2025年中报点评2Q25业绩表现稳健，尚界H5上市在即

2Q25业绩表现稳健，尚界H5上市在即。公司2025年上半年总营收2996亿元，同比+5.2%，归母净利60.2亿元，同比-9.2%。2Q25销量111万辆，同比+12%，环比+17%，主要来自上汽通用、上汽乘用车。2Q25总营收1587亿元，同比+12%，环比+13%，归母净利29.9亿元，同比-23%，环比-1.0%。

1H25上汽乘用车盈利能力大幅改善，经营基本面向好。公司通过组织架构调整，整合资源实现降本增效。1H25剔除投资收益后净利润为-13.9亿元，同比+12.4亿元，环比+0.2亿元。预计2025年大乘用车销量88万辆，同比+21%，重点新车包括尚界H5、荣威M7DMH、全新MG4等。

尚界H5开启预售，开启第二增长曲线。尚界H5预售价16.98-20.98万元，开售18小时小定破5万台，市场反响热烈，预计4Q25上市，2026年推出两款新车。尚界作为鸿蒙智行“五界”首个进入经济型车市场的品牌，市场空间大、销量天花板高，上汽与华为合作优势互补，潜在竞争力强。

公司燃油+新能源双轮驱动，基本面边际变化优。燃油车占比超60%，2026年新能源购置税政策利好燃油基本盘；新能源方面，尚界新车周期即将开启，智己LS6增程版、智己LS9、AUDI E5Sportback等新车将推动销量增长。大乘用车板块改革初见成效。

投资建议：上调2025-27E营收预测至6651亿、7610亿、8185亿元，归母净利预测至143亿、173亿、200亿元，对应PE15、13、11倍。给予2025年20倍PE，对应目标价24.84元，维持“强推”评级。

风险提示：华为合作进度不及预期、新车型销量不及预期、市场竞争加剧等。