上半年收入增速超48%，国产化需求持续释放

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 计算机·软件开发 收入和利润保持快速增长。2025年H1公司营业收入5.23亿元（+48.65%）；归母净利润2.05亿元（+98.36%），扣非归母净利润1.89亿元（+98.14%）。单Q2来看，公司收入2.65亿元（+42.44%），归母净利润1.07亿元（+124.08%），扣非归母净利润0.93亿元（+109.87%）。收入增长较快主要是重点领域客户信息化采购需求快速增长，公司竞争力和影响力持续提升。 证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001 基础数据 软件授权保持快速增长，各行业均有增长。软件授权收入4.82亿元（+44.31%），运维服务收入0.25亿元（+66.67%），大数据及行业解决方案收入0.10亿元，数据库一体机收入0.04亿元。公司在党政、能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价285.99元总市值/流通市值32386/20916百万元52周最高价/最低价464.40/198.33元近3个月日均成交额328.69百万元 规模效应显现，费用率快速下降。公司2025年H1毛利率为96.22%，比24年提升较多。公司费用增速显著低于收入增速，销售、管理、研发费用增速分别为25.19%、6.43%、21.55%，因此净利率提升至38.69%，相比24H1提升超10个百分点。 国产化持续推进，AI数据库价值显现。公司在关系型数据库市场依然稳居行业领先地位，2024年公司在金融行业以13.48%的份额位居集中式数据库第一；在传统部署模式中，达梦数据市场份额同比增速第一。当前客户国产化产品采购比例提升，建设范围已从传统OA办公延伸至运营、生产等更多关键业务领域，持续推动公司数据库增长。当前AI的发展，对数据库等基础软件提出了新的应用需求。公司以自研向量数据库、图数据库、时序数据库等替代传统产品，通过Schema-linking优化与知识图谱编联，提升LLM推理的泛化能力与语义理解精度。公司已形成“启云数据库（AI版）”与“达梦数据库一体机PAI-A（AI版）”两大交付形态，前者集成AI模块提升云平台运维智能化，后者基于内置GPU算力，为高端场景提供一站式智能服务。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《达梦数据（688692.SH）-收入增长超31%，信创加速推进可期》——2025-04-16《达梦数据（688692.SH）-业绩稳健增长，信创有望加速》——2024-08-30《达梦数据（688692.SH）-国产数据库龙头，信创推动加快成长》——2024-06-24 风险提示：AI产业发展不及预期；信创产业进展缓慢；下游IT开支收紧。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于公司25H1保持快速增长，上调盈利预测，预计2025-2027年公司收入13.27/16.92/21.67亿元，归母净利润为4.84/6.09/7.85亿元（原预测为4.65/5.89/7.33亿元），对应当前PE为67/53/41倍。维持“优于大市”评级。 2025年H1公司营业收入5.23亿元（+48.65%）；归母净利润2.05亿元（+98.36%），扣非归母净利润1.89亿元（+98.14%）。单Q2来看，公司收入2.65亿元（+42.44%），归母净利润1.07亿元（+124.08%），扣非归母净利润0.93亿元（+109.87%）。收入增长较快主要是重点领域客户信息化采购需求快速增长，公司竞争力和影响力持续提升。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于公司25H1保持快速增长，上调盈利预测，预计2025-2027年公司收入13.27/16.92/21.67亿元，归母净利润为4.84/6.09/7.85亿元（原预测为4.65/5.89/7.33亿元），对应当前PE为67/53/41倍。维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032