工业硅：现货偏弱，逢高做空 多晶硅：现货真空期，关注下周消息面发酵

工业硅：现货偏弱，逢高做空 多晶硅：现货真空期，关注下周消息面发酵 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格有所下跌；多晶硅盘面弱势震荡，现货报价抬升 工业硅运行情况：本周工业硅盘面整体跌势，市场更多交易上游复产等逻辑，周五收于8390元/吨。现货市场价格有所下跌，SMM统计新疆99硅报价8450元/吨（环比不变），内蒙99硅报价8700元/吨(环比-100)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面宽幅震荡，整体偏弱，市场交易情绪降温，组件招标延后等事宜，周五盘面收于49555元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价坚挺，但下游采购已较充裕。 供需基本面：工业硅本周行业库存小幅去库；多晶硅上游库存转移至下游 工业硅供给端，周度行业库存小幅去库。据咨询商统计，本周新疆、云南地区开工抬升，整体周产边际增加。西北地区，本周当地硅厂亦有复产，不过整体节奏偏慢，其后续复产节奏较为关键。此外，云南后续复产幅度亦较少，部分原因与丰水期剩余时间段有关，此外云南多生产低钙产品而并非期货仓单，在盘面上为非标套的逻辑，若盘面后续突发性的上涨亦会影响当下期现商/贸易商参与进来的意愿。库存来看，本周期货仓单环比上周有所去库，本周仓单去库0.3万吨。SMM统计本周社会库存去库0.2万吨，厂库库存去库0.16万吨，整体行业库存小幅去库，后续关注期货仓单的注册数量。 工业硅需求端，下游短期需求边际增加，多晶硅及有机硅板块支撑消费。多晶硅视角，短期硅料周度排产持续提升，对工业硅采购亦将有所起色，但硅粉招标价并未看到涨价，粉单价格仍在低位。有机硅端，本周有机硅周产减少，对工业硅需求维持刚需，后续部分单体厂在生产线恢复后，亦有复产预期。不过，有机硅终端尚未出现起色，整体消费提振空间不大。铝合金端，整体刚需订单，实际交易量未见明显增加。出口市场，近期出口询盘正常，价格下跌过程中，出口商有少量补货现象，但并无大量采购，都表现较为谨慎。近期有出口商反馈，年底出口或将严厉打击买单情况，或将对工业硅出口量也有一定影响。 多晶硅供给端，短期周度产量维持高位。四川、云南及新疆部分工厂复产，但亦有部分新疆工厂减产，8月多晶硅排产预计超过13万吨。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存去库，下游买货补库较多，库存转移至下游环节。市场多关注“反内卷”所带来的供给端变化，比如9月份开始的限售措施，关注是否带来供应端的减产力度。 多晶硅需求端，硅片利润修复后产量有所提升。短期硅片库存相对偏低，使得硅片企业涨价挺价，挺价后部分硅片厂提产。硅片企业补库较多，平均原料库存或有接近3-4个月水平，此代表着未来1-2个月下游补库进入明显的真空期，后续现货难以看到高价的大单成交。 后市观点：工业硅依旧是逢高做空的大方向；多晶硅步入现货真空期，关注政策的变动 工业硅上游工厂陆续复产，逢高做空为主。短期在上游工厂大量复产之前，盘面走势偏跟随焦煤期货，但从基本面视角大方向仍为偏空。从基本面来看，依旧是偏空的基本面维度，一方面上游新疆工厂考虑利润问题仍会继续复产，另一方面下游多晶硅环节后续会有限产/限售的措施，对需求端构成利空。因此，大方向依旧是做空的逻辑，不过亦需要观测上游工厂的复产节奏与幅度。从交易思路来看，短期内市场消息扰动偏多，盘面较难完全贴近基本面逻辑，比较好的思路为逢高位布局空单，低位止盈，不建议长拿。 多晶硅步入采购真空期，基本面偏弱，关注库存变化。从现货市场来看，下游本轮已补库3-4个月，未来9-10月份可能难以出现大量补库，因此硅料现货已进入采购的真空期。在9月份限售制度的约束下，上游工厂的库存压力较明显，因此部分硅料企业亦有出货给贸易商的动作。事实上，9月份虽上游部分工厂有减产预期，但仍有较多工厂在复产，整体9月供需依旧过剩，行业库存尚难看到去库。后续，需要看到上游更大的减产力度，让行业库存出现明显去库才可以对现货构成基本面的支撑。因此短期内，现货层面对盘面会构成回调压力，但本轮为政策市场，不断会有政策信息发布，此使得盘面回调不深。 单边：工业硅推荐逢高空配，预计下周盘面区间在8000-8500元/吨；多晶硅推荐观望，关注政策信息，预计下周盘面区间在45000-51000元/吨。 跨期：PS2511/PS2512仍旧维持跨期反套思路； 套保：推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保。 风险点：硅料厂超预期联合减产、政策突发利好出台等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。