中报点评：上半年生猪出栏同增92%，养殖生产成绩持续改善

中报点评：上半年生猪出栏同增92%，养殖生产成绩持续改善 饲料业务量增明显，毛利率小幅上升。上半年，饲料业务实现销量319万吨，同比增长16%。其中，饲料外销260万吨，同增约7%；实现收入101.88亿元，同增7%；毛利率6.51%，较上年同期上升0.4个百分点。毛利率上升，一方面得益于业务积极向猪料等高毛利率产品转型，高端产品占比上升所致；另一方面得益于期间加强原材料集采和产能利用率提升所致。自2022年以来，公司饲料业务持续推进“产品向高端及大客户转型、营销向效率提升转型、管理向唐人家应用转型”三大战略，并且制定出台了三年发展规划，设定了股权激励考核指标，其中饲料业务23/24年外销量目标为620万吨/700万吨。我们认为，公司饲料业务具有比较明显的品牌优势和渠道优势，未来发展可期。 总股本/流通(百万股)1,388/1,366总市值/流通(百万元)8,964/8,82412个月最高/最低(元)9.58/6.30 唐人神（002567）《年报点评：养殖业务持续放量，饲料销量和市占率稳步提升》--2023/05/04唐人神（002567）《近期公告点评：产能布局稳步推进，股权激励彰显发展信心》--2022/03/20唐人神（002567）《唐人神：养殖成本持续下行，下半年出栏量爆发式增长》--2020/07/29 养殖出栏量同增92%，生产成绩指标改善明显。上半年，养殖业务实现生猪出栏165.94万头，同增92%。其中，肥猪出栏153.32万头，同增100.86%，占比92%，仔猪出栏12.62万头；养殖业务实现收入23.09亿元，同增78.09%。公司高度重视养殖业务发展，加大了对饲料营养、生产、兽医等人才培养和招聘力度，搭建了一支涵盖饲料营养、兽医、生产、管理等专业化人才在内的成熟养殖队伍，加强内部营运管理，明确了健康养殖标准、疫病防控要点、岗位职责和工作流程等，推行养猪标准化，提升了一线生产人员的专业素养，生产管理成绩和成本管控有了明显的提升。单2季度，养殖业务育肥猪存活率97%，PSY25，较2022年有明显提升；据我们测算，育肥猪完全成本17.5元，较单1季度有所下降。公司子公司龙华农牧楼房养殖正处于产能释放阶段，随着产能利用率的上升，育肥猪成本将进一步下降。产能方面，截至中期期末，公司拥有生产性生物资产6.14亿元，环比1季度末略有减少，同增约50%，对应能繁母猪存栏17万头。 电话：010-88321761E-MAIL：chengxd@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190511050002 盈利预测与投资建议。2023年7月下旬以来，猪价快速上涨，全国生猪均价由14元/公斤涨至17-18元/公斤，区间涨幅约20%，预计猪价4季度在供需双增背景下或在现价水平保持平稳。结合公司降本趋势，预计下半年，公司养殖业务有望扭亏为平或略有盈利。长期来 看，公司作为国内饲料养殖肉品行业的领先企业，始终践行产业链一体化经营，依靠强大的协同效应，规模优势、产品优势有望逐渐增强，市占率有望稳步提升。公司3亿元简易定增项目已于近期获批，预计很快就会完成。届时，资金实力进一步增强，有利于各项业务规模保持扩张。预计公司23/24/25年归母净利-1.37/15.08/15.59亿元，维持“买入”评级。 风险提示：猪价走势不及预期，大股东支持力度不及预期 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。