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非银金融行业周报：券商并购重组提速，化债政策催化险企投资表现

金融 2024-11-11 陶圣禹东海证券胡诗郁

行情回顾：上周非银金融指数上涨12%，跑赢沪深300 6.5个百分点，其中券商指数上涨15.04%，保险指数上涨6.67%，证券指数表现突出。市场数据方面，上周股基日均成交额26703亿元，环比增长16.1%；两融余额1.8万亿元，环比增长6.1%；股票质押市值3.02万亿元，环比增长7.6%。
券商：1）开户热情高涨，上周股基日均成交额环比增长16.1%，上交所10月新开户达685万户，创历史第三高，显示资本市场吸引力提升，增量资金有望推动经纪、财富、信用等业务回暖；2）并购重组提速，国泰君安与海通证券合并获批复，西部证券收购国融证券控股权，中小券商区域整合加速；3）政策重心转向并购重组，券商板块受政策催化表现，并购重组业务需求旺盛，潜在并购重组预期标的更受市场青睐。
保险：1）资产端，人大常委会推出化债措施，消化地方政府隐性债务10万亿元，有利于债券市场供给增加和长端利率企稳，利好险资资产再配置；支持房地产市场发展的税收政策即将推出，险资地产风险敞口逐步释放；2）负债端，2025“开门红”销售启动，存贷款利率下调催化保险销售需求，预定利率下调提升产品价值率，代理人续期收入稳定改善队伍质态，看好NBV高质量增长；3）中国人保提出新能源车险保费贵、承保亏的原因是赔付率高和出险频率高，未来将聚焦“车+一切”、服务新能源车企、引领行业标准。
投资建议：1）券商：把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商；2）保险：关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动、监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。