电气设备行业动态点评：2024年前两批特高压设备中标情况

强于大市（维持） 2024年07月24日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：程文祥证书编号：S1160522090002联系人：程文祥电话：021-23586475 2024年4月和6月，国家电网对外公布了2024年第一次和第二次特高压设备招标采购的中标候选人。 【评论】 国网2024年第一和第二批特高压设备招标金额共18.3亿元上下。2024年第一批特高压设备中标金额为9.9亿元上下，第二批中标金额8.4亿元左右，两次招标合计金额为18.3亿元。2024年前两次特高压设备招标涵盖了各类设备，包括换流变压器，换流阀，1000KV组合电器，二次设备，换流站二次系统，特高压站内材料，组合电器，直流断路器，电容器，电抗器，测量装置，直流穿墙套管等等。其中，换流变压器、换流阀和1000KV组合电器中标金额居前，分别为5.2亿、3.4亿和2.2亿。 2024年前两批特高压设备招标涉及线路6条，其中青藏扩建工程是重头戏。哈密-重庆，宁夏-湖南，陇东-山东和金上-湖北这四条直流特高压项目的核心设备其实在2023年已经完成了招标，2024年招标的主要是二次设备，金额不大。这两批招标中招标采购金额最大的线路是青藏直流二期扩建工程，总体中标金额为13.8亿元，占2024年前两批总体中标金额的75%。另外，阿坝-成都东是交流特高压线路，前两批招标采购的中标金额为2.6亿元。 《沙特柔直项目公布换流阀中标结果》2024.07.18 《光伏银浆：N型升级量利双升，银价上涨增厚利润》2024.07.10《特高压板块为什么备受青睐？》2024.07.10《光伏《规范条件》和《管理办法》修订》2024.07.09 前两批招标中，中国西电，国电南瑞，平高电气和许继电气四家订单金额居前。2024年这两次特高压设备招标中有订单斩获的上市公司主要包括中国西电，国电南瑞，平高电气，许继电气，白云电器，申菱环境，神马电力和长高电新。其中，中标金额比较大的公司主要是中国西电、国电南瑞、平高电气和许继电气四家企业中标金额较大，分别为4.6亿、2.8亿、2.8亿和2.1亿。设备交货期方面，以上四家公司的大部分设备都是要求在2024年底之前完成交货，因此预计这些订单大部分也是在2024年确认收入。 【投资建议】 预计换流变压器、换流阀和组合电器等特高压直流核心设备需求有望保持强劲，建议关注特高压直流核心设备相关个股。 【风险提示】 特高压直流工程建设不及预期；国家电网电力设备招标进程不及预期 正文目录 1.2024年已完成两次特高压设备招标...................................................................32.青藏扩建工程是2024年前两批招标重头戏......................................................33.设备交货时间要求大部分在2024年底之前......................................................44.投资建议................................................................................................................65.风险提示................................................................................................................6 图表目录 图表1：2024年第一次和第二次特高压设备招标主要设备中标金额统计........3图表2：特高压设备招标主要特高压线路中标金额统计.....................................4图表3：上市公司特高压设备招标中标金额统计.................................................5图表4：部分重点上市公司特高压设备招标中标详细情况统计.........................5 1.2024年已完成两次特高压设备招标 截止目前，国网2024年已完成两次特高压设备招标，金额共18.3亿元上下。2024年第一批特高压设备中标金额为9.9亿元上下，第二批中标金额8.4亿元左右，两次招标合计金额为18.3亿元。2024年前两次特高压设备招标涵盖了各类设备，包括换流变压器，换流阀，1000KV组合电器，二次设备，换流站二次系统，特高压站内材料，组合电器，直流断路器，电容器，电抗器，测量装置，直流穿墙套管等等。其中，换流变压器、换流阀和1000KV组合电器中标金额居前，分别为5.2亿、3.4亿和2.2亿。 2.青藏扩建工程是2024年前两批招标重头戏 2024年前两批特高压设备招标涉及线路6条，其中青藏扩建工程是重头戏。