金融市场活跃带来多项利好，AI产品布局提升发展空间

优于大市 金融市场活跃带来多项利好，AI产品布局提升发展空间 核心观点 公司研究·深度报告 计算机·软件开发 同花顺：国内互联网金融行业领军企业。公司成立于2001年，是国内第一家互联网金融信息服务业上市公司。作为国内领先的互联网金融信息服务提供商，公司在业内拥有完整的产业链，客户涵盖金融市场的各层次参与主体。公司业务及收入占比：截至2024年底，增值电信服务业务收入达16.16亿元，收入占比38.59%；广告及互联网业务推广服务业务收入20.25亿元/占收入比重48.36%；基金销售及其他交易手续费业务收入1.90亿元/占比占公4.54%；软件销售及维护服务业务收入3.56亿元，占公司收入比重为8.50%。 证券分析师：熊莉联系人：蔺亚婴021-61761067xiongli1@guosen.com.cnlinyaying@guosen.com.cnS0980519030002 基础数据 投资评级优于大市(维持)收盘价398.35元总市值/流通市值214153/109748百万元52周最高价/最低价426.88/93.80元近3个月日均成交额3353.88百万元 增值电信服务：业绩与金融市场活跃度高度相关。在C端业务方面，公司凭借3000万月活用户的庞大流量基础，通过分层产品策略（如金融大师、短线宝等）实现用户价值挖掘，低客单价策略在牛市环境下推动付费率和ARPU值同步提升；B端业务则以iFinD金融终端为核心，依托AI技术优化投研效率，价格仅为竞品万得的三分之一，目前已覆盖37.6%的机构客户，移动端MAU达420万，形成差异化竞争优势。 广告及基金代销业务：业绩弹性潜力巨大，成长空间未来可期。广告推广服务通过为合作券商导流开户获取收益，2024年新开户数达686万户，同比增长63%，弹性显著；基金销售通过重点布局ETF产品、优化APP入口及强化电销团队，2024年下半年权益基金保有量环比增长10.8%至492亿元，未来计划打通从行情查看到底层交易的完整服务链条。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 坚持AI技术驱动，前瞻布局出海业务。在战略布局上，公司持续加码AI技术与国际化拓展。自研的HithinkGPT大模型已应用于智能投顾、研报生成等场景，使投研效率提升，C端智能助手i问财日均调用超300万次；出海业务以东南亚为突破口，通过期货通App（MAU135万）和B端机构合作（如华泰国际）逐步构建全球化服务体系。 相关研究报告 盈利预测：公司业绩与市场交投活跃度高度相关。在市场交易活跃的大前提下，可获得业务规模、用户数、付费率及客单价等的全面提升。预计公司25-27年分别实现营业收入53.06/62.42/71.35亿元，同比增加27%/18%/14%；归母净利润23.43/27.35/31.27亿元，同比增加29%/17%/14%。当前建议“优于大市”。 风险提示：市场大幅波动的风险、金融行业监管的风险、行业竞争加剧的风险、业务进展不及预期的风险。 内容目录 1.1公司概况：国内金融IT领军企业.....................................................41.2公司股权结构明晰，管理层经验丰富..................................................51.3公司主营业务及变现模式............................................................71.4财务分析：收入增长与市场活跃度高度相关............................................8 二、金融市场活跃度高，利好公司业绩提升......................................10 2.1C端增长逻辑：产品矩阵强+客单价优势+用户炒股需求高...............................102.2B端增长逻辑：AI+iFinD大有优势...................................................12 三、广告推广及基金代销业务：市场景气度带来规模效应..........................13 3.1广告及互联网业务推广服务.........................................................133.2软件销售及维护服务...............................................................153.3基金销售及手续费.................................................................15 四、公司未来投入方向——AI+出海.............................................16 4.1同花顺AI开放平台(小模型).......................................................164.2智能投资助手i问财(问答系统).....................................................164.3自研大模型“问财HithinkGPT”....................................................17 盈利预测的风险.......................................................................20经营风险.............................................................................20 