半年报点评：25Q2营收再创历史新高，新兴业务数倍成长

25Q2营收再创历史新高，新兴业务数倍成长 25Q2营收再创历史新高，净利率持续攀升。豪威集团正式发布2025半年报：公司25H1实现营收139.6亿元，yoy+15.4%；实现归母净利20.3亿元，yoy+48.3%。单季度来看，25Q2实现营收74.8亿元，yoy+16.1%，qoq+15.6%；实现归母净利11.6亿元，yoy+43.6%，qoq+34.2%。我们看到，25Q2单季度营收再次创下历史新高，主要得益于公司CIS产品在汽车智能驾驶、全景/运动相机等智能终端影像领域市场份额的持续提升。 买入（维持） 盈利能力方面，25Q2毛利率达到30.0%，yoy-0.2pct，qoq-1.0pct，毛利率基本保持稳定，因手机CIS高端新料号将从25H2开始陆续放量，我们判断毛利率仍有较大提升空间；25Q2净利率进一步提升至15.5%，yoy+3.0pcts，qoq+2.2pcts，创下自22Q3以来的单季度新高，良好的规模效应和费用管控，展现出公司在上行周期的强大盈利能力。 图像传感器解决方案：25H1营收103.5亿元，yoy+11%，占比74%。1）手机CIS：营收39.2亿元，yoy-19.5%，占比38%。手机业务同比下滑主因OV50H等产品型号已近生命周期尾声，产品需求逐步收敛，但公司50MP一英寸CISOV50X已于近期实现量产交付，2亿像素CIS也已获得客户验证导入，同时公司将陆续推出50MP0.6um-1.6um不同规格的新产品以期在主摄、长焦、超广角等多个料号全面扩大市场份额。 2）汽车CIS：营收37.9亿元，yoy+30.0%，占比37%接近手机业务。目前公司已进入英伟达供应链，成为NVIDIADRIVEAGXThor生态核心合作伙伴，当前智驾产业趋势稳步向上，公司作为全球龙头已经牢牢把握中高端市场领先优势，我们认为随着25H2国内客户以及2026年海外车企的陆续拉货，公司汽车业务将大幅领先行业平均速度持续成长。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 3）新兴市场CIS：营收11.7亿元，yoy+249.4%，占比11%。首先在影像领域，DJI、影石两大巨头全力引领全景/运动相机、无人机潮流，产业拉货持续上修，公司作为CIS龙头正在全面受益；其次在AR/AI眼镜领域，公司不仅通过在CIS中集成NPU以提供图像传感器解决方案，也拥有LCOS技术以提供单芯片集成的全彩显示方案，后续AR/AI眼镜逐步起量也将带动公司同步成长；最后在机器视觉领域，公司于2024年成立机器视觉部门，依托Nyxel、BSI和全局快门等核心技术，推出多款创新视觉解决方案以满足客户的多样化需求，已经获得市场高度认可。25H1公司新兴市场业务同比增长2.5倍，彰显出强大的增长动能，我们认为三大下游仍处于起量初期，未来公司该业务有望保持高速成长。 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师肖超执业证书编号：S0680525070010邮箱：xiaochao@gszq.com 相关研究 1、《韦尔股份（603501.SH）：25Q1营收创同期历史新高，龙头成长趋势再加强》2025-04-302、《韦尔股份（603501.SH）：24全年业绩接近预告上限，单季度营收再创历史新高》2025-04-173、《韦尔股份（603501.SH）：24全年营收创新高，龙头迎接新周期》2025-01-27 模拟解决方案：25H1营收7.7亿元，yoy+20.9%，占比5.5%。随着消费电子等行业库存去化完成，下游需求显著回暖。同时公司持续布局车载模拟芯片，在汽车CIS基础上横向拓宽并推出了包括SerDes、PMIC、MCU、SBC等在内的多款产品，得益于多产品的验证导入，25H1车用模拟IC实现营收1.2亿元，占模拟解决方案业务的16%，yoy+46%。 显示解决方案：25H1营收4.6亿元，yoy-2.6%，占比3.3%。尽管市场整体需求增长放缓，标准品价格面临下行压力，但公司仍通过新产品开发、新市场拓展与供应链优化实现毛利结构改善。随着OLEDDDIC与TED产品陆续进入一线客户供应链，公司的显示解决方案业务竞争力进一步增强，未来发展有望获得坚实支撑。 盈利预测与投资建议：公司25Q2业绩表现强劲，手机业务虽然同比承压，但自25H2开始伴随多款料号发布并上机，有望恢复增长动能，汽车业务继续保持高速成长，新兴市场业务更是数倍增长，同时我们也看到在良好的规模效应和费用管控下，公司盈利能力持续提升，因此我们全面上调营收及利润预测。营收端，我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营收301.6/375.7/436.7亿元，同比增长17.2%/24.6%/16.2%；利润端，我们预计在2025/2026/2027年分别实现归母净利47.0/63.3/75.0亿元，同比增长41.5%/34.6%/18.5%。国产CIS龙头正在新一轮上行周期中全面发力，我们坚定看好未来发展，维持“买入”评级。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com