AI应用政策加码，英伟达上调资本开支预期

核心观点

1. AI基础设施支出预期：英伟达CFO预计到本世纪末，人工智能基础设施支出将达到3万亿至4万亿美元。
2. 政策催化：国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确到2027年实现人工智能与6大重点领域深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%。

点评

• AIDC（AI基础设施设备）：海外与国内需求叙事共振，高景气度强化。国内政策催化AI应用加速，英伟达远期指引进一步强化算力需求预期。
• AIDC重点看好：
  • HVDC（高压直流）：价值量高，潜在增速快。功率提升背景下，技术趋势明确，海外厂商加速布局。预计2026年H2英伟达推出800V产品，计算功率、热损耗、铜用量大幅降低，渗透率有望快速提升。
  • 液冷：高能耗加持，替代风冷大势所趋。以英伟达GB300为代表，谷歌、Meta等头部大厂预计逐步切换至液冷技术，核心零部件要求更高。据IDC数据，2024-2029年国内液冷行业增速有望达46.8%，台企明年产能增量有限，国内产业链预计ASIC、交换机有望导入海外算力龙头，关注客户对接进度。细分环节看，冷板、CDU、散热材料均有潜在弹性。
  • 服务器电源：功率密度诉求带动价值量提升，海外客户带来先发优势。PSU功率持续迭代，下阶段从5.5kw有望提升至8-12kw，产品线有进一步扩张可能，价值量处于上行通道，客户&渠道优势将率先放量、拓展品类。
• AI能源应用：电力改革背景下，AI能源显著加强新能源消纳能力、电网可靠性和电网暂态稳定性。国家能源局政策要求分布式光伏加快部署功率预测方案，具备功率预测模型厂商有望受益。

投资建议

• AI能源：国能日新。
• HVDC环节：盛弘股份、中恒电气、科华数据、科士达、禾望电气、伊戈尔。
• 服务器电源：麦特米特、欧陆通。
• 液冷：英维克、思泉新材、科创新源等。

风险因素

• 下游需求不及预期风险、技术路线变化风险、市场竞争加剧风险、客户导入不及预期风险、国际贸易风险等。