供需矛盾僵持，铅价震荡为主

供需矛盾僵持 铅价震荡为主 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点上周沪铅主力冲高回落。宏观面看，特朗普解除美联储理事职位，市场担忧美联储独立性得以强化，压制风险偏好，不过周五PCE数据符合预期，强化9月降息预期。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 要点基本面看，铅精矿供需矛盾加剧，9月国产及进口铅精矿加工费均延续不同程度下滑，国内北方部分矿企预售订单2-3个月，部分已完成全年销售指标，加工费易涨难跌，成本端支撑较牢固。废旧电瓶方面，低价货源回收较困难，但再生铅炼厂亏损的背脊下压价明显，双方僵持不下，废旧电瓶价格小幅调整。冶炼端看，内蒙古驰宏矿业、兴安银铅仍处检修中，岷山环能8月底停产，9月原生铅炼厂减停产增多。同时，受原料紧缺、利润不佳影响，再生铅炼厂维持低开工，供应端压力有望进一步减弱。消费端看，铅蓄电池传统消费旺季未能有效兑现，电池企业及经销商库存维持高位，电池企业以销定产居多，且进入9月，部分出口企业将面临中东加征关税的影响。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 整体来看，宏观风险偏好反复，对铅价持续提振有限。原生铅炼厂检修增多，再生铅炼厂亏损较大，维持低负荷，供应压力减弱，但消费未有明显提振，且电池出口面临负面影响。供需矛盾较僵持，资金参与度偏弱，铅价暂难摆脱区间震荡，上方依旧面临整数压力。 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力PB2509合约期价冲高回落，消费改善不足及技术面压力限制铅价进一步反弹驱动，最终期价收至16880元/吨，周度涨幅0.6%。周五晚间重心下移。LME小幅去库，但绝对水平依旧偏高，叠加市场风险偏好降温，伦铅先扬后抑，最终收至1997美元/吨，周度涨幅0.25%。 现货市场：截止至8月29日，上海市场驰宏、红鹭铅16800-16845元/吨，对沪铅2510合约贴水30-0元/吨；江浙市场济金铅16800-16820元/吨，对沪铅2509合约平水。下游企业持续观望，询价积极性不高。期间，电解铅炼厂厂提货源报价略有分歧，部分持货商挺价出货，部分则保持贴水出货，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂；再生铅方面，供应减量叠加铅价走弱，炼厂出货情绪偏弱，报价减少，现货市场成交寡淡。 库存方面，截止至8月29日，LME周度库存261050吨，周度减少12000吨。上期所库存64672吨，较上周增982吨。截止至8月28日，SMM五地社会库存为为6.71万吨，较周一减少0.21万吨，较上周四减少0.28万吨。天津上合峰会及北京阅兵临近，华中、计划别部分地区临时车辆限行，铅锭运输周期拉长，炼厂向仓库输送的铅锭货源有限。同时，部分精废价差倒挂，下游刚需采买转向原生铅，带动社会库存回落。 上周沪铅主力期价冲高回落。宏观面看，特朗普解除美联储理事职位，市场担忧美联储独立性得以强化，压制风险偏好，不过周五PCE数据符合预期，强化9月降息预期。基本面看，铅精矿供需矛盾加剧，9月国产及进口铅精矿加工费均延续不同程度下滑，国内北方部分矿企预售订单2-3个月，部分已完成全年销售指标，加工费易涨难跌，成本端支撑较牢固。 废旧电瓶方面，低价货源回收较困难，但再生铅炼厂亏损的背脊下压价明显，双方僵持不下，废旧电瓶价格小幅调整。冶炼端看，内蒙古驰宏矿业、兴安银铅仍处检修中，岷山环能8月底停产，9月原生铅炼厂减停产增多。同时，受原料紧缺、利润不佳影响，再生铅炼厂维持低开工，供应端压力有望进一步减弱。消费端看，铅蓄电池传统消费旺季未能有效兑现，电池企业及经销商库存维持高位，电池企业以销定产居多，且进入9月，部分出口企业将面临中东加征关税的影响。 整体来看，宏观风险偏好反复，对铅价持续提振有限。基本面呈现供需双弱，原生铅炼厂检修增多，再生铅炼厂亏损较大，维持低负荷，供应压力减弱，但消费未有明显提振，且电池出口面临负面影响。供需矛盾较僵持，资金参与度偏弱，预计铅价暂难摆脱区间震荡，上方依旧面临整数压力。 三、行业要闻 1、SMM：9月国产铅精矿加工费均值450元/金属吨，环比减少50元/金属吨；进口铅精矿加工费均值90美元/干吨，环比减少30美元/干吨。 2、ILZSG：2025年1-6月，全球铅市场供应过剩2.1万吨，去年同期为过剩6.6万吨。具体看，1-6月全球精炼铅产量为657万吨，去年同期为646.8万吨，2024年全年为1304.1万吨；1-6月全球精炼铅消费量为654.9万吨，去年同期为640.2万吨，2024年全年为1300.9万吨。 3、据外媒报道，美国地质调查局建议将铅列入关键矿产草案清单。根据《联邦公报》征求公众意见的通知，此次有六种矿产被提议列入2025年版包含54种关键矿产的清单，包括铜、钾肥、硅、白银、铅和铼。 4、SMM：华东地区某大型再生铅冶炼企业，因设备需检修暂定9月初停产，影响量约0.85万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。