电气设备行业动态点评：特高压设备第三次招标采购结果公布

强于大市（维持） 2024年07月26日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：程文祥证书编号：S1160522090002联系人：程文祥电话：021-23586475 2024年7月25日，国家电网对外公布了2024年第三次特高压设备招标采购的中标结果。 【评论】 2024年第三次特高压设备招标总体金额73.3亿元，其中陕北-安徽直流线路设备招标金额72.9亿元。2024年7月25日，国家电网公布了2024年第三次特高压设备招标采购中标结果。陕北-安徽直流线路是此次招标的核心，总招标金额为72.9亿元，关键核心设备包括换流变压器35.5亿元，换流阀11.9亿元，组合电器6.2亿元，电容器4.2亿元，交直流断路器2.1亿元，电抗器2.0亿元和直流控制保护系统1.9亿元。换流变压器、换流阀、组合电器和电容器占该线路总体招标金额的比例分别为48.7%，16.4%，8.5%和5.7%。 中国西电和国电南瑞在换流变压器和换流阀设备招标中份额分别领先。此次招标的换流变压器设备中，中国西电、保变电气、特变电工和山东电力四家企业中标，中标金额分别为11.9、6.9、5.7和10.9亿元，份额分别为33.6%、19.5%、16.2%和30.7%。换流阀设备中，国电南瑞和日立能源中标，中标金额分别为6.0和5.9亿元，份额分别为50.5%和49.5%。组合电器中，中国西单和山东电工中标，金额分别为4.7和1.5亿元，份额分别为76%和24%。 《2024年特高压设备第三次招标清单》2024.07.25 《2024年前两批特高压设备中标情况》2024.07.24《光伏产品出口月报（2024年6月）》2024.07.22《沙特柔直项目公布换流阀中标结果》2024.07.18 中国西电此次招标中订单收获最大，金额合计17.5亿元。中国西电在此次招标采购中收获最大，中标金额达到17.5亿元，核心设备主要是换流变压器中标11.9亿元，组合电器中标4.7亿元，主要是在2025Q3进行交付。保变电气此次中标了换流变压器设备6.9亿元，设备集中交货时间基本也是以2025Q3为主。特变电工5.7亿元换流变压器交货时间是2025/2/20至2025/4/5。国电南瑞6.0亿元换流阀交货时间是2025/08/26至2025/12/30，预计对应收入确认主要是在2025Q4。 【投资建议】 预计换流变压器、换流阀和组合电器等特高压直流核心设备需求有望保持强劲，建议关注特高压直流核心设备相关个股。 【风险提示】 特高压直流工程建设不及预期；国家电网电力设备招标进程不及预期 正文目录 1.第三次招标以陕北-安徽直流线路设备为主......................................................32.中国西电和国电南瑞市场份额保持领先............................................................43.中国西电此次招标中斩获最大............................................................................54.投资建议................................................................................................................75.风险提示................................................................................................................7 图表目录 图表1：2024年国网特高压设备第三次中标情况................................................3图表2：陕北-安徽直流特高压线路核心设备竞争格局.......................................5图表3：重点上市公司在国网第三次特高压设备招标中的中标情况.................5 1.第三次招标以陕北-安徽直流线路设备为主 2024年第三次特高压设备招标总体金额73.3亿元，其中陕北-安徽直流线路设备招标金额72.9亿元。2024年7月25日，国家电网公布了2024年第三次特高压设备招标采购中标结果。陕北-安徽直流线路是此次招标的核心，总招标金额为72.9亿元，关键核心设备包括换流变压器35.5亿元，换流阀11.9亿元，组合电器6.2亿元，电容器4.2亿元，交直流断路器2.1亿元，电抗器2.0亿元和直流控制保护系统1.9亿元。换流变压器、换流阀、组合电器和电容器占该线路总体招标金额的比例分别为48.7%，16.4%，8.5%和5.7%。 数量方面，陕北一安徽线路送端和受端换流站的主体设备包括换流变压器56台，换流阀8台，组合电器62间隔，直流控制保护系统2套，电抗器260台，电容器275台，电阻器113只，以及隔离开关，交流变压器，交流断路器等各类设备若干。根据中标金额和对应数量，可以计算得到主要设备的平均单价如表1中所述。 2.中国西电和国电南瑞市场份额保持领先 中国西电和国电南瑞在换流变压器和换流阀设备招标中份额分别领先。此次招标的换流变压器设备中，中国西电、保变电气、特变电工和山东电力四家企业中标，中标金额分别为11.9、6.9、5.7和10.9亿元，份额分别为33.6%、19.5%、16.2%和30.7%。换流阀设备中，国电南瑞和日立能源中标，中标金额分别为6.0和5.9亿元，份额分别为50.5%和49.5%。组合电器中，中国西单和山东电工中标，金额分别为4.7和1.5亿元，份额分别为76%和24%。交直流断路器中，平高电气、中国西电和部分非上市公司中标，金额分别为1.4、0.47和0.24亿元，份额分别为66.4%、22.4%和11.2%。隔离开关和接地开关来看，长高电新份额相对比较高，达到59.1%，中标金额4554.7万元。 3.中国西电此次招标中斩获最大 中国西电此次招标中订单收获最大，金额合计达到17.5亿元。对此次特高压设备中标候选人中的上市公司中标情况进行了统计。如表3所示，中国西电在此次招标采购中收获最大，中标金额达到17.5亿元，核心设备主要是换流变压器中标11.9亿元，组合电器中标4.7亿元，其他设备还包括交直流断路器、电阻器和避雷器等。交货时间看，中国西电的换流变压器、组合电器和交直流断路器都是在2025/7/1至2025/10/30，意味着大部分设备是在2025Q3进行交付。 敬请阅读本报告正文后各项声明图表3：重点上市公司在国网第三次特高压设备招标中的中标情况 保变电气此次中标了换流变压器设备，中标金额也较为靠前，具体为6.9亿元，设备集中交货时间基本也是以2025Q3为主。特变电工在此次招标中斩获订单6.5亿，具体包括换流变压器5.7亿元，交流变压器0.69亿元和测量装置980万元。其中，特变电工换流变压器的交货时间是2025/2/20至2025/4/5。国电南瑞此次中标金额为6.4亿元，主要包括换流阀6.0亿元，以及部分测量装置和二次设备等。国电南瑞换流阀的交货时间是2025/08/26至2025/12/30，对应的设备收入确认预计主要是在2025Q4。平高电气、白云电器、许继电气和长高电新等公司在此次招标中亦有所斩获，中标金额分别为2.0、0.9、0.8和0.46亿元。 4.投资建议 预计十四五和十五五期间国内直流特高压工程会保持高强度建设，换流变压器、换流阀和组合电器等特高压直流核心设备需求有望保持强劲，建议关注特高压直流核心设备相关个股。 5.风险提示 特高压直流工程建设不及预期；国家电网电力设备招标进程不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未 来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。