图表目录 图1：公司发展历史........................................................................4图2：公司产品矩阵........................................................................5图3：同花顺股权架构（截至25年4月）.....................................................6图4：公司营收及增速情况..................................................................8图5：同花顺收入拆分（亿元）..............................................................9图6：同花顺收入（亿元）受市场活跃度影响，季度波动大......................................9图7：同花顺毛利率和净利率情况............................................................9图8：同花顺合同负债及增速................................................................9图9：上交所A股新开户人数（万人）在牛市以来再创新高.....................................13图10：互联网金融公司在导流业务的收入（亿元）对比，同花顺遥遥领先........................14图11：同花顺APP支持股票期货开户........................................................14图12：同花顺2024下半年权益基金保有量同比-32.4%/环比+10.8%至492亿元....................16图13：同花顺2024下半年非货币市场公募基金保有量同比-44.4%/环比+10.5%至514亿元..........16 表1：公司高级管理人员情况................................................................6表2：同花顺四大业务模式..................................................................7表3：多元化产品矩阵构筑公司护城河.......................................................10表4：同花顺的产品矩阵及客单价与同行业产品对比，具备较大优势.............................11表5：同花顺盈利预测.....................................................................18 一、同花顺：国内互联网金融信息服务行业领军企业 1.1公司概况：国内金融IT领军企业 同花顺：2001年在杭州成立，是国内第一家互联网金融信息服务业上市公司。2009年在创业板上市，作为国内领先的互联网金融信息服务提供商，公司在业内拥有完整的产业链，客户涵盖金融市场的各层次参与主体。 公司的发展历程经历了三个阶段：创业与上市—业务版图扩张—技术与产品的突飞猛进。 创业与上市阶段：1995年，创始人易峥与合伙人在杭州创立“杭州核新”，率先推出国内首套证券网上交易系统，奠定技术底色。2001年，上海核新软件技术有限公司成立，专注互联网股票软件与行情数据服务；2007年，上海核新反向收购杭州核新，主体正式更名为“浙江核新同花顺网络信息股份有限公司”。2009年12月，公司在深交所创业板挂牌，成为互联网金融信息服务行业首家上市公司。 业务版图扩张阶段：2004年起合作券商突破40家，奠定C端流量入口地位；2010年以来，围绕“信息+交易+资管”三大场景，公司稳健扩张。2012年获证监会颁发首批互联网基金销售牌照，“爱基金网”上线；2018年相继取得保险经纪与私募基金销售牌照，业务链条从“看行情”延伸至“买基金、买保险、买私募”。 技术与产品迭代阶段：1）数据终端布局：2009年成立i问财事业部，打造金融垂直搜索引擎；2010年推出iFinD金融数据终端，覆盖券商、基金、银行、上市公司、高校及政府研究机构，形成B端机构数据护城河。2）AI布局：2013年基于自然语言处理升级“i问财”智能选股；2015年自研语音识别在中文金融场景识别率跻身第一梯队；2017年发布同花顺AI开放平台，开放智能投顾、知识图谱、智能语音、NLP基础服务等API；2019年提出“ALLinAI”战略，全面投入大模型、虚拟人、智能客服等前沿方向；2024年1月 发 布 业 内 首 个 金 融 对 话 大 模 型“问 财HithinkGPT”， 通 用 性 能 超 越Llama-2，同时在金融问答、研报解析、合规风控等垂直任务上领先；同期推出2.5D虚拟人，交互效果达到业界一流。 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 公司在互联网金融行业深耕三十年，已成为国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商。目前产品矩阵包含Level-2深度行情、iFinD、爱基金、i问财、AI开放平台、HithinkGPT等，形成“C端流量+B端数据+AI能力”闭环。客户覆盖金融市场各层次，C端注册超6亿，月活数千万；B端合作券商、基金、银行、保险、私募超3000家。数据资产包括30年全市场Level-1/Level-2行情、数千万份公告研报、PB级用户行为数据。 1.2公司股权结构明晰，管理层经验丰富 公司股权结构