周度评估及策略推荐
- 行情回顾：尿素期货合约周线小幅收涨，09合约在交割月前最后一天出现明显下跌。尿素市场缺乏明显驱动，国内现货估值相对较低，下方空间有限。国内需求进入淡季，关注出口为主。
- 基本面：
- 供应：国内企业开工82.39%，环比下降1.60%，日产回落到18.5万吨附近，供应压力有所缓解。
- 需求：集港加快，港口库存持续回升。复合肥开工39.22%，环比下降1.62%。农业需求走淡，复合肥开工见顶回落，国内需求依旧偏弱。
- 估值：各工艺利润均处于低位水平，成本支撑预计逐步增强。基差弱势，1-5价差低位开始有企稳迹象。出口利润高位，国内相对低估。与相关品种比价处于中低位，尿素估值不高。
- 库存：港口库存60万吨，环比增加9.9万吨，集港有所加快。企业库存108.58万吨，环比增加6.19万吨，同比高位，企业库存压力依旧较大。
- 市场逻辑：国内需求进入淡季，主要关注出口情况，国内尿素依旧是低估值与弱驱动格局，成本支撑有所增强，预计下方空间相对有限，目前价格持续收敛。
- 小结：检修装置增多，国内开工回落，日产回到18.5万吨以下，短期供应压力有所缓解，目前企业利润依旧处于中低位。需求端复合肥开工见顶回落，国内农业需求进入淡季。出口端集中增多，港口库存快速走高，目前需求主要集中在出口。库存方面，虽然国内供应有所回落，但需求偏淡，企业库存走高，同比仍处于高位。当前国内尿素依旧是低估值与弱驱动局面，下方空间预计有限，逢低做多性价比更高。
- 策略：逢低关注多配机会。
期现市场
- 基差：现货依旧偏弱，基差低位。
- 价差：1-5价差低位有所企稳。
- 成交、持仓：尿素01持仓量和成交量均有所波动。
利润和库存
- 生产利润：企业利润低位。
- 尿素库存：国内需求依旧偏弱，库存同比高位。
供给端
- 尿素产能：未来将有多个装置计划投产。
- 尿素开工：气制开工回落，供应压力有所缓解。
- 装置检修情况：多家企业装置检修。
- 计划检修：多家企业计划检修。
- 预收订单和产量：主产区企业预收订单天数增加，月产量推演显示供应将有所增加。
需求端
- 消费量推演：月度消费量推演显示需求将有所回落。
- 复合肥：开工见顶回落，生产利润下降。
- 氮源比价：尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵的比价均处于合理水平。
- 三聚氰胺：开工下降，利润下降，出口量下降。
- 终端：出口数量增加，房屋开工竣工数据表现一般。
- 外盘价格：中国FOB价格下降，与伊朗、美湾、巴西的价差扩大。
- 出口：尿素出口量增加，出口利润较高。
期权相关
- 尿素期权：持仓量和成交量有所波动，波动率与期货价格呈正相关。
产业结构
- 产品产业链图示：展示了尿素产业链的各个环节。
- 尿素研究框架分析思维导图：分析了尿素研究的框架。
- 尿素产业链特点：全球化肥需求占比最大的国家为中国、印度、美国、巴西。我国化肥需求旺季为3月至7月，印度为6-10月，美国提前约一个月，拉美地区为8-9月。6、7月为我国用肥量最大的季节，5月底前备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。
