原油：消费旺季尾声 地缘因素扰动油市

•• • • •今年地缘局势变化对全球原油供给形成扰动，年初特朗普上台后，对俄罗斯、伊朗发起多轮制裁，限制其石油出口，而俄乌和谈以及美伊和谈均在推进，但能否在下半年达成一致协议仍存在不确定性，这也令未来全球原油供给面临一定变数。 • • •• •• •今年以来，美伊核谈在进行了多轮谈判后陷入僵局，并引发伊以冲突，与此同时，欧美也在持续加码对伊朗的制裁。美国财政部7月30日宣布，对伊朗商人穆罕默德·侯赛因·沙姆哈尼控制的航运网络实施制裁，涉及50多个实体和个人以及50多艘运油船和集装箱船。这是自2018年美国政府对伊朗“极限施压”以来实施的最大规模制裁。当天，美国国务院也宣布，将参与伊朗石油和石化产品贸易与运输的20个实体列入制裁名单，将10艘船只列为冻结资产。 •美国总统特朗普上台后表态将对伊朗进行“极限施压”，目标是让伊朗的石油出口降至目前水平的10%以下。而今年以来，美国持续加大对伊朗的制裁，主要针对为伊朗石油提供运输的“影子船队”以及伊朗石油买家。目前伊朗原油产量在330万桶/日左右，其中出口量在150万桶/日上下，从出口船货数据来看，今年上半年伊朗原油出口量仍然保持稳定。 •• •今年上半年美国经济增长进一步放缓，关税政策对美国经济也将形成较强的负面冲击，进而打击美国石油消费，机构预计今年美国石油消费增幅仅为10万桶/日左右。 •当前为夏季石油消费旺季，美国终端石油需求处于季节性高峰阶段，炼厂开工负荷居于年内高位，尤其是终端柴油表现偏紧，柴油裂解利润持续上升。但从时间周期来看，美国石油旺季需求已接近尾声，后续炼厂开工及终端石油需求增长空间均相对有限。 •今年1-6月国内原油进口量累计达到2.8亿吨，累计同比仅增长1.57%，1-6月国内原油加工量累计达到3.6亿吨，累计同比仅增长1.6%。因地缘及税费因素影响，今年国内地炼开工负荷持续走低且并远低于历史同期水平，虽然7月地炼开工有所回升，但整体仍然处于历史偏低水平。• • • • •国内原油期权自2021年6月21日上市以来，交易量稳步增长，市场活跃度逐步提升。今年以来国内原油期权持仓量有明显增长，成交量也有一定回升。从持仓分布上看，认购期权及认沽期权持仓分布较为均匀，但成交量在认购虚值期权上分布较多，市场投机情绪较重。从原油期货历史波动率来看，今年上半年原油期权波动率水平整体整体回升，4月中旬以及6月中旬波动率水平显著上升。 • 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考， 报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 16F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020