全球市场观察
- 港股：上周五收涨，医疗、材料与可选消费领跌，南下资金净买入120.46亿港元。
- A股：上涨，综合、电力与有色金属涨幅居前，家电、交通运输与计算机下跌，锂电池、稀土与CRO表现较好。
- 政策：中国证监会表示巩固资本市场回稳向好势头，加快新一轮资本市场改革开放。发改委称发展“人工智能+”避免无序竞争。
- 经济数据：中国8月制造业PMI小幅升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张，原材料和产成品价格回升。
- 美股：回落，科技股抛售明显，纳指收跌超1%，英伟达与特斯拉跌超3%，中概股指数逆市走高。
- 美国经济：第二季度GDP环比年化增速3.3%，好于预期。7月消费者支出增速创4个月最大，显示消费需求依然较强。
- 美债与汇率：两年期美债收益率降至近4个月低位，7月核心PCE价格同比增速升至2.9%，旧金山联储主席称将很快降息。
- 能源与商品：比特币跌破10.8万关口，以太坊大跌。黄金上涨创历史新高。油价下跌，美国6月原油日产量升至1,358万桶，CFTC数据显示投机者持有WTI原油净多头数量降至近18年来最低点。
宏观点评
- 中国经济：PMI显示上游行业价格温和回升，可能带动中国通缩逐步缓解。非制造业PMI小幅上升，服务业改善，建筑业延续疲软态势。
- 政策预期：2025年四季度中国经济增长可能面临进一步放缓压力，弱数据可能增加决策层加大需求刺激和去产能政策力度的可能性。
- 货币政策：预计2025年四季度LPR将再次下调10个基点，RRR将再次下调50个基点。未来政策可能加强对中低收入家庭、社保体系和多子女家庭的转移支付。
行业点评
- 互联网/半导体/汽车行业：政策加速AI应用与商业化落地，建议关注AI云、AI+产业互联网与AI+消费互联网、国产算力、半导体设备供应商及人工智能新兴应用领域、智能网联汽车与机器人产业链。
公司点评
- 映恩生物：在ADC联用下一代免疫治疗的先行者，维持买入评级，目标价367.06港元。
- 极兔速递：1H25业绩好坏不一，但结构性增长前景仍然确定，维持买入评级，目标价13.4港元。
- 深南电路：二季度业绩创纪录，销售强劲、利润率扩张，维持买入评级，目标价235元人民币。
- 北方华创：长期成长轨迹完好，季节性波动不改趋势，维持买入评级，目标价460元人民币。
- 农夫山泉：1H25业绩稳健受益于强劲的非水业务，维持买入评级，目标价57.75港元。
- 珀莱雅：子品牌表现支撑1H25业绩，维持买入评级，目标价129.83元人民币。
