中辉有色观点

金银：关注区间上沿附近表现 行情回顾 数据喜忧参半，但降息预期和美联储独立性仍支撑黄金。不过缺乏明显大驱动。 基本逻辑 ①数据喜忧参半。美国二季度实际GDP增长3.3%，高于此前报告的3.0%。修正的关键驱动力是商业投资，其增速从初报的1.9%大幅上修为5.7%，反映了软件和运输设备投资的增强。净出口对GDP贡献近5个百分点，创下有记录以来最高水平，由于认为“很难找到工作”的消费者比例显著增加，美国8月份衡量就业市场信心的劳动力市场差值已降至9.7，为近期新低。②关税妥协。欧盟表示，已按照美国总统特朗普的要求采取行动，草拟旨在取消所有对美工业品关税并给予部分美国农产品和海产品优惠待遇的监管规定。据上周公布的欧美贸易协定框架，只有在欧盟“正式提交所需立法”履行对美国商品减免关税的承诺时，美方才会把汽车关税降至15%。③美联储独立性受到质疑。美联储理事LisaCook在诉状中警告美国总统特朗普，将她免职会让美国经济将出现“无法弥补的伤害”。Cook在起诉文件中驳斥特朗普对她涉嫌抵押贷款欺诈的指控，称那仅仅是解雇她、试图掌控美联储的一个借口而已。④逻辑主线。短期缺少风险事件集中爆发，黄金突破区间概率较低。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。 策略推荐 黄金短期770附近有支撑，关注近期高点794表现，白银短期9200有支撑。长线金银震荡向上趋势不变。风险提示地缘问题平息、大国关系全部缓和、美联储不降息。 铜：美元走弱铜高位盘整，等待更多宏观指引 行情回顾 沪铜隔夜跳空低开，测试均线支撑 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，铜矿港口总库存大幅低于往年均值，SMM进口铜精矿指数（周）报-41.15美元/吨，环比下滑3.47美元/吨。7月中国电解铜产量为117.43万吨，环比增长3.94万吨，但后续随着8-9月冶炼检修增加，精炼铜产量或边际缩减。当前处于消费淡季，中下游加工企业新增订单有限叠加铜价处于高位，中下游逢低刚需采购。但随着金九银十旺季预期发酵和产业补库备货，需求将逐步回暖。终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡。 策略推荐 美国第二季度实际GDP年化季率修正值为3.3%，预期3.1%，前值3.0%。美联储理事沃勒支持9月降息25BP。美关键PCE通胀数据即将公布，美元指数跌0.41%至97.77。下周美非农和国内大阅兵来临，市场避险情绪上升，铜多单止盈兑现增加，观察下方78000-78500支撑情况，回调轻仓试多。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【78000，80000】元/吨，伦铜关注【9700，9900】美元/吨 锌：淡季累库，锌空单持有部分止盈 行情回顾 沪锌震荡偏弱，测试2万2关口支撑 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，刚果（金）Kipushi锌矿产量创纪录预计年产18-24万吨。7月进口锌精矿50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%，1-7月累计锌精矿进口量为303.54万吨，累计同比增加45.2%。锌精矿加工费持续上涨，国产锌精矿TC高达3900元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。需求端，受越南加征镀锌钢材关税和国内消费淡季影响，8月镀锌企业开工预计下滑。需求淡季，国内锌锭社会库存累库0.6万吨，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除。 策略推荐 国内宏观政策真空期，基本面锌精矿供应增加，下游需求疲软，锌震荡回落测试2万2关口支撑，建议空单继续持有，部分止盈兑现。中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【21800，22600】，伦锌关注区间【2700，2800】美元/吨 铝：淡季尾声延续，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息预期明显。产业上，7月份中国电解铝行业含税完全成本为16261元/吨，环比下降1.7%。8月最新国内电解铝锭库存61.6万吨，环比上周上涨0.9万吨；国内主流消费地铝棒库存13.3万吨，环比上周小幅增0.05万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至59.5%，市场呈现温和复苏态势。 氧化铝：目前几内亚雨季或逐步影响8月到港量，主流港口铝土矿累库速度预计逐步放缓。目前国内氧化铝厂在利润驱动下负荷提升，运行产能已达到9092万吨。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存累积。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000-21000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：现货价格下探，镍价反弹回落 行情回顾 镍价反弹回落，不锈钢承压走势。 产业逻辑 镍：海外宏观情绪有所减弱。产业上，海外菲律宾镍矿价格相对偏弱，但部分矿企有挺价动作。镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。8月最新国内纯镍社会库存约4.08万吨，环比出现小幅度去化，远期仍面临压力。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，前期减产带来部分库存消化。据统计，8月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至93.34万吨，周环比下降0.02%，下降幅度显著减小；其中佛山200、400系库存有所上涨，其余地区各系库存均小幅回落。目前终端市场消费淡季延续，钢厂减产带来的效果在逐步减弱，下游谨慎观望情绪升温，整体不锈钢淡季仍面临压力。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈后观望为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：等待新驱动，宽幅震荡 行情回顾 主力合约LC2511大幅低开，午后跌幅收窄，收跌2.33%。 产业逻辑 江西某矿山采矿证续期，但矿种为陶土矿，其余7座矿山尚未有定论，等待缺口处企稳。国内周度产量维持在2万吨以上，随着价格大幅上涨，部分企业复工复产，外采企业通过套保锁定加工利润开工积极性上升。终端需求旺季临近，电池厂和电芯厂开启备货，下游材料厂保持高负荷运行，由于大厂停产客供比例下滑刺激材料厂进行补库，带动碳酸锂总库存结构持续改善。总库存连续2周下滑印证需求侧表现较好。 策略推荐 关注20日均线支撑【77500-79800】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！