A股上市银行25H1财报综述：业绩全面回暖，非信贷资产驱动扩表提速

A股上市银行25H1财报综述 核心观点 ⚫业绩增长全面回暖，国有行改善最为明显。截至25H1，A股上市银行营收、PPOP和归母净利润增速（累计同比增速，后同）为1.0%/1.1%/0.8%，环比+2.8pct/+3.3pct/2.0pct。拆分来看，利息净收入增速环比+0.4pct，手续费净收入增速环比+3.8pct，其他非息收入增速环比+13.9pct。分板块看，非息收入驱动下，国有行业绩改善最为明显；资产扩张偏乏力的背景下，股份行核心营收表现略显逊色；城商行保持良好的成长性，业绩增速绝对水平优势依旧明显，江浙以及山东区域的城商行表现亮眼；农商行业绩表现基本稳定。 屈俊qujun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523060001于博文yubowen1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524020002 ⚫非信贷资产驱动银行加速扩表，板块间有所分化。截至25H1，上市银行总资产、生息资产、贷款总额同比增速环比+2.1pct/+2.1pct/+0.04pct。25H1对公和零售贷款贡献度大概为9：1，决定了国有和城商行贷款增速边际表现强于股份和农商行；金融投资结构上进一步相对增配OCI、减配AC。分板块看：1）国有行边际资产扩张最为积极，同业资产增速环比+41.3pct；2）股份行贷款增长较为疲软，25Q2单季贷款负增长；3）城商行资产扩张边际表现仅次于国有行；4）农商行是唯一资产扩张放缓的子板块。负债端，我们有如下观察：1）25Q2银行存款流向逆转，国有行存款增速环比上升，而城农商行环比下降；2）存款活期化特征尚未确立，但城商行对公存款似乎有先行走出定期化特征的趋势。 净利润增速现拐点，资产质量指标释放更多积极信号：——25Q2银行业监管指标数据点评2025-08-18社融增速继续回升，关注近期政策对信贷的提振效果：——7月金融数据点评2025-08-14恢复征收增值税，对银行利润影响有限，更多关注资产配置变化：——银行视角看此次债券利息收入恢复征收增值税2025-08-03 ⚫负债成本大幅改善，支撑净息差收窄放缓。测算上市银行25H1净息差为1.33%，较24年收窄11BP，负债成本改善做出核心贡献，从25H1较25Q1收窄幅度大于去年同期看，资产端收益率压力仍偏大。25H1测算上市银行计息负债成本率改善30BP，较24年同期改善幅度增强24BP，伴随高息定期存款进入集中重定价周期，负债成本改善对净息差的支撑效果加快凸显。分板块看，25H1城商行净息差收窄幅度最小，25Q2农商行表现亮眼。 ⚫个贷资产质量压力尚存，积极的不良处置呵护不良指标保持稳定。截至25H1，上市银行不良率环比25Q1下降0.4BP，关注率较年初（后同）-4BP，逾期率+3BP，测算不良净生成率+16BP，25H1不良核销同比增长7.6%。分板块看，股份行资产质量似乎出现一定拐点，25Q2股份行不良余额较25Q1下降32亿元。分领域看，不良生成压力仍集中在个贷。其中按揭贷款/消费贷/经营贷/信用卡分别较年初+10BP/+10BP/+18BP/+23BP。测算25H1信用成本首次向下突破了不良净生成率，这意味着从板块整体看拨备反哺利润的动能在减弱，但是拨备覆盖率处于相对高位的城农商行空间仍较为可观。 ⚫资本充足率明显回升，已有17家银行拟实施中期分红。内外源资本补充条件改善，驱动资本充足率有超季节性表现，其中国有行尤为突出。更多农商行拟实施25H1中期分红，民生、中信、上海以及青农商行拟在25H1中期分红中提高分红比例。 投资建议与投资标的 ⚫随着市场风险偏好提升，银行股相对收益承压，但考虑到宏观经济承压状态下无风险利率缺乏持续上行基础，且25H1银行业绩环比呈现改善趋势，我们预计银行股调整空间有限。现阶段关注两条投资主线：1、基于保险预定利率下调布局高股息品种，建议关注：建设银行(601939，未评级)、工商银行(601398，未评级)、招商银行(600036，未评级)、农业银行(601288，未评级)；2、基本面确定的中小行，建议关注：兴业银行(601166，未评级)、中信银行(601998，未评级)、南京银行(601009，买入)、江苏银行(600919，买入)、杭州银行(600926，买入)。 风险提示 货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；假设变动对测算结果影响的相关风险。 目录 一、业绩增长全面回暖，国有行改善最为明显...............................................4二、非信贷资产驱动银行加速扩表，板块间有所分化.....................................9三、负债成本大幅改善，支撑净息差收窄放缓.............................................13四、个贷资产质量压力尚存，积极的不良处置呵护不良指标保持稳定..........15五、资本充足率明显回升，已有17家银行拟实施中期分红..........................20六、投资建议...............................................................................................23七、风险提示...............................................................................................23 图表目录 图1：截至25H1上市银行营收增速表现（累计同比增速，后同）...............................................4图2：截至25H1上市银行业绩增速全面回暖...............................................................................4图3：截至25H1 