紫金加持，新晋黄金之星

潼关黄金公布2025年中期业绩，上半年收入同比增长21.0%至10.3亿元，归母净利润同比增长272.6%至3.4亿元。主要得益于生产稳定，金价上行拉动盈利走阔，毛利同比增加3.1亿元至5.3亿元，归母净利同比增加2.5亿元至3.4亿元。矿产金销量同比增加0.25吨至1.44吨，矿产金平均售价同比上涨167人民币元/克至666人民币元/克，吨成本同比增加9港元至324港元，其中潼关县矿区因收购华升建设投资带来生产成本节约，肃北县矿区因金价上升导致相关工程开支及资源税费增加。

公司资源增储有潜力，2025年3月收购荣昌投资100%股份，获得肃北县北东金矿和460金矿探矿权100%权益，预计深部资源勘探增储前景良好。紫金矿业战略入股，2025年4月以每股0.69港元的配售价向紫金金属配售1.68亿股股份，紫金金属持股3.82%，并于2025年6月达成金属流交易协议，预付2500万美元现金，潼关黄金未来9年将交付最多422公斤的精炼金。

观点认为，美联储降息预期升温，中长期金价趋势向上。公司矿产资源禀赋优异，紫金战略入股将从管理和技术等多方面赋能矿产开发，预计公司2024-2027年内生产量CAGR约20%，预计公司25/26/27年归母净利润分别为6.81/8.42/10.60亿港元，同比分别+222.4%/+23.7%/+25.9%，截至8月29日对应2025年预测PE为13x，估值具备性价比，明年有机会入通，给予“增持”评级。

风险提示包括黄金价格波动风险、矿山投产不及预期、安资事故及环保风险、汇率风险。