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铅月报：供需矛盾钝化铅价震荡偏强

2024-11-08李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙铜冠金源期货喵***

AI智能总结

铅市行情回顾与基本面分析

核心观点及策略

供需矛盾钝化：铅价震荡偏强。
策略建议：区间操作。

铅市行情回顾

10月沪铅主力呈现筑底走势，月初受政策预期带动上涨，但随着预期温和回落，期价回归基本面。供应端因检修炼厂复产和新增项目产量释放压力增加，但消费端逐步回暖，成本支撑尚存，库存高企压制涨势，供需矛盾不突出，资金关注度降低，期价震荡收敛。主力期价收至16620元/吨，月度跌幅2.55%。伦铅冲高回落，受美元走强和海外消费欠佳影响，期价短暂摸高后转跌，收至2037美元/吨，月度跌幅达3.39%。

铅基本面分析

2.1 铅矿供应情况

海内外铅矿产量恢复缓慢：2024年8月铅精矿产量环比增加2.3%，同比增加3.16%，但1-8月累计产量同比下降1.13%。海外方面，MMG产量下滑，波利顿产量增加。国内方面，铅精矿产量延续恢复态势，1-9月累计产量同比增长10.94%，但四季度供应增速放缓，猪拱塘一期项目年底落地贡献增量。
铅矿进口窗口关闭，内外加工费企稳：11月内外铅精矿加工费均值环比持平，进口窗口关闭，进口货源减少，炼厂冬储进度偏缓。9月铅精矿进口量创年内新高，主要进口国为美国、澳大利亚和俄罗斯。银精矿进口需求强劲，9月进口量创年内次新高，主要进口国为秘鲁、墨西哥和玻利维亚。

2.2 精炼铅供应情况

海外炼厂减复产并存，精炼铅同比恢复：2024年8月精炼铅产量环比增加0.64%，同比减少5.14%。海外炼厂Teck旗下Trail Operations炼厂减产，嘉能可旗下PortoVesme炼厂停产，保加利亚Plovdiv炼厂和托克旗下德国Stolberg炼厂增产。
年末炼厂检修增多，预计电解铅产量环比回落：9月电解铅产量环比下滑7.55%，同比下滑7.65%。10月河南、湖南、内蒙古和广西等地炼厂复产，青海西部矿业新建产能投产，预计月产量环比增加7%。11-12月炼厂检修较多，预计电解铅供应量环比回落。
废旧电瓶价格相对坚挺，环保扰动再生炼厂生产：10月废旧电瓶价格稳中偏弱，9月环比下降1.5%，但供不应求格局未变。9月再生精铅产量环比增加1.09%，同比下降34.43%。10月部分炼厂复产，预计再生精铅产量环比小幅增加。11月环保预警和利润欠佳可能影响再生铅产量。

2.3 精炼铅需求情况

全球精炼铅需求情况：2024年8月精炼铅消费量环比增加1.63%，同比增加5.36%。海外汽车销量分化，美国汽车销量回落，欧洲汽车销量小幅下滑。
铅蓄电池消费分化，企业开工稳中偏增：10月蓄电池企业开工率为73.46%，月度增加5.22%。汽车启动电池消费进入旺季，电动车蓄电池消费季节性回落，电池出口订单有所增加。四季度企业开工存季节性回落预期，但汽车启动电池有望支撑刚性需求。
铅锭进口转亏，精炼铅及电池出口边际改善：9月精铅进口量环比减少46.25%，但1-9月累计进口量同比上升392.9%。8月以来铅锭进口亏损持续扩大，预计进口货源补充大幅减少。9月精铅出口量环比上升393.17%，同比下滑97.48%，但后期出口预期边际改善。9月电池出口同比减少2.4%，1-9月累计出口同比增加1.14%，后期出口将有所修复。
政策加码利多终端消费：汽车板块方面，9月汽车产销环比增长，新能源汽车产销同比增长。以旧换新及报废补贴政策延续，预计四季度汽车产销提升，出口保持高位。电动自行车新规实施，短时拉动有限，但中长期夯实传统消费支撑。通信板块方面，储能领域需求稳中偏增。

