油脂月报：前期涨幅过快需时间消化，油脂短期或震荡偏弱

基本面观点

• 豆油：美国中西部主产区降雨偏少可能影响美豆单产，但生柴需求减少对美豆油短期不利。
• 棕榈油：马棕产量环比下滑1.21%，出口环比增加，预计8月累库，需关注幅度。
• 菜油：国内企业购买澳洲菜籽，需关注对俄、欧、澳菜籽或菜油进口影响。
• 总体：前期涨幅过快抑制需求，国内油脂短期震荡偏弱，中期仍看涨。

策略观点与展望

• 单边：棕榈油01支撑位9000附近，豆油01支撑位8000附近；期权可做多波动率。
• 套利：暂观望。
• 展望：关注各国生柴政策、东南亚棕榈油产出口、中国菜籽政策、原油价格。

产业链结构

• 期现市场：上周油脂震荡偏弱，主要因高价抑制需求和马来累库预期。
• 品种间期货/现货价差：豆棕、菜棕、菜豆价差均小幅上涨，建议暂观望。
• 现货基差：各品种基差表现平稳。

供给端

• 马棕月度数据：7月产量符合预期，出口好于预期，库存低于预期，报告中性偏多。
• 国内大豆/菜籽进口及压榨：豆油、菜油进口量及压榨量稳定，库存变化需持续关注。

需求端

• 油脂成交量：整体成交量平稳。
• 库存：国内豆油库存环比增加3.79%，棕榈油库存环比减少5.70%，菜籽/菜油库存分别增加3.8万吨和0.05万吨。
• 盘面进口利润：9月船期24度棕榈油盘面进口利润为-103元/吨。

研究结论

• 国内油脂短期震荡偏弱，主要受前期涨幅过快抑制需求及马来累库预期影响。
• 中期仍看涨，需关注生柴政策、东南亚棕榈油产出口、中国菜籽政策及原油价格。
• 策略上建议单边关注支撑位，期权做多波动率，套利暂观望。