来风改善风电盈利修复，关注项目投产带来业绩上行空间

核心观点与关键数据

• 公司评级：兴业证券维持对新天绿色能源的“增持”评级。
• 来风改善与风电盈利修复：2025年中报显示，尽管弃风率上升，但来风改善带动风机利用小时数增加，风电上网电量同比增长8.38%，上半年新能源板块净利润同比增长7.17%。
• 光伏业务剥离：公司在运光伏装机降至0.24GW，但上网电量同比增长111.92%。
• 天然气业务承压：受采暖需求和供需影响，上半年输/售气量同比减少17.07%，天然气板块净利润同比下降28.48%。
• 唐山LNG接收站进展：二阶段项目进展顺利，部分储罐完成机械完工验收。

投资建议与预测

• 维持增持评级：政策推动下风电业务有望受益于绿电行业盈利中枢回归，LNG码头二期建设稳健推进，预计2025-2027年归母净利润分别为21.33亿元、21.95亿元、28.45亿元，同比增长27.5%、2.9%、29.7%。
• 股息率：若2025年维持50%分红比例，对应股息率为6.4%。

风险提示

• 政策不及预期、项目建设进度不及预期、电量电价大幅下降、宏观经济风险。

法律声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者自主决策并承担风险。
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• 报告内容可能更新，投资者需关注最新版本。
• 本报告不构成对任何地区的法律合规承诺。