供需双弱僵持，铅价震荡盘整

供需双弱僵持 铅价震荡盘整 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 原生端看，原料铅精矿供需矛盾依旧较大，内外加工费跌势不改，且多数为预售形式。原料的紧俏对电解铅构成较强的成本端支撑。9月大型炼厂检修增多，电解铅产量预计环比回落4.24%至32.05万吨。 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 再生铅端，原料支撑松动，炼厂需求的不足倒逼原料废旧电瓶价格小幅调整，但客观存在的供需缺口限制调整空间。9月再生铅炼厂检修增多，基于利润不佳及炼厂预期悲观等因素影响，预计产量环比减少16.8%至20.99万吨，单月产量降至近年最低水平。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 需求端，铅蓄电池消费旺季表现不及预期，9月电动自行车新国标正式实施，单车耗铅量增加，需求存改善预期，但同时启动电池出口部分中东国家将面临加征关税的影响，电池出口存压力。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，铅精矿及废旧电瓶供需持续存在缺口，加工费承压回落，废旧电瓶调整有限，成本端依旧存支撑。炼厂检修增多，电解铅及再生铅供应压力边际减弱，需求面临新国标的提振及电池出口压力双重影响。供需维持双弱格局，铅价仍以震荡思路对待，需持续关注炼厂检修执行情况与需求兑现力度。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：宏观风险，供应减量不及预期 目录 一、铅市行情回顾...........................................................4二、铅基本面分析...........................................................42.1铅矿供应情况.............................................................42.1.1全球铅精矿供应缓慢恢复.................................................42.1.2铅精矿加工费维持低迷，银精矿进口需求有增无减..........................62.2精炼铅供应情况...........................................................72.2.1全球精炼铅供应增速缓慢................................................72.2.2炼厂检修增多，预计9月电解铅产量下滑..................................82.2.3废旧电瓶价格缓慢回落，再生铅炼厂减停产增多............................92.3精炼铅需求情况.........................................................112.3.1全球精炼铅需求情况....................................................112.3.2铅蓄电池开工旺季不旺，9月多空因素胶着...............................113.2 .1沪伦比值不利于铅材进口，中东加征关税利空启动电池出口................122.3.2 .2政策引导，铅蓄电池消费前景边际改善.................................132.4LME维持高库存，国内温和去库...........................................15三、总结与后市展望........................................................16 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势..................................................................................4图表2 2024-2025年海外铅矿产量变化（万吨）...................................................................5图表3全球铅矿月度产量情况................................................................................................5图表4国内铅矿产量情况........................................................................................................5图表5 2024-2025年国内主要铅矿产量变化（万吨）...........................................................6图表6内外铅矿加工费情况....................................................................................................7图表7铅矿进口盈亏情况........................................................................................................7图表8铅矿进口情况................................................................................................................7图表9银精矿进口情况............................................................................................................7图表10 2024-2025年海外部分炼厂产量变化情况（万吨）.................................................8图表11全球精炼铅月度产量..................................................................................................8图表12电解铅产量情况..........................................................................................................9图表13原生铅炼厂开工率......................................................................................................9图表14 2024-2025年国内原生铅新扩建产能（万吨）.........................................................9图表15再生精铅产量情况....................................................................................................10图表16再生铅企业开工率....................................................................................................10图表17废电池价格缓慢回落................................................................................................10图表18再生铅企业利润情况................................................................................................10图表19 2024-2025年国内再生铅新扩建产能（万吨）.......................................................10图表20全球精炼铅月度需求情况........................................................................................11图表21全球精炼铅月度供需缺口情况................................................................................11图表22铅蓄电池周度开工率情况........................................................................................12图表23铅蓄电池出口情况....................................................................................................12图表24精炼铅出口情况........................................................................................................13图表25精炼铅出口盈亏情况................................................................................................13图表26精炼铅进口情况........................................................................................................13图表27精炼铅进口盈亏情况................................................................................................13图表28铅酸蓄电池终端消费占比........................................................................................15图表29汽车产量情况............................................................................................................15图表30汽车保有量........................................................