港股量化：8月组合超额0.7%，9月增配非银

港股量化：8月组合超额0.7%，9月增配非银 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）fukaibo@kysec.cn证书编号：S0790520090003 张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 港股市场8月概览：港股市场表现不及A股，有色、电子表现亮眼 2025年8月港股市场依然呈现“弱指数、强结构”的震荡月，恒生指数在17800-18600点区间震荡，月涨1.23%。恒生科技指数跑赢大盘，月涨4.1%。但整体表现不及A股市场，2025年8月创业板指月涨24.1%。2025年8月港股市场成交活跃度延续7月以来的温和修复态势。具体表现如下：8月港股通日均成交额2048.5亿港元，较2025年7月上升了1.8%，港股日均成交2224.6亿港元，较2025年7月上升了3.9%。 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 从港股一级行业来看，2025年8月行业分化加剧，其中有色金属、电子、传媒领涨。 港股通成分股资金流分析：南下资金累计达2024年全年的121% 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 2025年8月南下资金继续维持千亿净流入，单月净流入额达1122亿港元。截至2025年8月29日，南下资金累计净流入额为9790亿港元，是2024年全年的121%，持续创历史新高。 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 截至8月27日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为20.88%、59.32%、12.87%、6.93%，较2025年7月的变化分别为+0.23pct、-0.14pct、-0.14pct、+0.06pct。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 南下资金：净流入靠前的行业为计算机、家电、非银行金融、煤炭、消费者服务。外资：净流入靠前的行业为有色金属、汽车、综合、医药、建材。 苏良（分析师）证书编号：S0790523060004 中资：净流入靠前的行业为消费者服务、通信、传媒、电力及公用事业、石油石化。 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 港资及其他：净流入靠前的行业为国防军工、电子、银行、钢铁、通信。 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 港股优选20组合的绩效表现：8月组合超额收益0.7% 在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。2025年8月，港股优选20组合的收益率为3.4%，基准指数的收益率为2.7%，组合超额收益率0.7%。组合中月收益贡献较高的个股为名创优品（+28.8%）、比亚迪电子（25.2%）和小鹏汽车-W（17.2%）。 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》-2022.3.15 从全区间来看（2015.1~2025.8），港股优选20组合的超额年化收益率13.8%，超额收益波动比为1.0。 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（96）-公募港股投资变化及港股通优选组合构建》-2024.7.15 港股优选20组合的9月持仓：增配非银板块 2025年9月的港股优选20组合见表3所示，整体持仓较8月提高了在非银板块上的比例。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 目录 1、港股市场8月概览：港股市场表现不及A股，有色、电子表现亮眼................................................................................32、港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计达2024年全年的121%，持续创历史新高.............................................43、港股优选20组合的绩效表现：8月组合超额收益0.7%......................................................................................................64、港股优选20组合的9月持仓：增配非银...............................................................................................................................75、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：2025年以来港股市场较A股和美股市场表现优异..........................................................................................................3图2：2025年8月港股市场表现远不及A股..............................................................................................................................3图3：2025年8月港股市场成交活跃度持续上升.......................................................................................................................3图4：2025年8月有色金属、电子、传媒领涨...........................................................................................................................3图5：2025年8月南下资金继续维持千亿净流入.......................................................................................................................4图6：2025年南下资金累计净流入额为2024年的121%..........................................................................................................4图7：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：2025年8月南下资金、外资较7月的变化分别为+0.23pct、-0.14pct............................................................................................................................................................................................................4图8：南下资金8月净流入靠前的行业：计算机、家电、非银行金融、煤炭、消费者服务等............................................5图9：外资8月净流入靠前的行业：有色金属、汽车、综合、医药、建材等........................................................................5图10：中资8月净流入靠前的行业：消费者服务、通信、传媒、电力及公用事业、石油石化等......................................5图11：港资及其他8月净流入靠前的行业：国防军工、电子、银行、钢铁、通信等..........................................................5图12：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期..........................................................................................6图13：港股优选20组合的历史表现：2015年以来表现优异...................................................................................................7 表1：2025年8月四类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益7.8%..............................................................6表2：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为13.8%..................................................................................................7表3：2025年8月港股优选20组合明细....................................................................................................................................8 1、港股市场8月概览：港股市场表现不及A股，有色、电子表现亮眼 2025年8月港股市场依然呈现“弱指数、强结构”的震荡月，恒生指数在17800-18600点区间震荡，月涨1.23%。恒生科技指数跑赢大盘，月涨4.1%。但整体表现不及A股市场，2025年8月创业板指月涨24.1%。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.08.29） 2025年8月港股市场成交活跃度延续7月以来的温和修复态势。具体表现如下：8月港股通日均成交额2048.5亿港元，较2025年7月上升了1.8%，港股日均成交2224.6亿港元，较2025年7月上升了3.9%。 从港股一级行业来看，2025年8月行业分化加剧，其中有色金属、电子、传媒领涨。 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.08.29） 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2025.08.29） 2、港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计达2024年全 年的121%，持续创历史新高 8月南下资金继续维持千亿净流入，单月净流入额达1122亿港元。截至2025年8月29日，南下资金累计净流入