公司并购磐启微，技术和客户资源整合助力公司行稳致远

主要观点

• 磐启微技术优势：磐启微在低功耗蓝牙（BLE-Lite系列和多协议无线SoC系列）、Sub-1G频段和5G-A无源蜂窝物联网领域具备领先技术，产品广泛应用于电子价签、位置服务、智能家居、工业控制、智慧城市等场景。其低功耗蓝牙产品基于40nm工艺，性能超越22nm竞品；Sub-1G产品具备低功耗、远距离、强抗干扰特性；5G-A无源蜂窝物联网芯片低成本、低功耗、广覆盖，市场前景广阔。
• 技术融合助力泰凌微：泰凌微与磐启微的技术融合将提升低功耗蓝牙、Zigbee、Matter等产品的竞争力，扩大产品矩阵和竞争优势。磐启微的Sub-1G和5G-A技术将与泰凌微路线互补，完善物联网产品布局，拓展应用场景和客户市场。
• 客户群体互补：双方客户均覆盖智能家居、工业互联、医疗健康等领域，客户群高度互补。泰凌微已进入谷歌、亚马逊等头部物联网生态，磐启微客户覆盖电力、水表、工业控制等。整合后可实现消费级与工业级市场双向渗透，相互导入客户，扩大头部客户覆盖。
• 研发与供应链整合：泰凌微和磐启微的研发资源融合将缩短新品研发周期，拓展产品覆盖范围。供应链整合将优化采购能力和管理效率，磐启微的高品质供应链将支持泰凌微的全球化拓展。

投资建议

• 业绩预测：预计泰凌微2025/2026/2027年营业收入分别为11.96/16.38/21.94亿元，归母净利润分别为2.08/3.21/4.54亿元，对比前值有所提升。
• 估值与评级：对应2025-2027年PE分别为61X、39.6X和28X，维持“买入”评级。

风险提示

• AI需求不及预期，研发不及预期，端侧大模型迭代不及预期，竞争加剧。

核心数据

• 业绩预测：2025年营业收入11.96亿元，归母净利润2.08亿元；2026年营业收入16.38亿元，归母净利润3.21亿元；2027年营业收入21.94亿元，归母净利润4.54亿元。
• 估值：2025-2027年PE分别为61X、39.6X和28X。