黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：延续强势，但需关注风险累积

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号：F0257735 投资咨询号：Z0011877 研究助理： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号：F3007155 投资咨询号：Z0012280 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 近期相关报告： 多单减持 2016-04-25 钢矿延续回调 2016-04-18 钢材强势不改，铁矿择机做空 2016-04-11 钢材保持强势，铁矿供应压力明显 2016-04-05 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2017-05-22 延续强势，但需关注风险累积 策略摘要 钢材：支撑价格上行的现货低库存、期货深贴水逻辑仍然成立，故本周期价预计维持强势为主。但需关注风险因素累积。一是一带一路峰会结束后，供应端有一定复产压力；二是现货价格逼近年内高点，上海现货3690元/吨离年内高点3790元/吨仅有100元/吨的差距，需要关注现货绝对价格高位之后，是否对需求形成压制；三是盘面高持仓的风险何时释放，如果本周继续大幅拉涨同时伴随巨量减仓，则可能出现本轮上涨的高点。 铁矿石：尽管海外发货量维持高位，港口库存也在连创历史新高。但钢厂原料库存经过了长期去化后，已经到了合理偏低水平，去库存对价格的额外压力有所缓和。本周在钢价大涨、华北限产结束后集中复产下，供需形势略有好转，跟随钢价反弹为主。 本周行情预测：延续强势，谨防冲高回落。 本周投资策略： 螺纹1710合约，我们上周日报中建议的3100入场多单可继续持有，本周如果在剧烈拉涨中伴随巨量减仓，则建议止盈离场。 铁矿1709合约，上周日报中已经建议1709合约空单止盈离场，本周建议暂作观望，若螺纹涨势遇阻，则可再度入场。 螺纹、铁矿月间方面，09、10合约距离太远，暂无操作建议。 品种间方面，空1710螺纹利润继续持有，800附近可加仓，300左右注意止盈。卷螺价差建议向1801合约移仓，以时间换空间。 监测信号点：高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年5月22日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：延续强势，但需关注风险累积 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货大幅上涨。螺纹钢1710合约暴涨13%至3334元/吨；热卷1710合约涨10%至3173元/吨。螺纹现货方面同样大涨，上海涨7.6%，广州涨4.2%，北京涨2.5%。热卷现货方面，上海涨6.3%，北京涨5%，广州涨4.7%。 （2）环保压制高炉开工率，本周预计有集中复产 尽管钢材现货价格大涨，钢厂盈利面环比增加5.33至83.44%。但由于环保因素持续压制高炉开工，导致上周全国高炉开工率降低1.11至74.72%，产能利用率环比降0.87至82.19%。展望本周，在一带一路峰会结束后，华北地区钢厂预计将有集中复产，预计本周高炉开工率将有明显回升。 （3）库存仍是支撑价格核心因素 无论是社会库存还是钢厂库存，螺纹钢库存均保持低位，同时继续下行走势。是支撑现货价格上涨的核心因素。螺纹钢35个城市社会库存总量为432.62万吨，减少39.31万吨。线材库存减少7.52万吨。而根据我的钢铁网调研数据，全国139家建材钢厂螺纹钢库存总量238.13万吨，周环比减少6.99万吨，环比降幅2.85%，年同比减少21.97%。 （4）关注风险因素累积 5月以来，在预期和现实的博弈下，螺纹期价出现了剧烈的区间整理走势，最终在上周选择了突破上行。我们认为，支撑价格上行的现货低库存、期货深贴水逻辑仍然成立，故本周期价预计维持强势为主。但需关注风险因素累积。一是一带一路峰会结束后，供应端有一定复产压力；二是现货价格逼近年内高点，上海现货3690元/吨离年内高点3790元/吨仅有100元/吨的差距，需要关注现货绝对价格高位之后，是否对需求形成压制；三是盘面高持仓的风险何时释放，如果本周继续大幅拉涨同时伴随巨量减仓，则可能出现本轮上涨的高点。 （5）后期操作策略 单边方面，我们上周日报中建议的3100入场多单可继续持有，本周如果在剧烈拉涨中伴随巨量减仓，则建议止盈离场。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年5月22日 3 / 8 月间价差方面，暂无操作建议。 品种间方面，空1710螺纹利润继续持有，800附近可加仓，300左右注意止盈。卷螺价差建议向1801合约移仓，以时间换空间。 2. 铁矿：利空因素有所缓和，跟随钢价走势为主 （1）上周行情回顾 上周铁矿1709合约大涨8.9%至493元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨25至475元/湿吨，普氏指数涨2.5至63.05美元。 （2）港口库存再创新高 5.8-5.14日，据mysteel统计，中国北方六大港口铁矿石到港量为1001.2万吨，环比减少97.8万吨。而港口库存继续大幅攀升，再创历史新高，环比增加149万吨至13942万吨，逼近1.4亿吨关口。 （3）发货量仍有小幅攀升 5.8-5.14日，据mysteel统计，澳大利亚铁矿石发货量为1621.1万吨，环比减少100万吨，其中发往中国1405.5万吨，环比增加64.9万吨。巴西铁矿石发货量为696.3万吨，环比增74.3万吨。澳洲及巴西发货量仍有小幅攀升，据此推算，到港压力将至少持续到6月上旬。 （4）利空因素有所缓和，跟随钢价走势为主 尽管海外发货量维持高位，港口库存也在连创历史新高。但钢厂原料库存经过了长期去化后，已经到了合理偏低水平，去库存对价格的额外压力有所缓和。本周在钢价大涨、华北限产结束后集中复产下，供需形势略有好转。 （5）后期操作策略 单边方面，上周日报中已经建议1709合约空单止盈离场，本周建议暂作观望，若螺纹涨势遇阻，则可再度入场。 月间价差方面，暂无操作建议。 品种间方面，如螺纹部分所述，空1710螺纹利润继续持有，800附近可加仓，300以下注意止盈。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年5月22日 4 / 8 本周行情预测 延续强势，谨防冲高回落。 本周投资策略 螺纹1710合约，我们上周日报中建议的3100入场多单可继续持有，本周如果在剧烈拉涨中伴随巨量减仓，则建议止盈离场。 铁矿1709合约，上周日报中已经建议1709合约空单止盈离场，本周建议暂作观望，若螺纹涨势遇阻，则可再度入场。 螺纹、铁矿月间方面，09、10合约距离太远，暂无操作建议。 品种间方面，空1710螺纹利润继续持有，800附近可加仓，300左右注意止盈。卷螺价差建议向1801合约移仓，以时间换空间。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年5月22日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 9.87% -20.75% 12.98% 9.48% 0.37% 9.91% 8.90% 5.23% 8.83% -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%RB01RB05RB10HC01HC05HC10I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年5月22日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB0130189.87%442020166980RB052869-20.75%2221414652RB10333412.98%43972983699816HC0131089.48%4453210032HC0530200.37%24874HC1031739.91%606630314880I014718.90%34593479134I05452.55.23%210745296I094938.83%17288401580454 期货市场价差最新价差RB05-01-149RB10-05465RB01-10-316HC05-01-88HC10-05153HC01-10-65I05-01-18.5I09-0540.5I01-09-22RB-HC135RB/I6.7546RB/J 2.0819RB/JM3.0956I/J0.3082I/JM0.4583J/JM1.4869 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3