公司信息更新报告：业务稳健增长，现金流大幅改善

核心观点
神州数码维持“买入”评级，主要基于公司研发投入加大、数云融合及信创战略推进。下调2025-2027年归母净利润预测至10.54、13.38、16.70亿元，EPS分别为1.46、1.86、2.32元/股，对应PE分别为31.5、24.8、19.9倍。

关键数据

• Q2业绩：营业收入398.07亿元（同比增长19.57%），归母净利润2.09亿元（同比下滑23.8%），扣非归母净利润2.12亿元（同比下滑15.72%）。
• 毛利率：上半年销售毛利率3.49%（同比下降0.96个百分点），主要受IT分销及增值业务影响。
• 现金流：经营活动净现金流5.04亿元（同比增长236.81%）。
• 业务增长：
  • 数云服务及软件业务收入16.4亿元（同比增长14.1%），AI相关业务收入8.02亿元（同比增长33%）。
  • 自有品牌产品业务收入31.0亿元（同比增长16.6%），AI相关业务收入6.6亿元。
  • IT分销及增值业务收入683.9亿元（同比增长14.3%），AI相关业务收入116.81亿元（同比增长59%）。

研究结论
公司分销业务增速超预期，受益于微电子业务高速增长和政府国补政策。自有品牌、数云业务高质量发展，AI相关业务表现强劲。尽管短期盈利能力波动，但现金流大幅改善，长期发展潜力看好。

风险提示
市场竞争加剧、供应链风险、应收账款管理风险。