2024年业绩公告点评：受利润率影响业绩下降，投资稳健土储结构优化

越秀地产2024年业绩公告点评总结

事件与业绩表现

越秀地产发布2024年业绩公告，全年实现营收864.0亿元，同比增长7.7%；核心净利润15.9亿元，同比下降54.4%。营收稳健增长主要得益于房地产开发销售（增长7.2%）、物业管理（增长27.5%）和房地产投资（增长37.1%）。然而，毛利率下滑4.8个百分点至10.5%，拖累业绩表现。

销售与回款

2024年公司销售金额1145.4亿元，同比下降24.0%，但根据克而瑞统计口径，销售额排名位居行业第8名，首次进入TOP10梯队。公司深耕一线城市及重点二线城市，大湾区、华东区域、中西部区域和北方区域的销售额占比分别为42.7%、37.9%、17.1%和11.3%。合同销售回款率进一步上升至87%，显示公司积极加快销售回款。

土储布局与优化

2024年公司新增24宗土储，全部位于一二线城市，总建筑面积271万平方米，权益投资额294.6亿元。北京、上海、广州的新增土储分别为54万、30万和110万平方米。截至2024年底，公司总土地储备1971万平方米，一二线城市占比达96%，其中北京、上海、广州的土地储备分别为100万、86万和652万平方米。此外，公司盘活广州3宗地块，累计可盘活资金约135亿元，进一步优化存量土储结构。

债务结构与融资

公司债务结构持续优化，多元化融资渠道畅通，短债占比约22%，加权平均借贷成本下降33BP至3.49%，在行业中处于领先地位。

盈利预测与投资评级

考虑到房地产市场下行及行业竞争加剧，分析师下调公司2025-2026年归母净利润预测至11.0/11.6亿元（原值为34.9/35.8亿元），预计2027年归母净利润为12.2亿元。EPS分别为0.27/0.29/0.30元，对应PE为16.7X/15.9X/15.1X。公司投资聚焦一二线城市，深化TOD全国布局，双国资股东禀赋优势，维持“买入”评级。

风险提示

行业下行压力超预期；调控政策放松不及预期、收紧超预期。