42家A股上市银行营收、利润增速表现...........................................................5图4：截至25H1上市银行营收增速（按结构拆分）....................................................................6图5：非息收入驱动下，25H1国有行业绩增速改善最为明显.......................................................7图6：资产扩张偏乏力的背景下，股份行25H1核心营收增速表现略显逊色................................7图7：城商行保持良好的成长性，25H1业绩增速绝对水平优势依旧明显.....................................8图8：农商行业绩表现基本稳定，营收增速环比小幅改善，归母净利润增速环比小幅下滑..........8图9：25H1生息资产增速环比继续改善，金融投资和同业资产是核心拉动因素..........................9图10：截至25H1上市银行金融投资三分类情况.......................................................................10图11：截至25H1上市银行贷款总额同比增速...........................................................................11图12：25Q1存款呈现从大行流向中小行的特征，25Q2明显逆转（存款同比增速）................11图13：截至25H1上市银行负债同比增速..................................................................................12图14：25H1存款活期化特征尚未确立，定期存款占比较年初+0.6pct，但城商行对公存款似乎有先行走出定期化特征的趋势........................................................................................................13图15：25H1上市银行净息差收窄幅度较为有限........................................................................14图16：截至25H1上市银行生息资产收益率..............................................................................15图17：截至25H1上市银行计息负债成本率..............................................................................15图18：25H1不良率保持稳定，而前瞻性指标反映仍有一定潜在资产质量压力..........................16图19：截至25H1对公贷款分行业不良率及变化.......................................................................17图20：截至25H1零售贷款分行业不良率及变化.......................................................................18图21：截至25H1上市银行不良净生成率..................................................................................19图22：截至25H1上市银行信用成本.........................................................................................19图23：截至25H1上市银行拨备水平.........................................................................................20图24：截至25H1上市银行资本充足率情况..............................................................................21图25：已有17家银行拟实施中期分红......................................................................................22 一、业绩增长全面回暖，国有行改善最为明显 业绩增速全面回升，非息收入是核心贡献。截至25H1，42家A股上市银行（以下简称“上市银行”）营收、PPOP和归母净利润增速（累计同比增速，后同）为1.0%/1.1%/0.8%，环比+2.8pct/+3.3pct/+2.0pct。拆分来看，利息净收入增速环比+0.4pct至-1.3%，主要来自扩表驱动；手续费净收入增速环比+3.8pct至3.1%，低基数仍是主因，且不同类型银行分化明显；其他非息收入增速环比+13.9pct至10.8%，25Q2债券市场回暖下的公允价值变动损益修复是主因。收入侧改善是利润增速回暖的核心驱动，受不良净生成压力加剧的影响，测算信用成本环比并未下行。 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来