公司点评：大规模资产收购启动，外延并购行稳致远，龙头风范尽显

中国神华宣布筹划发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产，涉及标的公司多达十三家。本次交易旨在提升公司煤炭资源战略储备与一体化运营能力，深化能源全产业链布局，并通过产业链整合降低关联交易成本。

2025年上半年业绩预告显示，公司归母净利润预计为236亿元-256亿元，同比下降8.6%至15.7%。尽管面临煤炭、电力市场量价双降的挑战，公司仍保持生产经营总体平稳。煤炭业务方面，商品煤产量1.65亿吨，销量2.05亿吨；电力业务方面，发电量987.8亿千瓦时，售电量929.1亿千瓦时。

公司持续推进“提质增效重回报”行动，2025年计划商品煤产量3.348亿吨，煤炭销售量4.659亿吨，发电量2,271亿千瓦时，资本开支（不含股权投资）417.93亿元。盈利预测方面，预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为503/532/559亿元，对应PE14.8/14.0/13.4倍，维持“买入”评级。

主要风险提示包括国内经济增速大幅下滑、煤炭下游需求不及预期、安全生产事故导致煤炭产量不及预期等。