2.4 内外库存分化

10月LME库存延续缓慢回落，截止至月底库存降至189425吨。国内库存维持偏高，10月累库水平高于往年同期，高库存施压铅价反弹。

总结与后市展望

原料端：内外矿山均有扰动，铅矿维持短缺格局，内外加工费低位维稳，改善程度有限。再生铅炼厂环保管控解除，废料需求回升，价格预计坚挺。
供应端：原生铅炼厂复产叠加新增投产，产量回升，但年底炼厂检修较多，供应压力或边际缓解。再生铅炼厂亏损拖累生产积极性，供应弹性有限。铅锭进口维持亏损，前期锁单货源集中到港后流入放缓，预计进口冲击减弱。
需求端：铅蓄电池消费分化，电动自行车电池季节性转弱，汽车启动电池整车及更换需求好转，部分电池出口订单恢复。电动自行车新规实施，短时拉动有限，但中长期夯实传统消费支撑。
研究结论：供需矛盾不突出，预计铅价维持区间16500-17500元/吨震荡运行。

供需矛盾钝化铅价震荡偏强核心观点及策略投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 原料端，内外矿山均有扰动，叠加炼厂冬储增加需求，铅矿维持短缺格局，内外加工费低位维稳，改善程度有限。再生铅炼厂环保管控解除，废料需求回升，且供需缺口长期存在，价格预计坚挺。李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 供应端，原生铅炼厂复产叠加新增投产，产量回升，但年底炼厂检修较多，供应压力或边际缓解。再生铅炼厂亏损拖累生产积极性，供应弹性有限。铅锭进口维持亏损，叠加前期锁单货源集中到港后流入放缓，预计进口冲击减弱。黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 需求端看，铅蓄电池消费分化，电动自行车电池季节性转弱，但汽车启动电池整车及更换需求好转，且部分电池出口订单恢复。电动自行车新规11月正式实施，短时拉动有限，但中长期夯实了传统消费支撑。高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，原料端供需矛盾提供成本支撑，炼厂减复产并存且环保因素解除，供应阶段性恢复，消费改善但程度尚有限，供需矛盾不突出，预计铅价维持区间16500-17500元/吨震荡运行。王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 策略建议：区间操作赵凯熙 风险因素：国内政策不及预期，消费超预期回落 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 目录一、铅市行情回顾...........................................................4二、铅基本面分析...........................................................42.1铅矿供应情况.............................................................42.1.1海内外铅矿产量恢复缓慢.................................................42.1.2铅矿进口窗口关闭，内外加工费企稳......................................62.2精炼铅供应情况...........................................................72.2.1海外炼厂减复产并存，精炼铅同比恢复....................................72.2.2年末炼厂检修增多，预计电解铅产量环比回落..............................82.2.3废旧电瓶价格相对坚挺，环保扰动再生炼厂生产............................92.3精炼铅需求情况.........................................................102.3.1全球精炼铅需求情况....................................................102.3.2铅蓄电池消费分化，企业开工稳中偏增...................................112.3.2 .1铅锭进口转亏，精炼铅及电池出口边际改善.............................122.3.2 .2政策加码利多终端消费...............................................132.4内外库存分化............................................................14三、总结与后市展望........................................................15 图表目录图表1沪铅主连及LME三月期铅走势..................................................................................4图表2 2024年海外铅矿产量变化（万吨）............................................................................5图表3全球铅矿月度产量情况................................................................................................6图表4国内铅矿产量情况........................................................................................................6图表5内外铅矿加工费情况....................................................................................................7图表6铅矿进口盈亏情况........................................................................................................7图表7铅矿进口情况................................................................................................................7图表8银精矿进口情况............................................................................................................7图表9全球精炼铅月度产量....................................................................................................8图表10 2024年海外炼厂产量变化情况（万吨）..................................................................8图表11原生铅产量情况..........................................................................................................9图表12原生铅炼厂开工率......................................................................................................9图表13 2024年国内原生铅新扩建产能（万吨）..................................................................9图表14再生精铅产量情况....................................................................................................10图表15再生铅企业开工率....................................................................................................10图表16废电池价格加速上涨................................................................................................10图表17再生铅企业利润情况................................................................................................10图表18全球精炼铅月度需求情况........................................................................................11图表19全球精炼铅月度供需缺口情况................................................................................11图表20美国汽车销量情况....................................................................................................11图表21欧元区汽车销量情况................................................................................................11图表22铅蓄电池周度开工率情况........................................................................................12图表23铅蓄电池出口情况....................................................................................................12图表24精炼铅出口情况........................................................................................................12图表25精炼铅出口盈亏情况................................................................................................12图表26精炼铅进口情况........................................................................................................13图表27精炼铅进口盈亏情况................................................................................................13图表28铅酸蓄电池终端消费占比........................................................................................14图表29汽车产量情况............................................................................................................14图表30汽车保有量..........

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