请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 光庭信息(301221.SZ) 2022年03月21日 买入（维持） 所属行业：计算机/计算机应用 当前价格(元)：68.15 合理区间(元)：108.74-115.98 证券分析师 赵伟博 资格编号：S0120521090001 邮箱：zhaowb＠tebon.com.cn 研究助理 陈嵩 邮箱：chensong3＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -14.37 -35.95 -2.49 相对涨幅(%) -5.94 -24.24 10.25 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《光庭信息（301221.SZ）:小而美智能汽车标的，从Tier 2向Tier 1迈进》，2022.3.11 光庭信息（301221.SZ）事件点评：股权激励草案落地，核心员工深度绑定助力公司行稳致远 投资要点  事件：公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟向董事、高管及核心技术人员合计247人授予296万股限制性股票（其中首次授予260.5万股，预留35.5万股），约占总股本的3.2%，涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司A股普通股股票（第二类限制性股票），授予价格为每股35.98元。  归属期安排及解锁条件：本次激励计划首次授予的限制性股票限售期分别为自首次授予之日起的12个月、24个月及36个月，三期归属比例为40%/30%/30%。首次授予部分的解锁条件为：1）公司层面：三期公司层面100%归属比例目标分别为以21年营收为基准，22/23/24年营收增速不低于35%/65%/95%；80%归属比例目标分别为以21年营收为基准，22/23/24年营收增速不低于30%/55%/75%。2）个人层面：依据激励对象考核年度的综合考评情况，划分为A-F六档，A-C档个人层面归属比例为100%；D-F档，归属比例为0。  预计限制性股票实施对各期经营业绩的影响：假设2022年4月中旬向激励对象首次授予260.5万股限制性股票，并假设授予日标的股价为68.15元（3月21日收盘价），首次授予部分预计总摊销费用约为8723万元。22-25年各期摊销费用预计分别为3970/3201/1287/264万元。  股权激励助力核心员工深度绑定，乘行业智能化浪潮，公司业绩高增可期。根据乘联会数据，21年全年国内新能源车零售渗透率约15%，12月单月新能源车零售渗透率约23%，新老品牌旗舰车型在智能化方面的“军备竞赛”同样日趋白热化（例如激光雷达渐成为旗舰车型标配）。在行业电动化、智能化提速的背景下，软件定义汽车风潮涌起，汽车第三方软件开发市场将迎来快速成长，我们预计2025年全球/国内Tier 2底层软件开发市场可望697/244亿元，CAGR分别为24%/26%。“行业高GAGR+高度碎片化”的竞争格局为光庭等后起之秀提供了长足的发展空间，加成公司稀缺的全域全栈能力、优质的客户基础、先进的“超级软件工厂”开发模式及稳定的核心团队，看好公司收入保持高增的同时，随着IP及可复用模块的沉淀实现盈利能力的持续改善。  维持对公司的盈利预期及“买入”评级：预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.79/1.34/1.81亿，对应EPS分别为0.85/1.45/1.95元。给予公司2022年75-80x目标P/E（对应1.06-1.13的PEG），目标价108.74-115.98元。  风险提示：智能汽车行业整体景气度下降；智能座舱业务客户开拓进程不及预期；智能电控业务订单状况不及预期；行业竞争加剧。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 92.62 流通A股(百万股)： 21.33 52周内股价区间(元)： 62.04-112.21 总市值(百万元)： 6,312.21 总资产(百万元)： 583.13 每股净资产(元)： 5.08 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 305 334 433 714 1,033 (+/-)YOY(%) 25.5% 9.8% 29.6% 64.7% 44.7% 净利润(百万元) 59 73 79 134 181 (+/-)YOY(%) -15.9% 24.3% 7.8% 70.6% 34.7% 全面摊薄EPS(元) 0.63 0.79 0.85 1.45 1.95 毛利率(%) 48.6% 49.9% 47.2% 47.0% 47.3% 净资产收益率(%) 15.0% 16.5% 3.9% 6.3% 7.8% 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -34%-23%-11%0%11%23%34%2021-032021-072021-11光庭信息沪深300 公司点评 光庭信息（301221.SZ） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标(元) 营业总收入 334 433 714 1,033 每股收益 0.79 0.85 1.45 1.95 营业成本 167 229 378 545 每股净资产 4.78 21.60 23.05 25.00 毛利率% 49.9% 47.2% 47.0% 47.3% 每股经营现金流 