行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年半年报点评：软硬一体成效显现，智能化时代打造自身核心竞争力

2025-09-01 吕伟,郭新宇民生证券还是郁闷闷啊

事件概述：公司2025年半年度报告显示，整体营收157.81亿元，同比增长25.99%；归母净利润-1.43亿元，同比减亏。维持“推荐”评级，当前价格59.92元。
营收与盈利：上半年营收增长主要得益于计算产品与智能电子业务（收入67.56亿元，同比增长72.77%），软硬一体战略成效显著。Q2营收87.70亿元，环比增长25.10%，归母净利润0.55亿元，环比大幅改善。
软硬一体布局：
- 基础软件：作为OpenHarmony生态核心共建者，构建“天鸿操作系统SwanLinkOS+鸿鹄云管理平台”生态，完成近10款国产芯片适配，覆盖多领域，矿鸿领域形成独特优势（20+场景，60+资质认证项目，近100款设备认证）。
- 智算服务：以“天元智算服务平台”为核心，提供算力基础设施、跨域异构算力调度和行业AI应用的全生命周期服务，深度支撑能源、电力、公安等场景，已接入北京、上海、广州、宁夏算力节点。
- 区域算力网络：落地1300P异构算力资源池，构建绿色公共算力，签约“韶关公共算力服务平台”，参与国家算力大通道建设。
- 硬件产品：“机械革命”和“恒悦”品牌游戏笔记本市场份额提升，稳居行业第三，中端高性能市场质价比突出。
- 机器人业务：发布双足人形机器人天擎S1，轮式机器人天擎A2投入无锡工厂数采场；软通天汇推出3款复合机器人产品，打造“测量放线机器人”标杆项目。
投资建议：硬件+基础软件+AI平台布局形成，稀缺性凸显。预计2025-2027年归母净利润分别为4.69、7.28、9.78亿元，对应PE分别为122X、78X、58X，维持“推荐”评级。
风险提示：产品落地进度不及预期，行业竞争加剧。