2025年中期业绩点评：战略优化调结构，轻装上阵助力利润率提升

战略优化调结构，轻装上阵助力利润率提升 2025年08月30日 事件：2025年8月28日，星盛商业管理股份有限公司发布了截至2025年6月30日的中期业绩公告。公司在报告期内收入为人民币2.84亿元，较去年同期下降9.4%；毛利率为52.3%，同比上升0.7个百分点。归母净利润为8689.6万元，同比下降2.5%。中期股息派发0.05港元/股。 推荐维持评级当前价格：1.38港元 委托服务业务方面，截至2025年6月30日，委托管理服务收入约为1.86亿元，同比下降11.4%，主要由于公司主动进行结构性调整，退出了总开业面积为11.16万方的济宁星河iCO项目，导致经营收入减少。业务毛利率较2024年同期的57.9%维持稳定，为57.7%。 品牌及管理输出服务方面，截至2025年6月30日，品牌及管理输出服务收入约为3443.9万元，同比下降20.8%，主要由于受行业及市场环境影响，咨询项目前期定位、建筑咨询及租户招揽服务业务收入减少。业务毛利率较2024年同期的75.2%维持稳定，为75.0%。 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@glms.com.cn分析师徐得尊 执业证书：S0100524070011邮箱：xudezun@glms.com.cn 整租服务方面，截至2025年6月30日，整租服务收入约为6408.4万元，同比提升5.7%，主要由于2023年开业的厦门星河COCOPark和江阴星河COCOCity项目经营收入稳步提升。业务毛利率由2024年同期的12.7%大幅提升至24.5%，主要得益于公司在提升整租项目经营收入的同时降本增效，实行精细化运营管理。 相关研究 1.星盛商业（06668.HK）首次覆盖报告：扎根大湾持续优化结构，稳中向好剑指行业龙头-2025/03/03 主动瘦身轻装上阵，服务成本与费用下降助力整体利润率提升，2025年上半年公司服务成本为1.36亿元，较2024年同期下降10.8%，主要由于公司主动减少委托管理项目与精细化运营，整体毛利率较2024H1提升了0.7pct，为52.3%。此外，受益于委托管理项目的减少与降本增效的顺利推进，公司的销售开支与行政开支均实现了双位数下降，同比分别下降54.5%和17.0%。 投资建议：星盛商业适时优化结构，通过主动减少委托项目、精细化运营实现降本增效等多措并举，轻装上阵、持续提升利润率与市场竞争力，做好做优。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为6.05亿元/6.13亿元和6.47亿元，归母净利润为1.55亿元/1.50亿元/1.60亿元，对应PE倍数为8X/8X/8X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；商业运营行业恢复不及预期；消费意愿恢复不及预期；整租服务快速扩张对于公司管理能力的要求；公司新项目推进不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048