2025中报点评：量价齐增，结构优势持续凸显

核心观点：公司2025H1业绩接近预告上限，扣非净利润同比大幅增长，主要受益于下游需求复苏、复价落地及价格提升。公司持续推进“增量复价”，提升高端产品占比，玻纤及制品收入稳步增长。盈利能力同环比改善，费用率同比优化。

关键数据：

• 2025H1营收91.1亿元，同比+17.7%；归母净利润16.9亿元，同比+75.5%；扣非归母净利润17.0亿元，同比+170.7%；EPS为0.24元/股。
• Q2单季度营收46.3亿元，同比+6.3%；归母净利润9.6亿元，同比+56.6%；扣非归母净利润9.6亿元，同比+108%。
• 2025H1粗纱及制品销量158.2万吨，同比+3.9%；电子布销量4.85亿米，同比+5.9%；玻纤及制品收入88.7亿元，同比+16.8%。
• 2025H1综合毛利率32.2%，同比+10.7pp；净利率19.3%，同比+6.5pp；期间费用率8.96%，同比-1.29pp。

研究结论：

• 公司持续优化产品结构，提升高端产品占比，紧抓风电、热塑市场需求增长。
• 公司积极推进项目建设，九江20万吨生产线提前投产，桐乡12改20万吨生产线提前完成改造，淮安10万吨电子纱生产线积极推进，成都基地项目有序推进。
• 公司积极筹划新的海外布局，全球布局联动优势有望持续凸显。
• 预计25-27年EPS分别为0.87/1.04/1.20元/股，对应PE为15.4/12.9/11.3x，维持“优于大市”评级。

风险提示：经济复苏不及预期；产能投放超预期；原燃料价格上涨超预期。