海外业务中标数据中心变电站设备，国内助力特高压建设

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年半年度报告显示，实现营收113.01亿元，同比增长9.23%；归母净利润5.98亿元，同比增长30.08%；扣非归母净利润6.09亿元，同比增长29.25%。2025年第二季度，营收60.57亿元，同比增长7.56%；归母净利润3.03亿元，同比增长21.81%；扣非归母净利润3.16亿元，同比增长12.57%。

• 海外业务：公司国际市场加速调整，西电国际中标马来西亚数据中心变电站设备，西电常变获得GE公司变压器大单，西开有限首次出口高压直流转换开关设备。2025年半年度海外收入21.71亿元，占总收入比重19.21%。

• 国内业务：公司助力陇东－山东、哈密－重庆±800千伏特高压直流输电工程投产，保障宁夏－湖南、陕北－安徽等重点工程建设。

投资建议与预测

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为16.97/20.00/23.63亿元，对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 电网投资不及预期；特高压建设不及预期；行业竞争加剧风险。

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