2024年前两次特高压设备招标涉及6条特高压线路，分别是阿坝-成都东，哈密-重庆，宁夏-湖南，陇东-山东，金上-湖北，青藏扩建。以上6条线路中，除阿坝-成都东线路是交流外，其余线路均为直流特高压线路。另外，陕北-安徽直流特高压线路已经于2024年6月17日公布了招标文件，但是目前尚未出中标结果。 哈密-重庆，宁夏-湖南，陇东-山东和金上-湖北这四条直流特高压项目的核心设备其实在2023年已经完成了招标，2024年招标的主要是二次设备和直流管母设备。因此，前述四条线路对应的中标金额并不大，基本上都在3000-6000万之间。 阿坝-成都东交流特高压项目于2024年1月开工，此次5月初的招标也是该工程首次进行特高压设备的招标。阿坝-成都东项目本次特高压设备中标金额是2.6亿元，涉及的设备主要包括1000KV组合电器，110KV电抗器，1000KV互感器，避雷器，专用开关，二次设备等等。此线路的招标中金额最大的设备是1000KV组合电器，金额为2.2亿元，是此次招标的核心设备。另外，考虑该线路总投资额是145亿元，此次中标金额较小，预计2024年后续几次招标中还会涉及该线路。 2024年前两批招标中，招标采购金额最大的线路其实是青藏直流二期扩建工程，总体中标金额为13.8亿元，占2024年前两批总体中标金额的75%。青藏扩建工程本次招标的核心设备主要包括换流变压器、换流阀、换流站二次系统、特高压站内材料和组合电器等，对应的中标金额分别为3.4亿、1.1亿、0.95亿和0.51亿元。其余设备主要包括直流断路器，直流穿墙套管，电抗器，电容器等，中标金额合计2.7亿元左右。 青藏直流二期扩建工程可行性研究报告于2024年4月前后获国家发展改革委批复，并随后进入开工建设期，预计2025年建成投运。该工程建设项目总投资26.03亿元，其中中央预算内投资13.01亿元，占工程总投资约50％；内容包括扩建青海格尔木换流站、西藏拉萨换流站，建设藏中200兆乏调相机工程，配套新建220千伏送出线路。 3.设备交货时间要求大部分在2024年底之前 前两批招标中，中国西电，国电南瑞，平高电气和许继电气四家订单金额 居前。2024年这两次特高压设备招标中有订单斩获的上市公司主要包括中国西电，国电南瑞，平高电气，许继电气，白云电器，申菱环境，神马电力和长高电新。其中，中标金额比较大的公司主要是中国西电、国电南瑞、平高电气和许继电气四家企业中标金额较大，分别为4.6亿、2.8亿、2.8亿和2.1亿。 中国西电斩获的订单都是来自于青藏扩建工程项目中，具体设备包括换流变压器2.5亿元，换流阀1.6亿元，组合电器2468万元和直流断路器2369万元。公司的换流变压器和换流阀中标时间分别是2024年6月和4月，对应的第一批和末批交货时间都是2024年12月份，对应的交货周期是6-8个月。其组合电器中标时间是2024年4月底，首批和末批交货时间分别为2024年6月中旬和2024年9月底，对应的交货周期为2-5个月。直流断路器的交货中标时间为2024年4月底，交货时间在2024年9月底和2024年12月底，对应交货周期为5-8个月。总体而言，中国西电这两批招标中斩获的4.6亿订单都是要在2024年底完成交货，因此这部分订单的大部分的收入确认预计也会是在2024年。 国电南瑞总共2.8亿左右的订单主要设备主要是换流站二次系统1.1亿元，其余均为二次设备的订单。线路方面，换流站二次系统的订单来自于青藏扩建工程项目，其余的二次设备订单来自于哈密-重庆，陇东-山东，金上-湖北和宁夏-湖南等四条线路。除去宁夏-湖南线路对应的2415万元二次设备订单，以及哈密-重庆二次设备中的部分订单交货时间是在2025年上半年之外，其余的订单交货时间都是在2024年底之前，也意味着2.8亿元订单中的相当一部分金额也是在2024年确认收入。 平高电气2.8亿元的订单主要设备包括1000KV组合电器2.2亿元，直流断路器2377万元和组合电器2663万，线路则主要来自于青藏扩建工程和阿坝-成都东项目。公司1000KV组合电器、直流断路器和组合电器订单交货时间要求分是2024年9月底、2024年12月份和2024年9月上旬，因此可推测公司此次订单的大部分收入大概率是体现在公司拟2024年四季度报表中。 许继电气2.1亿元订单主要包括换流阀1.8亿元，测量装置1961万元，二次设备711万元，其中换流阀和测量装置对应的线路主要是青藏扩建工程，二次设备对应的线路主要是宁夏-湖南和阿坝-成都东线路。公司此次的订单交货时间基本也都是2024年三季度和四季度，收入预计也主要是体现在2024年四季度报表中。 4.投资建议 预计十四五和十五五期间国内直流特高压工程会保持高强度建设，换流变压器、换流阀和组合电器等特高压直流核心设备需求有望保持强劲，建议关注特高压直流核心设备相关个股。 5.风险提示 特高压直流工程建设不及预期；国家电网电力设备招标进程不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，