45 %。湘财股份（+8. 26%）、中粮资本（+ 6 .3 2%）、中油资本（+6 .02%）、长江证券（+3.89 %）、东 方 财富（+ 3.81%）涨幅靠前；亚联发展（-8 .19%）、爱建集 团 （-6.54 %）、海德股份（-5. 14%）、东方证券（-5 . 1 2 %）、香溢融通（-4 .51%）跌幅靠前。 ►券商：上市券商上半年整体业绩实现“双增” 上 市 券 商202 5年半年度报告全部披露完毕。根据Wind数据 ，4 2家A股上市券商合计实现营业收入2 518.6 6亿元，同比增 长3 0 .8%；合计实现归母净利润1 040.1 7亿元，同比增长6 5 . 0 8%。整体来看，上市券商上半年业绩表现远超市场此前预期 ， 营业收入与归母净利润均实现双位数高增。 在4 2家 上市券商中，有37家券商的营业收入和归母净利润均 实 现了同比正增长，呈现出“双增长”的良好局面；中信证券 、 国泰海通、华泰证券、广发证券、中国银河、中金公司、申万 宏 源、国信证券、中信建投、招商证券十大头部券商的营业收入 全 部超百亿元，中信证券、国泰海通两家公司的归母净利润均超 百 亿元。值得注意的是，9家券商的归母净利润实现了超过1 0 0 %的大幅增长。另外，天风证券成功扭转亏损局面，实现了归母 净 利润的扭亏为盈，基本面的修复为行业整体盈利水平提升注入 了 增量。券商业务亮点频现，多家券商资产管理、财富管理业务 表 现突出，客户规模与资产管理能力稳步提升；投行业务方面 ， 头部券商差异化优势凸显；战略方向上，多家券商锚定打造一 流 投资银行的目标，不断提升综合实力和国际竞争力，促进行业 高 质量发展。 ►保险：上市险企上半年业绩表现分化 上 市 险 企202 5年半年度报告全部披露完毕。整体来看，上市险企上半年业绩表现有所分化。净利润方面，各上市险企归 母 净利润增速由高到低依次为：新华保险+33.5 %/中国人保+ 1 6 . 9%/中国太保+11 .0%/中国人寿+6.9%/中国平安-8.8%，其中平安业绩承压主要系短期投资波动及一次性重大项目损益影响 ， 剔除后归母营运利润同比+ 3.7%。寿险新业务价值方面，各 上 市险企NBV增速由高到低依次为：中国人保（寿险） + 7 1 . 7%/新华保险+58 .4%/中国平安+39. 8%/中国人寿+20. 3%/中 国 太保+ 5.6%。财险承保成本方面，老三家财险COR为：中国 平 安95. 2%（同比优化2.6 pp）、中国人保95.3%（同比优化1 . 5 pp）、中国太保96. 3%（同比优化0.8 pp）。投资能力方 面 ，各险企总投资收益率分别为：新华保险5.9 %（同比+ 1 . 1 pp）、中国人保5.1 %（同比+ 1.1pp）、中国人寿3. 29%（ 同 比-0.3p p）、中国太保2.3%（同比-0. 4pp）。 风险提示 政 策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动； 自然灾害风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：上市券商上半年整体业绩实现“双增”....................................................41.3.保险：上市险企上半年业绩表现分化...........................................................42.市场指标....................................................................................43.行业资讯....................................................................................84.风险提示....................................................................................9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................5图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................5图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................6图4两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................6图5股票质押概况（时间区间自2023年初至今）..........................................................................................................................7图6近5年证券II指数（申万）的市净率区间（周数据，单位：倍）..................................................................................7图7 10年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）.......................................................................................................7 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅...................................................................................................................................6表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）.................................................8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2025.8.24-2025.8.30）非银金融申 万指数下跌0.79%，跑输沪深300指数3.51个百分点，位列所有一级行业第23名。细分板块来看，证券板块下跌0.73%、保险板块下跌0.90%、多元金融下跌0.91%、互联网金融上涨0.30%、金融科技上涨0.45%。湘财股份（+8.26%）、中粮资本（+6.32%）、中油资本（+6.02%）、长江证券（+3.89%）、东方财富（+3.81%）涨幅靠前；亚联发展（-8.19%）、爱建集团（-6.54%）、海德股份（-5.14%）、东方证券（-5.12%）、香溢融通（-4.51%）跌幅靠前。 1.2.券商：上市券商上半年整体业绩实现“双增” 上市券商2025年半年度报告全部披露完毕。根据Wind数据，42家A股上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长30.8%；合计实现归母净利润1040.17亿元，同比增长65.08%。整体来看，上市券商上半年业绩表现远超市场此前预期，营业收入与归母净利润均实现双位数高增。 在42家上市券商中，有37家券商的营业收入和归母净利润均实现了同比正增长，呈现出“双增长”的良好局面；中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中国银河、中金公司、申万宏源、国信证券、中信建投、招商证券十大头部券商的营业收入全部超百亿元，中信证券、国泰海通两家公司的归母净利润均超百亿元。值得注意的是，9家券商的归母净利润实现了超过100%的大幅增长。另外，天风证券成功扭转亏损局面，实现了归母净利润的扭亏为盈，基本面的修复为行业整体盈利水平提升注入了增量。券商业务亮点频现，多家券商资产管理、财富管理业务表现突出，客户规模与资产管理能力稳步提升；投行业务方面，头部券商差异化优势凸显；战略方向上，多家券商锚定打造一流投资银行的目标，不断提升综合实力和国际竞争力，促进行业高质量发展。 1.3.保险：上市险企上半年业绩表现分化 上市险企2025年半年度报告全部披露完毕。整体来看，上市险企上半年业绩表现有所分化。净利润方面，各上市险企归母净利润增速由高到低依次为：新 华保险+33.5%/中国人保+16.9%/中国太保+11.0%/中国人寿+6.9%/中国平安-8.8%，其中平安业绩承压主要系短期投资波动及一次性重大项目损益影响，剔除后归母营运利润同比+3.7%。寿险新业务价值方面，各上市险企NBV增速由高到低依次为：中国人保（寿险）+71.7%/新华保险+58.4%/中国平安+39.8%/中国人寿+20.3%/中国太保+5.6%。财险承保成本方面，老三家财险COR为：中国平安95.2%（同比优化2.6pp）、中国人保95.3%（同比优化1.5pp）、中国太保96.3%（同比优化0.8pp）。投资能力方面，各险企总投资收益率分别为：新华保险5.9%（同比+1.1pp）、中国人保5.1%（同比+1.1pp）、中国人寿3.29%（同比-0.3pp）、中国太保2.3%（同比-0.4pp）。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额29,831亿元，环比增加15.3%，同比