上半年收入增速明显，关注公司产品拓展和销售

新三板证券研究报告 报告日期：2018年11月1日 基本数据 2018年11月1日 收盘价(元) 总股本(万股) 2806 流通股本(万股) 595 总市值(亿元) 每股净资产(元) 1.83 PB(倍) 财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 40.72 54.5 85.02 115.63 137.60 净利润(百万元) 3.9 5.42 8.10 10.78 12.67 毛利率（%） 35.9 38.3 37.53 37.21 37.03 净利率（%） 9.58 9.95 9.53 9.32 9.21 ROE（%） 16.29 15.91 13.63 17.35 19.79 EPS(元) 0.19 0.23 0.29 0.38 0.45 新乡市花溪科技股份有限公司，是一家以农业专用设备生产为主的机械制造企业，致力于为客户提供玉米全程机械化收获及秸秆综合利用解决方案。公司的主营业务是系列打捆机械、玉米籽粒收获割台、青贮圆捆加工机组等农业机械的研究开发、生产销售和应用服务，进出口贸易、以及为客户提供OEM产品生产加工服务。 农机购置补贴政策支持之下，我国农机装备发展取得明显成效。我国农业机械总动力从2006年7.25亿千瓦增长至2015年的11.17亿千瓦，累计增幅54.06%。 2016 年全国农机总动力达11.44亿千瓦 2015 年全国规模以上农机工业企业主营业务收入达到 4284亿元，较十一五末增长73.6%；全国农作物耕种收综合机械化率提高到63%。 2016年全国规模以上农机企业主营业务总收入4516.39亿元，2017 年农机工业 2429 家规模以上企业主营业务收入为 4291.35亿元，2017年1月，农业部印发《全国农业机械化发展第十三个五年规划》规划中显示：到2020年，农机作业水平全面提升。全国农作物耕种收综合机械化率达到70%左右，小麦、水稻、玉米三大粮食作物耕种收综合机械化率达到并稳定在80%以上。 公司上半年实现较快增长。2018年上半年，公司实现营业收入38,064,725.41元，较上年同期增长84.64%；主要原因2017年公司产品质量及售后服务在市场上受到用户的认可，公司加大市场拓展力度业绩大幅上升；子公司营业收入较上年同期增较大。 盈利预测 预测公司2018~2020归属于上市公司股东的净利润分别为0.081亿元、0.108亿元、0.127亿元，每股收益分别为0.29元、0.38元、0.45元。 风险提示 同行竞争的风险；产品推广低于预期的风险。 花溪科技(872895) 上半年收入增速明显，关注公司产品拓展和销售 研究员 周川南 zhouchuannan@wtneeq.com 010-85715117 投资评级：买入(首次) 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  专注于农用设备生产企业 .................................................................................... 1  土地流转顺利进行，未来农用机械化率有望进一步提升 ................................ 2  把控核心技术，积极拓展市场销售 .................................................................... 3  上半年收入较同期增长明显 ................................................................................ 5  盈利预测 ................................................................................................................ 5 图表目录 图表 1 公司业务收入构成情况 ........................................................................................... 1 图表 2 股东及持股情况....................................................................................................... 2 图表 3 国内土地流转情况................................................................................................... 2 图表 4 50亩以下小农户耕地面积逐步减少 ...................................................................... 3 图表 5 公司专利技术情况................................................................................................... 4 图表 6 公司财务及盈利能力情况 ....................................................................................... 5 图表 7 盈利预测................................................................................................................... 5 新三板证券研究报告 1  风险分析  与实际控制人相关分析 截至报告期，公司实际控制人为孟凡伟，持有公司71.28%的股权。报告期内，公司无股权质押情况。  与经营相关分析 报告期内，方型打捆机占公司营业收入的比重较高，2016 年、2017 年，该 产品销售收入分别为 22,523,362.79 元、47,735,020.98 元，占公司同期营业收入的比例分别为 55.31%和 87.59%。花溪科技核心产品集中，存在对单一产品存在重大依赖的风险。  专注于农用设备生产企业 新乡市花溪科技股份有限公司，成立于2008年3月。公司是一家以农业专用设备生产为主的机械制造企业，致力于为客户提供玉米全程机械化收获及秸秆综合利用解决方案。公司的主营业务是系列打捆机械、玉米籽粒收获割台、青贮圆捆加工机组等农业机械的研究开发、生产销售和应用服务，进出口贸易、以及为客户提供OEM产品生产加工服务。报告期内，公司收入结构如下： 图表 1 公司业务收入构成情况 资料来源：choice 公司直接向OEM客户销售，其他产品通过经销商，此外也参与政府招投标实现销售。公司实施“双品牌、双团队、多平台、多机制”产品营销形式，获得更多市场份额，提升公司整体竞争力。公司以自主研发为主，自设立之初即注重产品的研发升级。公司技术人员长期跟踪市场相关产品的信息，收集和整理同行业相关产品的发展信息，研判行业发展，制定适合公司的技术发展规划。已取得发明专利2项、实用新型专利12项，以及正在申请的实用新型专利2项。 新三板证券研究报告 2 截至上半年公司股东情况如下： 图表 2 股东及持股情况 资料来源：choice  土地流转顺利进行，未来农用机械化率有望进一步提升 2018 年是全国土地确权登记的最后一年。土流网数据显 示，2016 年我国土地流转面积达到4.7亿亩，占家庭承包面积超过35%。我国农用地流转后， 地块面积10-100亩、100-1000亩占比最高，均达到35%。流转年限以20-30年占比最高，达到25%。 图表 3 国内土地流转情况 资料来源：平安证券整理 新三板证券研究报告 3  耕地面积仍以小农户为主，未来有集中趋势 近10年来我国农村土地流转面积的年均增速约为3%。未来 30 年，综合考虑土地流转加快的趋势和新型城镇化对农村劳动力的吸纳作用，我国农村土地流转面积的年均增速有望达到3%—4%。据此估算，到2020年，经营规模在 50亩以下的小农户将有2.2亿户左右，经营的耕地面积约占全国耕地总面积的 80%；到2030年为1.7亿户，经营的耕地面积比重约为70%；到2050年仌有1 亿户左右，经营的耕地面积比重约为50%。 图表 4 50亩以下小农户耕地面积逐步减少 资料来源：平安证券整理  农机购置持续增长 中央对农机购置的财政补贴资金从2004年的0.78亿元增加到2015年的236 亿元，增长 300 多倍；补贴机型已扩展到 12 大类 175 个品目，基本覆盖农林牧渔生产的主要机械设备，补贴范围也已达到全国所有农牧业县。农机补贴资金的增长，加速了国内农业机械化进程和农机装备产业的发展。2016 年农机补资金为 228 亿，扶持 246 万农户购置农机具 283 万台（套）。2017 年农机购置补贴 资金 186 亿元，近几年中央对农机购置补贴小幅下降。 农机购置补贴政策支持之下，我国农机装备发展取得明显成效。我国农业机械总动力从2006年7.25亿千瓦增长至2015年的11.17亿千瓦，累计增幅54.06%。 2016 年全国农机总动力达11.44亿千瓦 2015 年全国规模以上农机工业企业主营业务收入达到 4284亿元，较十一五末增长73.6%；全国农作物耕种收综合机械化率提高到63%。 2016年全国规模以上农机企业主营业务总收入4516.39亿元， 2017 年农机工业 2429 家规模以上企业主营业务收入为 4291.35亿元，2017年1月，农业部印发《全国农业机