0.89 0.16 0.84 1.28 营业税金及附加 1 1 2 2 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 价值评估(倍) 营业费用 20 27 45 65 P/E 86.45 80.20 47.01 34.89 营业费用率% 6.0% 6.3% 6.3% 6.3% P/B 14.25 3.16 2.96 2.73 管理费用 42 54 107 157 P/S 18.88 14.57 8.84 6.11 管理费用率% 12.6% 12.5% 15.0% 15.2% EV/EBITDA 92.05 75.99 66.58 48.06 研发费用 37 49 82 119 股息率% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 11.1% 11.2% 11.5% 11.5% 盈利能力指标(%) EBIT 75 81 110 160 毛利率 49.9% 47.2% 47.0% 47.3% 财务费用 -2 -3 -34 -36 净利润率 21.8% 18.2% 18.8% 17.5% 财务费用率% -0.6% -0.6% -4.8% -3.5% 净资产收益率 16.5% 3.9% 6.3% 7.8% 资产减值损失 1 1 2 3 资产回报率 14.5% 6.0% 6.1% 7.5% 投资收益 4 5 6 7 投资回报率 16.4% 3.6% 4.7% 6.2% 营业利润 81 87 149 200 盈利增长(%) 营业外收支 -1 -1 -1 -1 营业收入增长率 9.8% 29.6% 64.7% 44.7% 利润总额 80 87 148 199 EBIT增长率 22.8% 7.5% 36.8% 45.2% EBITDA 81 93 129 187 净利润增长率 24.3% 7.8% 70.6% 34.7% 所得税 7 8 13 18 偿债能力指标 有效所得税率% 8.8% 8.8% 8.8% 8.8% 资产负债率 16.4% 4.0% 6.3% 8.7% 少数股东损益 -0 -0 -1 -1 流动比率 4.3 23.9 15.0 10.8 归属母公司所有者净利润 73 79 134 181 速动比率 4.1 23.6 14.7 10.5 现金比率 2.8 21.5 12.9 8.9 资产负债表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 经营效率指标 货币资金 226 1,701 1,785 1,901 应收帐款周转天数 100.8 129.6 116.3 115.5 应收账款及应收票据 93 155 229 329 存货周转天数 39.9 40.9 42.5 41.1 存货 18 26 44 61 总资产周转率 0.7 0.3 0.3 0.4 其它流动资产 8 8 8 8 固定资产周转率 37.2 24.7 23.4 22.3 流动资产合计 351 1,897 2,079 2,318 长期股权投资 133 133 133 133 固定资产 10 25 36 57 在建工程 21 14 16 16 现金流量表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 无形资产 22 22 22 22 净利润 73 79 134 181 非流动资产合计 189 196 210 229 少数股东损益 0 0 1 1 资产总计 539 2,093 2,288 2,547 非现金支出 7 12 19 27 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 -6 -8 -40 -43 应付票据及应付账款 40 27 53 90 营运资金变动 6 -69 -36 -47 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 82 15 77 119 其它流动负债 0 0 0 0 资产 -15 -20 -32 -47 流动负债合计 81 79 139 215 投资 106 0 0 0 长期借款 0 -2 -1 0 其他 4 5 6 7 其它长期负债 7 7 7 7 投资活动现金流 95 -14 -26 -40 非流动负债合计 7 5 6 7 债权募资 0 -2 1 1 负债总计 89 84 145 222 股权募资 0 1,479 0 0 实收资本 69 93 93 93 其他 -22 1 33 36 普通股股东权益 443 2,000 2,135 2,316 融资活动现金流 -22 1,477 34 37 少数股东权益 8 8 9 10 现金净流量 155 1,475 84 116 负债和所有者权益合计 539 2,093 2,288 2,547 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为3月21日 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 公司点评 光庭信息（301221.SZ） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 赵伟博：德邦证券计算机行业首席分析师，中国人民大学金融学硕士，中国人民大学经济学本科，曾就职于东北证券、华泰证券。对网络安全、金融IT、云计算、智能驾驶、工业软件、信创产业链均有深入研究。 陈嵩：德邦证券计算机行业研究助理，北京大学计算机技术硕士，曾就职于东北证券。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性