医药生物行业周报：中报业绩边际改善，创新药及配套产业链表现亮眼

证券研究报告 行业研究 2025年8月31日 本期内容提要: 医药生物医药生物 投资评级看好上次评级看好 ➢政策动态：8月27日，国家卫健委办公厅印发《国家二级公立医院绩效监测操作手册（2025版）》，对《国家二级公立医院绩效考核操作手册（2024版）》进行修订完善。8月27日，为贯彻落实《健康中国行动（2019—2030年）》《应对老年期痴呆国家行动计划（2024—2030年）》，切实做好老年期痴呆防治科普宣传工作，国家卫健委和国家中医药局组织开展2025年世界阿尔茨海默病月主题宣传活动（9月为世界阿尔茨海默病月，9月21日为世界阿尔茨海默病日）。 贺鑫医药行业分析师执业编号：S1500524120003邮箱：hexin1@cindasc.com ➢周观点：本周中报业绩已经发布完毕，根据申万行业分类，A股494家医药生物上市公司，2025H1合计实现营业收入1.23万亿元，同比下滑约3%，合计实现归母净利润991亿元，同比下滑约4%；其中Q2单季度业绩显著改善，2025Q2合计实现营业收入6,144亿元，同比下滑约1%，合计实现归母净利润502亿元，同比增长约2%。从细分板块来看，2025Q2单季度化学制剂、其他生物制品、医药流通、线下药店、医疗研发外包等板块营业收入实现不同程度的增长，这些板块多数和创新药及配套产业链密切相关，其中医疗研发外包板块业绩表现最为亮眼，2025Q2单季度营业收入同比增长约14%，归母净利润同比增长约54%；2025Q2单季度原料药、中药、血液制品、疫苗、医疗设备、体外诊断、诊断服务、医院等板块营业收入出现不同程度的下滑，其中疫苗板块阶段性压力最大，2025Q2单季度营业收入同比下滑约35%，归母净利润同比下滑约88%。从个股角度来看，2025Q2单季度营业收入增长超过50%以上的公司包括智翔金泰、海创药业、华兰疫苗、通化东宝、康乐卫士、数字人、天智航、翰宇药业、锦好医疗、金迪克、海昇药业、灵康药业、益方生物、诚达药业、上海谊众、华康洁净、君实生物、春立医疗、圣诺生物、天目药业、迪哲医药、泽璟制药、艾力斯。我们认为，医药中报业绩整体呈现边际改善趋势，其中创新药及配套产业链业绩表现亮眼，展望2025年四季度，美联储降息预期提升，有望推动全球生物医药行业投融资进一步改善，我们持续看好创新药、CXO及生命科学上游产业链、高端医疗器械、AI医疗等细分方向。 曹佳琳医药行业分析师执业编号：S1500523080011邮箱：caojialin@cindasc.com 章钟涛医药行业分析师执业编号：S1500524030003邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 赵丹医药行业分析师执业编号：S1500524120002邮箱：zhaodan@cindasc.com ➢CXO及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、美迪西、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。 ➢高端医疗器械：①院内招采恢复驱动业务增长，建议关注联影医疗、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等；②内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物等；③出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、振德医疗等；④高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗、赛诺医疗等。 ➢AI医疗条线：①AI+医疗大模型：智云健康、医渡健康、讯飞医疗科技、卫宁健康、平安好医生等。②AI+影像：联影医疗、东软集团、迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗等。③AI+医检：金域医学、迪安诊断、美年健康、润达医疗。④AI+医药电商/精准营销：京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通。⑤AI+基因测序：华大智造、华大基因、诺禾致源、贝瑞基因、达安基因。 ➢创新药：①降糖减重领域，双靶点、三靶点、口服多肽、口服小分子、Amylin、减重增肌等细分方向不断催化创新，建议关注恒瑞医药、信达生物、翰森医药、博瑞医药、众生药业、联邦药业、华东医药、康缘药业、乐普医疗；②小核酸领域，siRNA、ASO、miRNA等细分方向百花齐放，递送技术不断突破，建议关注悦康药业、前沿生物、福元医药、成都先导（先衍生物）、丽珠集团、阳光诺和；③以PD-1/L1为基础构建的双抗及多抗分子有望接续PD-1/L1单靶点，成为新一代免疫治疗（IO）的基石，建议关注康方生物、三生制药、荣昌生物、神州细胞、君实生物、华海药业、信达生物、奥赛康、汇宇制药、上海谊众、基石药业。 ➢风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。 目录 1.医药行业周观点.................................................................................................................5 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态.....................................................................51.2行业观点....................................................................................................................52.医药板块走势与估值..........................................................................................................72.1医药生物行业最近1月相对沪深300收益率-6.30%，涨幅排名第23........................72.2医药生物行业估值处于历史较低位置.........................................................................72.3本周医药行业PE（TTM）31.36倍，申万一级行业中排名第7.................................83.行情跟踪............................................................................................................................83.1行业月度涨跌幅.........................................................................................................83.2行业周度涨跌幅.........................................................................................................93.3子行业相对估值.........................................................................................................93.4子行业涨跌幅...........................................................................................................103.5医药板块个股周涨跌幅............................................................................................104.关注个股-最近一周涨跌幅及估值.....................................................................................125.行业及公司动态...............................................................................................................13 表目录 表1:医药生物指数涨跌幅......................................................................................................7表2:医药生物指数动态市盈率（单位：倍）.........................................................................7表3:医药生物关注个股-涨跌幅及估值.................................................................................12表4:近期行业重要政策梳理................................................................................................13表5:近期行业要闻梳理.......................................................................................................13表6:本周重要上市公司公告................................................................................................13 图目录 图1:申万医药生物子板块2025年中报业绩表现情况............................................................6图2:医药生物指数走势.........................................................................................................7图3:沪深300行业PE指数（单位：倍）.............................................................................8图4:医药生物指数PE走势（单位：倍）.............................................................................8图5:医药生物板块一月涨幅排序...........................................................................................8图6:医药生物板块一周涨幅排序.....................