国内领先的服务器PCB厂商，“AI浪潮+新工厂”开辟业绩新动能

核心观点

广合科技是中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商，专注于服务器PCB领域，拥有先发优势，并在设计复杂性、性能稳定性等方面有深刻理解。公司受益于AI等技术快速发展，业绩增长加速，盈利能力稳步提升。

关键数据

• 市场地位：中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商，全球第三。
• 产品结构：服务器产品收入占比接近70%，稳步上升。
• 销售模式：主要通过外销供给终端客户或EMS等电子产品制造商，但大部分在中国大陆进行组装加工。
• 业绩增长：2024H1公司营收及归母净利润分别实现17.06、3.19亿元，较去年同期分别增长45.50%、102.42%。
• 盈利能力：2024H1公司毛利率和净利率分别提升至34.34%、18.73%。

竞争优势

• 先发优势：深耕服务器PCB领域多年，对服务器PCB性能有深刻理解，能够深入了解客户需求并提供满足高性能、高可靠性、高效能运行需求的产品。
• 管理能力：依托优异的管理能力，公司制定了全面、灵活、高效的定制化产品研发体系，打造了精益化、标准化的生产流程，形成了全面的成本控制管理能力。
• 客户资源：深度绑定戴尔、浪潮等国内外知名客户，具有较强的业务连续性。

未来发展

• AI浪潮：AI浪潮驱动服务器PCB快速发展，公司竞争地位有望继续增强。
• 泰国工厂：泰国工厂建设稳步推进，预计今年年底建成投产，海外市场拓展可期。

研究结论

预计公司2024-2026年营业收入分别为36.11、50.47、59.03亿元，增速分别为34.8%、39.8%、17.0%；净利润分别为6.77、8.54、10.42亿元，增速分别为63.3%、26.1%、22.1%。公司是中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商，AI浪潮逐步成为发展大势及泰国工厂建成投产均有利于公司业绩快速增长，但考虑到公司上市时间较短存在一定的估值溢价并且服务器PCB领域新增供应商的持续涌入可能会压缩公司的盈利空间，因此对公司首次覆盖给予“增持-A”评级。