2025年中报点评：毛价温和上涨，业绩表现稳健

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年中报显示，营收25.54亿元（同比-0.08%），归母净利2.71亿元（同比+1.67%），扣非归母净利2.68亿元（同比+3.16%）。分季度看，Q1/Q2营收同比+0.29%/-0.35%，归母净利润同比+5.37%/-0.41%。
• 毛价与毛利率：毛精纺纱线均价及毛利率有所上升，主要受益于羊毛温和上涨（澳大利亚羊毛价格指数均值同比+1%），毛利率提升1.7个百分点至28.2%。羊绒销量约1370吨（同比+16.6%），均价估算同比-0.5%，毛利率为13.5%（同比-0.7pct）。
• 地区表现：内销/外销收入分别为16.50/9.04亿元，同比-1.3%/+2.2%，国内需求相对偏弱。
• 费用率：毛利率同比+0.75pct至21.6%，期间费用率同比-0.25pct至7.42%。销售和管理费用率提升主要因职工薪酬增加，财务费用率下降主因汇兑收益。
• 净利率：归母净利率同比+0.19pct至10.60%。

扩产与市场动态

• 新产能：越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”稳步推进，一期已逐步投产；银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”已完成安装调试，预计下半年释放产能。
• 市场环境：当前国内外需求偏低迷，公司收入保持平稳。

投资评级与预测

• 盈利预测：将2025-2026年归母净利润预测从4.78/5.32亿元下调至4.49/4.94亿元，增加2027年预测值5.50亿元，对应25-27年PE为10/9/8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、原材料价格大幅波动、汇率波动、海外投资及产能扩张不及预期等风险。