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2025年中报点评：国内需求放缓业绩承压，海外拓展持续发力

2025-09-10 刘智中原证券 Elise

一拖股份2025年中报显示，公司业绩承压，营业收入同比下滑11.26%，归母净利润下滑15.06%，扣非归母净利润下滑21.22%。分业务看，农业机械板块收入下滑11.5%，拖拉机销量下滑16.07%，但海外销售增长29.37%；动力机械收入下滑8.89%，柴油机销量下滑7.52%。公司毛利率下降近1个百分点，净利率小幅波动，主要受需求不振和行业竞争加剧影响。公司作为行业龙头企业，拥有领先的技术和创新能力，拖拉机出口持续增长，大型化、高端化、国际化趋势推动龙头企业份额提升。盈利预测下调，2025-2027年营业收入预测为112.19亿、122.76亿、132.07亿，归母净利润分别为8.49亿、9.48亿、10.37亿，对应PE分别为17.38X、15.56X、14.23X，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济、补贴政策、市场竞争、原材料价格、新产品拓展和海外市场开拓等。

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