三季报预告点评：煤改气需求带动业绩再超预期，看好煤改气需求持续释放带动公司成长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 金卡智能 股票代码：300349.SZ 金卡智能三季报预告点评：煤改气需求带动业绩再超预期，看好煤改气需求持续释放带动公司成长 事 项： 公司发布2017年三季报业绩预告，今年前三季度公司预计实现归母净利润1.67亿元–1.78亿元，同比增长200%-220%；其中单三季度预计实现归母净利润7883万元-8212万元，同比增长380%-400%。 目标价： - RMB 当前股价：31.96RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 公司业绩再超预期，煤改气工程带来需求提升是主因 公司上半年及单三季度归母净利润实现高速增长，一是由于天信仪表的并表，上半年天信贡献净利润达5983万元，预计前三季度贡献净利润9000万-1亿元。二是煤改气工程的推进为公司民用表、工商业流量计业务带来了巨大的市场需求，仅上半年公司在河北地区销售的物联网表就超过50万台，三季度又是民用煤改气工程的冲刺落地期，导致公司民用表业务在报告期内营收实现大幅提升。此外天信仪表的流量计产品在京津冀地区市占率也达到70%以上，主要针对化工厂、玻璃厂、酒店、食堂等设施的煤改气工程。 2. 煤改气工程持续推进+物联网表渗透率提升共铸公司成长动力 据我们估计，十三五期间“2+26”城市煤改气用户仅对智能燃气表的需求就达到1900万台，且将在17、18年集中释放。煤改气工程的不断推进将为公司带来持续的市场需求。 此外煤改气地区多以农村为主，传统人工抄表、营业厅缴费的收费方式将对燃气公司带来巨大的成本负担，具有远程抄表、手机缴费功能的物联网表成为燃气公司的首选。在非煤改气地区，物联网表也在逐步替代传统机械表。物联网表的技术壁垒将使得规模小、技术实力差的小型表具公司被逐步淘汰，市场份额将向龙头公司集中。金卡作为智能燃气表领域的龙头之一，将在行业集中度提升的过程中占据更多市场份额。 公司在NB-IoT物联网表领域布局市场领先，去年与华为签署了合作协议，并已在深圳地区进行试挂，试挂数量超过6000台，今年已将试挂范围拓展至佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地。NB-IoT被认为是燃气表物联网技术的发展方向，公司的领先布局将为公司在未来竞争中占据更大优势和市场。 3.盈利预测 预计公司17-19年实现归属母公司净利润2.02亿、2.60亿、3.32亿， 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 23,782 流通A股/B股(万股) 14,811/- 资产负债率(%) 17.1 每股净资产(元) 11.6 市盈率(倍) 53.21 市净率(倍) 2.81 12个月内最高/最低价 39.68/26.9 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 仪器仪表 2017年10月13日 金卡智能公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 对应EPS为0.85、1.09、1.40元，对应PE为38X、29X、23X，维持推荐评级。 4.风险提示： 业务拓展不及预期，下游需求不及预期。 《金卡智能（300349）：金卡智能股权激励草案点评：留住核心人才，保证公司研发竞争力》 2017-07-10 《金卡智能（300349）：金卡智能半年度业绩预告点评：物联网表销售同比大幅提升，技术优势+NB-IoT布局保证持续增长动力》 2017-07-14 《金卡智能（300349）：金卡智能中报点评：公司业绩翻倍增长，深耕物联网表未来发展可期》 2017-08-24 -15%-2%12%25%16/1016/1217/0217/0417/0617/082016-10-14～2017-10-12 沪深300 金卡智能 相关研究报告 金卡智能公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 406 1,396 1,325 1,294 营业收入 854 1,392 1,694 2,076 应收票据 60 33 40 44 营业成本 492 730 884 1,078 应收账款 476 679 845 1,068 营业税金及附加 11 14 17 22 预付账款 18 16 21 30 销售费用 109 209 235 268 存货 202 163 233 322 管理费用 125 209 244 299 其他流动资产 422 219 284 308 财务费用 0 1 5 5 流动资产合计 1,584 2,505 2,748 3,067 资产减值损失 29 1 1 1 其他长期投资 64 64 64 64 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 49 115 140 101 投资收益 -1 8 7 7 固定资产 204 224 220 227 营业利润 87 236 314 409 在建工程 70 29 35 45 营业外收入 37 34 33 35 无形资产 96 51 60 69 营业外支出 7 1 1 1 其他非流动资产 1,261 497 611 790 利润总额 117 269 346 443 非流动资产合计 1,744 981 1,130 1,296 所得税 21 48 62 79 资产合计 3,329 3,486 3,878 4,363 净利润 96 221 284 364 短期借款 10 3 5 6 少数股东损益 8 19 25 32 应付票据 51 49 47 49 归属母公司净利润 88 202 260 332 应付账款 202 293 366 441 NOPLAT 96 189 257 335 预收款项 24 25 34 46 EPS(摊薄)（元） 0.37 0.85 1.09 1.40 其他应付款 88 39 47 58 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 77 40 47 55 主要财务比率 流动负债合计 452 450 545 654 2016A 2017E 2018E 长期借款 1 0 1 1 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 44.1% 62.9% 21.7% 22.5% 其他非流动负债 98 39 51 63 EBIT增长率 70.2% 97.0% 36.0% 30.2% 非流动负债合计 100 39 51 63 归母净利润增长率 6.5% 130.4% 28.6% 27.9% 负债合计 552 489 596 718 获利能力 归属母公司所有者权益 2,706 2,908 3,167 3,499 毛利率 42.4% 47.6% 47.8% 48.0% 少数股东权益 73 92 117 148 净利率 11.2% 15.9% 16.8% 17.5% 所有者权益合计 2,779 3,000 3,284 3,647 ROE 3.2% 6.9% 8.2% 9.5% 负债和股东权益 3,331 3,488 3,880 4,365 ROIC 6.5% 7.9% 10.1% 12.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 16.6% 14.0% 15.4% 16.4% 单位：百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 债务权益比 4.0% 1.4% 1.7% 1.9% 经营活动现金流 -286 317 97 155 流动比率 350.2% 557.1% 504.5% 468.9% 现金收益 124 212 286 364 速动比率 305.6% 520.9% 461.7% 419.6% 存货影响 -144 39 -70 -89 营运能力 经营性应收影响 -286 -174 -179 -238 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 146 41 87 100 应收帐款周转天数 201 176 180 185 其他影响 -127 200 -27 17 应付帐款周转天数 148 145 149 147 投资活动现金流 -1,187 742 -177 -194 存货周转天数 147 80 95 108 资本支出 -207 36 -45 -61 每股指标(元) 股权投资 207 -59 -18 46 每股收益 0.37 0.85 1.09 1.40 其他长期资产变化 -1,187 764 -114 -179 每股经营现金流 -1.20 1.33 0.41 0.65 融资活动现金流 1,780 -68 8 9 每股净资产 11.38 12.23 13.32 14.71 借款增加 12 -8 1 2 估值比率 财务费用 0 -1 -5 -5 P/E 87 38 29 23 股东融资 1,686 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他长期负债变化 83 -59 12 12 EV/EBITDA 52 29 22 17 资料来源：公司报表、华创证券 金卡智能公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组团队介绍 首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员，2015年十三届新财富最佳分析师入围团队成员，2016年第一财经最佳分析师第二名团队成员，2016年第三届中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师IAMAC奖第三名团队成员。 研究员：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 研究员：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 金卡智能公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售经理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.c