原油月报：地缘风险短暂消退 旺季需求步入尾声

行情回顾

8月份原油价格先跌后涨，整体偏弱运行，主要受地缘、供需及页岩油成本影响。8月初美俄会晤缓和地缘局势，风险溢价回落，但供增需弱的预期压制油价。OPEC+9月份增产54.7万桶/日，提前完成增产目标；美国7月非农就业数据低于预期，引发市场对需求走弱的担忧。同时，页岩油成本和地缘扰动为油价提供上涨动能，但特朗普威胁制裁俄罗斯未获市场认可，油价反弹空间有限。展望中长期，供增需减预期下油价承压，但页岩油成本提供支撑，预计油价宽幅震荡。

宏观分析

1. 地缘政治：美俄“普特会”未能达成协议，特朗普再次威胁制裁俄罗斯，地缘政治反复干扰原油供应预期。
2. 美国经济数据：7月非农就业数据低于预期，CPI符合预期，鲍威尔讲话偏鸽派，市场降息预期升温。
3. 美联储动态：鲍威尔鹰派表态，降息预期升温，但9月份降息基本计价交易，影响有限。

供需分析

1. OPEC+：9月份延续增产措施，提前一年完成增产目标，增产落地加速，供应端压力加剧。哈萨克斯坦未有效减产，引发对OPEC+内部价格战的担忧。
2. IEA、EIA、OPEC预期：IEA上调供应增长预期，下调需求预期；EIA和OPEC维持供需增长预期。
3. 供应端：OPEC原油产量环比回升，非OPEC原油产量环比增加，美国原油产量环比回升，但钻井数减少，页岩油利润空间被压缩。
4. 需求端：中国原油表观消费环比下降，需求增长平台期特征显现，炼厂开工率下降，需求拐点将至。美国炼厂开工率下降，制造业PMI环比下降，需求疲软担忧加剧。
5. 库存：美国EIA原油库存小幅下降，但低于往年同期，成品油消费旺季拉动有限，库存下降空间有限。

后市研判

当前原油市场多空交织，短期扰动因素与长期压制逻辑并存，油价整体震荡偏弱。短期地缘政治反复提供间歇性支撑，但基本面边际转弱压制油价。中长期供需宽松格局未改，油价上行空间受限，页岩油成本提供支撑。预计油价宽幅震荡，建议关注WTI原油价格59-66美元/桶区间，地缘政治风险有效缓解可尝试布局空单。风险点：OPEC+政策变化，关税政策、地缘政治。