全球AI PCB领先，25上半年业绩增速亮丽

公司发布2025年中报，上半年业绩大幅增长。营业总收入90.31亿元，同比增长86.00%；归母净利润21.43亿元，同比增长366.89%；扣非归母净利润21.49亿元，同比增长365.69%。Q2单季度表现亮眼，营业收入47.19亿元，同比增长91.51%；归母净利润12.22亿元，同比增长390.14%；扣非归母净利润12.25亿元，同比增长380.68%。业绩增长主要得益于AI算力与数据中心产品的前瞻性布局，与国际头部客户深度合作，以及AI应用领域产品规模出货和收入结构优化。Q2毛利率提升至38.83%，同比增长17.14pct，环比增长5.46pct，主要得益于良率提升。

公司技术优势显著，率先突破高多层与高阶HDI核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，及8阶28层HDI与16层任意互联HDI技术能力的企业。凭借领先技术，公司已成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴，在AI算力卡、AI DataCenter UBB＆交换机市场份额全球领先。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为203.49、305.92、408.29亿元，同比增速分别为89.62%、50.33%、33.47%；归母净利润分别为55.90、89.33、124.18亿元，同比增速分别为384.18%、59.81%、39.02%，对应25-27年PE分别为41X、26X、19X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。