公司事件点评报告产量稳健增长，费用结构优化

核心观点与关键数据

• 产量稳健增长：2025年上半年，中国石油实现油气当量产量9.24亿桶，同比增长2%，其中国内产量8.29亿桶，同比增长2.7%。天然气产量占比提升，油气产量结构持续优化。平均油价66.21美元/桶，同比下降14.5%，但受益于石化产业链一体化优势，毛利率保持稳定。
• 费用结构优化：期间费用率保持稳定，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.17/+0.02/+0.01/-0.10pct。经营活动产生的现金流量净额同比增长4.0%，投资活动现金流量净额同比下降14.3%，融资活动现金流量净额同比下降58.7%。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1705、1763、1785亿元，EPS分别为0.93、0.96、0.98元，对应PE分别为9.3、9.0、8.9倍，给予“买入”投资评级。

研究结论

• 一体化优势构筑盈利韧性：尽管面临油价下行压力，公司凭借一体化产业链运营优势，盈利仍展现出较强韧性和稳定性。2025年计划实现油气当量产量18.3亿桶，同比增长1.62%，其中天然气产量同比增长4.04%。资本支出计划2622亿元，同比下降4.95%，体现审慎策略。
• 炼油化工业务转型：公司将继续推进“减油增化”“减油增特”策略，提升高附加值产品和特种产品比例，盈利能力有望进一步增长。
• 风险提示：原油价格波动风险、汇率波动风险、投资与并购风险、行业周期性风险、技术研发与转化风险。