2025中报点评：国际班升学成绩优异，持续拓展国内赛道

事件：公司发布2025年中报，报告期内公司实现营业收入1.71亿元，同比增长12.51%，实现归母净利润73.5万元，2024H1为-987.78万元，同比实现扭亏；实现归母扣非净利润19.67万元，2024H1为-1118.46万元，同比实现扭亏。 2025Q1公司实现营收8055万元，同比增长7.21%；实现归母净利润26.67万元，同比扭亏；实现归母扣非净利润13.35万元，扭亏为赢。 点评： 教育服务业务持续增长，贡献主要收入。公司收入增长主要得益于K12学校在校生人数的稳健增长。从收入构成看，教育服务业务（K12学校运营）收入1.38亿元，占比80.81%，同比增长18.13%，成为核心增长引擎；培训服务业务（职业教育、素质培训及滑雪场）收入3050万元，占比17.81%，收入同比下降7.29%，主要受到雪季气候影响导致滑雪场收入下滑，职业教育和素质培训业务收入保持稳定。 ◼股票数据 毛利率显著提升。2025H1公司整体毛利率为29.33%，同比提升1.58个百分点，主要因高毛利的教育服务业务（毛利率34.91%）占比提升，而低毛利的培训服务业务（毛利率10.26%）占比下降。分业务看，教育服务业务毛利率同比下滑0.45个百分点，培训服务业务毛利率显著提升3.51个百分点。 总股本/流通(亿股)5.98/5.98总市值/流通(亿元)29.97/29.9712个月内最高/最低价(元)6.18/3.68 期间费用率持续优化。2025H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.45%、11.98%、10.15%，同比分别为+0.02、-4.18、-1.55个百分点。经营活动产生的现金流量净额为2364.69万元，同比大幅增长141.83%，实现由负转正。 相关研究报告 <<凯文教育24年报及25Q1点评：深耕 教 育 领 域业 绩 实 现 扭 亏>>--2025-04-26<<凯文教育深度：教育布局多元化股权理顺业绩反转>>--2025-01-08<<股权结构理顺利好公司中长期发展>>--2024-09-26 国际学校业务作为核心增长极，升学成绩优异。海淀凯文申请美国学术方向的毕业生96%获得了全美综合排名前50大学录取，38%获得全美综合排名前30大学录取。朝阳凯文学校2025届46名毕业生共揽获259封世界知名高校的录取通知。上海托管学校（上海奉贤区博华双语学校）已获得牛津大学、帝国理工大学等多所高校的录取通知书。 K12国内赛道持续发力。2025年朝阳凯文推出面向初中一年级的“2+4贯通班”，学生可直升普高学部，将优秀学生的选拔和培养提前至初中阶段，能更好的保证学生的升学效果。海淀凯文继续招收景润数学班。 证券分析师：王湛电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com分析师登记编号：S1190517100003 战略布局职业教育和党政企培训。报告期内，公司与湖南郴州思科职业学院、山东城市服务职业学院达成合作，共建产业学院，产教融合持续落地。公司成立全资子公司海科政培和海科思创，聚焦发展党政干部培训服务和科技创新人才培训业务。 估值及投资建议：预计2025-2027年凯文教育将实现归母净利润2554万元、5765万元和7467万元，同比增速169.1%、125.7%和29.51%。预计2025-2027年EPS分别为0.04元/股、0.1元/股和0.12元/股，2025-2027年PE分别为117X、52X和40X。看好公司在校生人数持续增长带来的规模效应，给予“买入”评级。 风险提示：凯文教育存在宏观经济增长放缓，招生不及预期，培训业 务竞争加剧的风险；存在教育政策变化，教育资源拓展受阻等风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。