行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

上半年业绩超预期，看好公司增长动能持续释放

2025-08-27 Chan Kwok Keung 盈立证券在路上

核心摘要：绿源集团控股发布2025年半年度报告，实现营收30.96亿元（同比增长22.2%），净利润1.10亿元（同比增长66.9%），毛利率/净利率分别为13.6%/3.56%。
电动两轮车主业稳健增长：分产品看，电动自行车/电动踏板车/电池/两轮车部件分别实现营收19.97/3.54/5.97/1.07亿元，同比增长29.2%/2.6%/16.5%/2.8%。电动自行车收入增长主要得益于产品竞争力及健康流通渠道，在行业反弹时实现强劲增长。
高端品牌LYVA落地，开辟第二增长曲线：公司推出万元级别高端品牌LYVA，锁定高收入人群，凭借专有的中置驱动电机技术和AI智能多场景轻出行方案引领市场。LYVA自营门店持续扩张，未来计划在更多战略位置布局。全球电助力车市场预计从2024年350亿美元增长至2030年620亿美元（CAGR近10%）。
构建全场景轻出行生态：依托全国14000家智慧门店，打造“3公里服务圈”，提供租赁、上门维修、换电等即时服务，整合“租售换修”生态，形成从制造销售到生态运营的闭环。
机器人业务进展迅速：公司作为联合牵头单位参与成立金华开发区机器人产业联盟，凭借电机系统及智能控制技术积累，有望在机器人行走部件稳定性、精确度及能效方面实现业务落地。
盈利预测：预计2025-2027年营收为60.2/73.2/88.5亿元（同比增长20%/22%/20%），归母净利润1.75/3.23/4.58亿元（同比增长71%/85%/42%），对应PE为19.64/10.59/7.52倍。维持推荐评级。
风险提示：市场竞争加剧、LYVA销售不及预期、原材料价格波动。